野村：中国储能系统：美国政策对中国ESS企业影响更新

原标题：Nomura China energy storage system：Update on US policy impact on China ESS firms

摘要

野村于2026年3月6日发布报告，分析美国财政部和国税局2026年2月12日发布的Notice 2026-15对中国储能系统（ESS）企业的影响。该通知明确了“禁止外国实体”（PFE）和“实质性援助成本比率”（MACR）的计算方法及安全港规则，旨在限制中国供应链参与美国清洁能源税收抵免。报告认为，新规并非完全排除中国供应商，而是通过量化门槛和合规要求，促使企业优化采购组合以维持税收优惠。行业调研显示，中国ESS企业可通过混合采购（如使用中国电芯搭配非PFE组件）满足55%的MACR阈值，从而保留税收抵免资格。但未来可能面临技术许可和原材料溯源方面的更严格审查。

主要观点

• Notice 2026-15明确了MACR计算与直接成本或直接材料成本挂钩，并允许使用供应商认证，使合规路径更具操作性。
• 新规设定了“知道或应当知道”测试，若纳税人知晓组件来自PFE，则必须将其全部直接成本视为PFE成本，增加了误分类风险。
• 对于2026年开始建设的合格设施，MACR阈值为55%，此后逐年递增至2030年的75%。
• 项目侧MACR（清洁电力MACR）适用于45Y和48E条款下的设施和储能技术；制造侧MACR（合格组件MACR）适用于45X生产税收抵免下的组件。
• 实际直接成本法要求详细的物料清单和成本核算，适合OEM；安全港法可利用IRS提供的表格和供应商认证，更适合项目开发商。
• PFE成本归属独立于MP和MPC层级：若美国组装的储能包使用PFE电芯，仅电芯成本部分被视为PFE；非PFE组件嵌入PFE产品时，可剥离非PFE成本。
• 过渡性救济适用于2025年中之前签订的约束性合同及特定日期前销售的产品，但时间窗口有限。
• 行业调研显示，一家ESS企业将BESS分为电池包/模块、PCS和电池容器/外壳三大子系统，安全港表格中电池包成本52%来自电芯。
• 若仅电芯部分为PFE，且非PFE成本（包、容器、PCS）占总成本至少55%，项目仍可满足55%的MACR阈值。
• 另一调研认为，即使ESS企业被归类为PFE，只要系统成本中非PFE份额达到MACR阈值，项目仍可享受税收抵免，因此中国企业无需为规避PFE而稀释股权。
• 混合采购可行：BESS可混合使用PFE电芯（中国）和非PFE电芯（韩国/日本），但需分别追踪成本，非PFE成本需至少占系统成本的55%。

论述逻辑

Notice 2026-15通过量化MACR阈值和提供两种计算方法（实际成本法与安全港法），将此前模糊的PFE限制转化为可操作的合规框架。报告认为，该框架并非禁止中国供应链，而是通过成本比例门槛和认证要求，迫使项目开发商和制造商优化采购组合。中国ESS企业可通过将高价值环节（组装、BMS、系统集成）转移至非PFE地点，同时保留部分中国电芯，使MACR达标。行业调研进一步证实，混合采购策略（如中国电芯+韩国/日本电芯）可满足55%阈值，从而保留税收抵免资格。但未来可能面临技术许可和原材料（如正负极材料）层面的更严格审查。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出未来美国可能收紧技术许可和原材料溯源规则，将PFE分析延伸至正负极材料层面。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Battery energy storage system (Notice 2025-08)