伯恩斯坦 全球储能：电池周5 Octobe

摘要

本期电池周报按美洲、亚洲、欧洲三地梳理电池与储能产业链动态，并附关键商品价格表、覆盖公司估值表和评级目标价表。 需求端最突出的信号是 AI 数据中心用电：Wood Mackenzie 预计美国储能年装机（MW 口径）未来五年增长超过 50%，到 2031 年累计达 207 GW / 715 GWh，而美国 2Q26 新装电池储能创纪录达 5.4 GW / 18.9 GWh，平均系统时长同比从 2.8 小时升至 3.5 小时。 供给端，通用与 LG 新能源合资的 Ultium Cells 将把田纳西工厂改造为 2028 年起量产 LMR 电芯（能量密度较 LFP 高 33%），大众 PowerCo 则把加拿大工厂投产从 2027 年推迟至 2029 年；LG 新能源将从 2028 年起为梅赛德斯-奔驰供应 46100 圆柱电芯，波兰弗罗茨瓦夫 46 系项目目标 2028 年起约 11.5–12 GWh 年产能。 亚洲方面，中国发布 2026–2030 电池产业发展规划，目标 2030 年全固态电池初步大规模应用，国轩高科硫化物固态电池瞄准 400 Wh/kg 与长期约 US$150/kWh 成本；比亚迪西咸 16 GWh 电池基地全面投产，吉利超短刀片电池峰值充电功率约 1,093 kW。 欧洲方面，T&E 分析认为若规划项目落地，2030 年欧洲电芯产能足以满足欧盟 IAA 本地含量规则下的需求，但正极活性材料（CAM）与前驱体（pCAM）被点名存在短板。 价格表显示碳酸锂现货 19,588 US$/tonne、一年上涨 91%，LFP 电芯现货成本 59 US$/kWh、LFP 电池包 71 US$/kWh。 评级表维持 CATL（目标价 800 元 / 770 港元）、阳光电源（151 元）、天齐锂业（80 元 / 65 港元）为 Outperform，LG 化学、LGES、三星 SDI 为 Market-Perform，EcoPro BM 为 Underperform。

主要观点

• AI 数据中心成为美国储能核心驱动：Wood Mackenzie 预计未来五年美国储能年装机（MW 口径）增长超过 50%，到 2031 年累计达 207 GW / 715 GWh；2Q26 美国新装电池储能创纪录的 5.4 GW / 18.9 GWh，平均系统时长同比从 2.8 小时升至 3.5 小时，公用事业级储能未来五年预计年均增长 8%。

• Ultium Cells（通用汽车与 LG 新能源合资）将升级田纳西州 Spring Hill 工厂，自 2028 年起量产 LMR 方形电芯供未来通用电动车使用；LMR 能量密度较 LFP 高 33% 且成本相当，电池项目与厂房升级投资到 2030 年合计达 10 亿美元，并新增 500 个岗位。

• 大众 PowerCo 将加拿大安大略 St. Thomas 超级工厂投产从 2027 年推迟至 2029 年，原设计年产能最高 90 GWh，建设仍在继续，以便整合下一代电池技术并保留按需求扩展产能的弹性。

• LG 新能源获两大 46 系进展：计划自 2028 年起为梅赛德斯-奔驰下一代电动车供应 46100 圆柱电芯（波兰弗罗茨瓦夫生产，46 系项目目标 2028 年起约 11.5–12 GWh 年产能），并与美国商用车初创 indiGOtech 签署 MoU，2027-2030 年供应 46 系 NCM 圆柱电池；2Q26 其圆柱电池出货量同比增长 1.5 倍。

• 挪威合成石墨生产商 Vianode 为下一扩张阶段寻找战略伙伴，选项从合作到全资收购不等，已聘请摩根大通协助；挪威工厂年产 2,000-tonne，加拿大安大略第二工厂以通用汽车为锚定客户、目标 2029 年投产，背景是中国占全球电池级石墨供应约 95%。

• CATL 对张北 63 MWh 储能项目 50 多块 LFP 电芯复测：2011-2025 年运行近 14 年未更换电芯，仍保留约 85% 初始容量，在低容量储能应用中或再提供约 1,000 次循环或 10 年寿命，印证 LFP 固定式储能的长期耐久性与梯次利用潜力。

• 吉利发布超短刀片电池，峰值充电功率约 1,093 kW，Lynk & Co 10 约 8 分 40 秒完成 10%-97% 充电；通过更短电芯降低离子迁移距离与内阻，配合锂脉冲技术与提前 30 秒预测电池温度的 AI 热管理抑制快充衰减，质保从 8 年/150,000 公里延长至 8 年/200,000 公里。

• 中国发布 2026–2030 电池产业发展规划：目标 2030 年全固态电池初步大规模应用，钠离子与超快充电池进一步商业化，并提出 15,000 次循环长寿命锂电池与十亿分之一缺陷率、推动回收与行业整合；国轩高科金石硫化物固态电池瞄准 400 Wh/kg、长期成本约 US$150/kWh（此前基准 350 Wh/kg），已从 0.2 GWh 中试线推进至 2 GWh 产线，电芯通过针刺与高温安全测试。

