2026-09-19 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛日本通运（9147.T）：投资者日：着眼于改善国内外利润率并部署端到端解决方案

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摘要

日本通运于9月18日（JST 13:00起）举行投资者日，高盛分析师Norihiro Miyazaki与Ryohei Kurita发布纪要，对该股评级为Not Rated（NR）。围绕长期愿景的管理计划，公司披露截至2季度末已实现¥11.7 bn成本削减，对照FY12/26目标¥13 bn；在燃料价格等成本上升背景下，公司强调进一步加码降本，以改善日本国内与海外业务的盈利能力。具体举措包括审查资源配置并合理化海外成本、通过日本国内业务改革提升生产率、推进AI与DX措施；日本物流业务将对仓库地点分级，把低排名仓库升级至更高标准与功能，或通过整合扩大规模。 M&A方面，公司计划动用现金配置框架剩余的¥70 bn，考虑有助于改善盈利并强化现有业务功能的中小型并购。全球业务方面，公司缩减非日客户组（GAM）账户并将管理资源集中于半导体、医疗保健与科技相关客户，同时扩大日资客户组（JAM）覆盖；半导体领域聚焦供应链由上游向下游延伸，强化数据中心仓储、半导体产品空运与进口清关。自2026年10月1日起，公司将启动以亚洲往返航线为中心的SkyNeXus业务，负责含定期包机在内的空运运力全球集中采购（瞄准优先航线）及向集团内公司销售空运运力，预计该业务前三年亏损以优先放量，此后假设扭亏为盈。

主要观点

日本通运于9月18日（JST 13:00起）举行投资者日，高盛总结要点，并对该股为Not Rated（NR）

成本削减进展：截至2季度末已实现¥11.7 bn削减，对照FY12/26成本削减目标¥13 bn

在燃料价格等成本上升背景下，公司强调加码降本举措，以改善日本国内及海外业务的盈利能力

降本具体抓手包括审查资源配置与海外成本合理化、通过日本国内业务改革提升生产率、推进AI和DX措施

日本物流业务将对仓库地点分级，通过省空间、省人力把低排名仓库升级至更高标准与功能，或通过整合扩大单点规模

M&A：公司计划动用现金配置框架中剩余的¥70 bn，考虑有助于改善盈利并强化现有业务功能的中小型并购

账户管理：非日客户组（GAM）账户数量较一年前减少，管理资源集中于半导体、医疗保健与科技相关客户，同时扩大日资客户组（JAM）公司数量

半导体销售扩张聚焦供应链由上游向下游转移，计划强化数据中心仓储、半导体产品空运及进口清关手续

自2026年10月1日起启动以亚洲往返航线为中心的SkyNeXus业务，负责(1)含定期包机、瞄准优先航线的空运运力全球集中采购，及(2)向日本通运集团公司集团内销售空运运力

公司预计SkyNeXus业务前三年亏损以优先放量，并假设此后扭亏为盈

论述逻辑

9月18日投资者日管理层阐释长期愿景下的管理计划举措 → 成本端：截至2Q末已削减¥11.7 bn（FY12/26目标¥13 bn），但燃料价格等成本上升，故强调加码降本以改善国内外利润率 → 降本抓手为海外资源配置审查与成本合理化、日本业务改革提升生产率、推进AI和DX；日本物流业务对仓库分级，低排名仓库升级或整合扩大 → 增长端：缩减GAM账户并聚焦半导体、医疗保健、科技客户，同时扩大JAM覆盖 → 半导体业务沿供应链从上游转向下游，配套数据中心仓储、半导体空运与进口清关 → 2026年10月1日推出SkyNeXus，通过亚洲往返航线的运力集中采购与集团内销售部署端到端解决方案，前三年亏损换量、此后假设转盈 → 并购端以现金配置框架剩余¥70 bn支持中小型交易强化盈利 → 高盛披露正担任该公司一项已公布战略事项的财务顾问，按政策对该股为Not Rated（NR），仅客观记录投资者日要点。

关键展望

SkyNeXus业务自2026年10月1日启动，公司预计前三年亏损以优先放量，并假设此后扭亏为盈

FY12/26成本削减目标为¥13 bn，截至2季度末已完成¥11.7 bn

未来并购方向：计划利用现金配置框架剩余的¥70 bn考虑有助于改善盈利并强化现有业务功能的中小型并购

本报告未给出评级、目标价与盈利预测：按高盛政策，NR状态下投资评级、目标价及相关盈利预测均被移除

风险与成本背景：燃料价格上升及其他成本增加是公司强调进一步降本的背景因素

高盛 日本通运（9147.T）：投资者日：着眼于改善国内外利润率并部署端到端解决方案

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主要观点

论述逻辑

关键展望

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