欧洲摩托车行业研究系列报告之二：欧盟进口需求扩容，国产中大排量加速渗透

摘要

平安证券发布欧洲摩托车行业系列第二篇，论证欧盟进口需求扩容背景下国产中大排量摩托车加速渗透欧盟市场。 2025年欧盟28国（含英国）摩托车进口总金额82亿欧元、同比增长5%，2015-2025年CAGR为5.6%，其中自欧盟外进口38.2亿欧元、同比增长12.1%，增速显著快于欧盟内部（同比基本持平）。 结构上，外部进口以大排量为主，2025年800cc以上金额占比32%、500-800cc占比33%，且380-500cc、250-380cc进口额CAGR分别达14.1%、13.7%，为增长最快的车型段。 竞争格局上，中国在小排量绝对领先，50cc以下、50-125cc、125-250cc、250-380cc进口量市占率分别达90%、80%、81%、71%；中大排量加速崛起，500-800cc中国份额由2015年的3%升至2025年的31%，800cc以上进口量占比2025年首次突破10%。 价格上，2025年欧盟自中国进口500-800cc均价3720欧元/台，对比日本6785欧元/台，价差优势明显。 报告认为中国摩托车企业有望进一步提升欧盟市场份额和出口均价，推荐隆鑫通用，建议关注春风动力、钱江摩托、宗申动力；风险包括政策变动、电动化提升、竞争加剧和宏观经济波动。

主要观点

• 外部进口扩张明显快于内部：2025年自欧盟外进口金额38.2亿欧元、同比增长12.1%（2015-2025年CAGR 6.6%），进口量127.8万台、同比增长16.1%；自欧盟内进口金额44.2亿欧元、同比基本持平（CAGR 4.7%），进口量119.0万台、同比下滑22.1%。

• 内外部此消彼长、价差收窄：欧盟内部进口金额占比由2015年的58%降至2025年的54%，数量占比由40%升至48%；2025年内部进口单价3716欧元/台（CAGR -1.6%）、外部2991欧元/台（CAGR 3.5%），内外部单价差距逐渐缩小。

• 250-380cc中国内地替代中国台湾成为主导：中国台湾占比由2015年的61%跌至2025年的5%，中国攀升至71%成为绝对龙头；该排量进口量2015-2025年CAGR达13.5%而进口均价基本持平。

• 380-500cc三足鼎立、竞争趋紧：因日系欧美大品牌在泰国、印度建大排量产线，2025年中国、泰国、印度进口量占比分别为33%、29%、27%；进口量CAGR达13.3%而均价基本持平，报告认为竞争愈发激烈。

• 500-800cc中国以质价比抢占日本份额：2025年日本、中国、泰国进口量占比分别为40%、31%、20%，而2015年分别为67%、3%、28%；2015-2025年中国进口量CAGR高达72.5%；2025年欧盟自日本进口均价6785欧元/台、中国3720欧元/台，中日价差较大。

• 800cc以上日美垄断被中国撕开缺口：2025年日本、泰国、美国进口量占比分别为55%、19%和12%，中国凭价格优势市占率达12%、首次突破10%；该排量进口量CAGR为-0.1%而均价CAGR为3.1%，2025年泰国均价9480欧元/台为主要进口地中最高。

• 50-250cc踏板车Vespa落地越南带动份额迁移：因比亚乔在越南永福省建亚洲首家两轮车工厂，2025年欧盟自中国、越南SCOOTER进口量占比分别为44%和39%（2015年为62%和9%）；2025年自中国进口均价1263欧元/台、越南1573欧元/台，量价齐升。

• 中国整体：小排量绝对领先、大排量不断崛起：380cc以下车型进口量占比均超过欧盟自外部进口量的七成，其中250-380cc由2015年的6%升至2025年的71%实现逆袭；800cc以上车型2025年出口量占比首次突破10%；中国摩托车产业连续30余年稳居全球产销首位，头部企业通过海外建厂、本地化服务、自主品牌直营实现从产品出海向品牌出海进阶。

关键展望

• 报告预期中国摩托车企业在欧盟市场份额有望进一步提升，出口均价有望持续提升。

• 125-250cc车型当前中国以价换量，报告认为该车型提价空间较大。

• 风险提示包括四项：政策变动（如Euro 5和Euro 5+实施短期内对欧洲摩托车注册数有一定影响）、电动化提升（零排放区域限制燃油摩托车）、竞争加剧、宏观经济波动（影响购买力及大排量消费升级需求）。

• 报告未给出个股目标价或量化预测，仅列示公司通用评级体系（如'推荐'为预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）。

推荐标的

• 隆鑫通用：报告推荐标的，属于具备较强研发能力、品控能力和竞争优势的摩托车制造企业；报告未给出目标价。

• 春风动力：报告建议关注标的；报告未给出目标价。

• 钱江摩托：报告建议关注标的；报告未给出目标价。

• 宗申动力：报告建议关注标的；报告未给出目标价。