• 比亚迪陕西西咸 16 GWh 电池工厂全面投产，为二代刀片电池与闪充技术首批制造基地之一；70 亿元人民币投资可满足约 70 万辆新能源车年需求、预期年产值 80 亿元人民币，二代刀片电池支持 5 分钟 10%-70% 充电。

• 阳光电源面向小型商铺推广屋顶光储方案：SG36/40/50CX 逆变器容量 36–50 kW、四路 MPPT、最高 98.6% 效率，强调较高商业电价下小系统回报也有吸引力，并将光储充一体化定位为商业场所长期方案。

• 欧洲方面，T&E 分析认为只要规划项目（含中等置信度项目）落地，2030 年欧洲电芯产能足以满足欧盟 IAA 本地含量规则下的电动车需求，与汽车行业产能不足的担忧相反，但 T&E 点名正极活性材料（CAM）与前驱体（pCAM）存在短板。

• 价格与估值表：碳酸锂（LiCO）现货 19,588 US$/tonne、一年上涨 91%，氢氧化锂（LiOH）现货 18,098 US$/tonne、一年上涨 74%，钴现货 38,690 US$/tonne、镍现货 15,634 US$/tonne；LFP 电芯现货成本 59 US$/kWh、NMC532 79 US$/kWh、NMC811 78 US$/kWh，LFP 电池包 71 US$/kWh、NMC811 电池包 111 US$/kWh。

论述逻辑

• 本周新闻流的分析链条是：先看需求——Wood Mackenzie 数据与预测显示 AI 数据中心负荷推动美国储能高增长（2Q26 创纪录 5.4 GW / 18.9 GWh → 未来五年年装机 MW 口径增长超 50% → 2031 年累计 207 GW / 715 GWh）；再看供给——车企电池项目分化（Ultium 转产 LMR、PowerCo 推迟至 2029、LGES 扩展 46 系客户、Vianode 寻求资金与伙伴以应对中国约 95% 的电池级石墨份额）；然后是技术路线——中国 2026–2030 规划锁定全固态/钠离子/超快充，吉利 1,093 kW 与比亚迪 5 分钟 10%-70% 快充落地，CATL 张北项目以近 14 年后约 85% 容量留存验证 LFP 长寿命；欧洲侧 T&E 判断 2030 年电芯产能够用但 CAM/pCAM 是瓶颈；最后落到价格与评级表——锂价一年大涨（碳酸锂现货 +91%）而电芯/包成本同比变化温和，评级表给出 CATL、阳光电源、天齐锂业 Outperform，LG 化学、LGES、三星 SDI Market-Perform，EcoPro BM Underperform。

关键展望

• 美国储能高增长预测有待验证：未来五年年装机（MW 口径）增长超 50%、公用事业级年均增长 8%，到 2031 年累计达 207 GW / 715 GWh。

• 2028 年为集中量产节点：Ultium 田纳西工厂 LMR 电芯量产、LG 新能源开始向梅赛德斯-奔驰供应 46100 电芯且弗罗茨瓦夫 46 系项目达到约 11.5–12 GWh 年产能目标；PowerCo 加拿大工厂则推迟至 2029 年投产。

• 中国固态电池时间表：2026–2030 规划明确 2030 年全固态电池初步大规模应用；国轩高科 2 GWh 固态产线设计已于 2026 年 3 月基本完成，商业化推进中。

• 其他供给端验证点：Vianode 加拿大工厂目标 2029 年投产，indiGOtech 46 系供应窗口为 2027-2030 年，Samsar 目标 2027 年累计翻新 2,000 个电池包。

• 风险与前提条件：T&E 的 2030 年欧洲电芯自足结论以规划项目（含中等置信度项目）落地为前提，且 CAM/pCAM 短板被点名；Ultium 电池项目与厂房升级投资到 2030 年合计达 10 亿美元。

推荐标的

• CATL（宁德时代）：A 股 300750.CH 评级 O（Outperform），目标价 CNY 800.00；H 股 3750.HK 评级 O，目标价 HKD 770.00；本周新闻中张北项目电芯运行近 14 年仍保留约 85% 容量。

• Sungrow（阳光电源）：300274.CH 评级 O（Outperform），目标价 RMB 151.00；本周新闻涉及其小型商铺光储方案推广。

• Tianqi Lithium（天齐锂业）：002466.CH 评级 O（Outperform），目标价 CNY 80.00；9696.HK 评级 O，目标价 HKD 65.00。

• LG Chem（LG 化学）：051910.KS 评级 M（Market-Perform），目标价 KRW 312,000。

• LGES（LG 新能源）：373220.KS 评级 M（Market-Perform），目标价 KRW 351,000；新闻涉及奔驰 46100 供货计划与 indiGOtech MoU。

• Samsung SDI（三星 SDI）：006400.KS 评级 M（Market-Perform），目标价 KRW 520,000。

• EcoPro BM：247540.KS 评级 U（Underperform），目标价 KRW 140,000。

• 新闻提及但未评级：Vianode、Ultium Cells、PowerCo、梅赛德斯-奔驰、indiGOtech、吉利、比亚迪、国轩高科、Samsar 等仅作为行业新闻出现，报告未给出评级或目标价。

关键图表

图1. 主要大宗商品价格表现