2026-05-20 · BofA · 公司/行业基本面

美国银行：英伟达（NVIDIA Corporation）——业绩超预期并上调指引，忽略噪音，买入，首选股

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原标题：NVIDIA Corporation

摘要

美国银行维持英伟达“买入”评级，目标价从320美元上调至350美元，基于CY27E PE 26倍（此前28倍）。英伟达2026年5月20日发布的财报显示业绩超预期并上调指引，尽管91亿美元的营收展望符合乐观预期，导致盘后波动（过去4次财报后3次下跌），但分析师建议忽略噪音。核心逻辑包括：1）AI TAM未来四年翻四倍至约3万亿美元以上（CY30E），英伟达拥有全栈定位；2）毛利率75%、自由现金流利润率约48%，股息提高25倍至0.45%，回购约1200亿美元；3）在代理AI CPU领域新兴领导地位，TAM约2000亿美元。上调FY27/28E每股收益9%/15%至9.09/13.27美元。

主要观点

英伟达业绩超预期并上调指引：FY27E营收3961.35亿美元（此前3698.75亿），FY28E营收5646.22亿美元（此前4974.37亿），FY29E营收7389.98亿美元（此前5998.88亿）。
FY27E每股收益9.09美元（此前8.34），FY28E 13.27美元（此前11.50），FY29E 18.04美元（此前14.16）。
目标价从320美元上调至350美元，基于CY27E PE 26倍（此前28倍），因标普500权重8.5%限制相对估值扩张。
AI数据中心系统TAM预计从CY24的约400亿美元增至CY30的约1.77万亿美元，英伟达隐含份额从85%逐步降至69.5%。
英伟达EPS潜力：CY27E 13美元以上，CY30E 25美元以上。
增长引擎多元化：超大规模与AI云/企业（ACIE）目前约50/50，后者增速更快，英伟达在AI工厂和全平台支持方面近乎垄断。
LPX（超低延迟）完全增量于约1万亿美元的数据中心销售（FY26-28）。
购买承诺从1月季度的950亿美元增至1450亿美元，支撑增长前景。
股息提高25倍至0.76美元（FY27E DPS），回购约1200亿美元。
风险：持仓集中（标普500权重8.3%，主动基金经理持股约78%），超大规模客户对定制芯片的渴望，但英伟达预计维持约70%+加速器市场份额。
估值对比：英伟达PEG仅0.5倍，远低于非英伟达Mag-7/Tech-10平均1.9倍，且自由现金流利润率约50% vs 其他<20%。

论述逻辑

英伟达财报超预期并上调指引 → 尽管91亿美元营收展望符合乐观预期导致短期波动，但基本面强劲 → AI TAM未来四年翻四倍至3万亿美元以上，英伟达全栈定位受益 → 毛利率75%、自由现金流利润率48%、股息和回购提升 → 代理AI CPU TAM 2000亿美元提供新增量 → 购买承诺增至1450亿美元 → 上调盈利预测和目标价 → 维持买入评级。