高盛：天孚通信（300394）1.6T光引擎环比爬坡，CPO规模扩展机遇；目标价上调至436元；买入

原标题：Goldman Sachs TFC Optical （300394） 1.6T optical engines sequential ramp~up， CPO scale~out scale~up opportunities； TP raised to Rmb436； Buy

摘要

高盛将天孚通信（300394）目标价从先前水平上调至436元，维持买入评级。报告指出，公司1.6T光引擎正在环比爬坡，同时CPO（共封装光学）的规模扩展带来额外机遇。核心驱动力包括AI数据中心对高速光模块需求的持续增长，以及公司在光引擎和CPO领域的领先地位。报告强调，1.6T产品的量产进度和CPO商业化进程是未来关键。

主要观点

• 天孚通信1.6T光引擎正在环比爬坡，预计将推动收入增长。
• CPO技术从实验室走向规模扩展，公司有望受益于这一趋势。
• 目标价上调至436元，基于更高的盈利预测和估值倍数。
• 维持买入评级，认为公司是AI光互联领域的核心标的。
• 报告未提供具体数字，但强调1.6T和CPO是主要增长动力。
• 风险包括技术迭代、客户集中度和竞争加剧。

论述逻辑

AI数据中心对带宽的需求推动光模块向1.6T演进 → 天孚通信作为光引擎供应商，直接受益于1.6T产品的量产爬坡 → 同时，CPO技术作为下一代互联方案，公司提前布局，有望在规模扩展阶段获得先发优势 → 因此，高盛上调盈利预测和目标价，维持买入评级。

关键展望

• 1.6T光引擎的环比爬坡进度是近期关注点。
• CPO技术的商业化进程和客户导入情况。
• 报告未明确给出具体时间窗口或风险事件。

推荐标的

• 天孚通信（300394）：买入，目标价436元。理由：1.6T光引擎爬坡和CPO机遇。

关键图表

图1. 1.6T/3.2T光引擎及Reems Ties wei tie, aan tant an sates

图2. 盈利修正

图3. 天孚通信市盈率折现

图4. 天孚通信12个月远期市盈率

图5. 天孚通信损益汇总