摩根大通：硬件与网络：英伟达通过战略合作与投资加码共封装光学，押注Coherent和Lumentum

原标题：J P M O R G A N: Hardware & Networking

摘要

英伟达宣布与Coherent和Lumentum达成战略合作伙伴关系并各投资20亿美元，旨在扩大美国制造产能并支持研发，凸显光学器件在其下一代AI基础设施中的关键作用，尤其是基于共封装光学（CPO）的解决方案。两份协议均为非排他性、多年期先进光学合作伙伴关系，包含数十亿美元的采购承诺。与Coherent的合作涵盖超高性能连续波激光器、先进激光与光学网络产品，采购从2027年初开始，延续至2030年；与Lumentum的合作聚焦于超高性能连续波激光器，增量收入预计从2027年下半年开始。摩根大通认为这对两家公司均为利好，因其缓解了来自亚洲同行的竞争压力，并强调了拥有超越收发器设计的光学产品组合及美国制造能力的重要性。英伟达将分别获得Coherent和Lumentum的普通股作为投资对价。Coherent计划将资金优先用于InP产能扩张（尤其是Sherman工厂），Lumentum则将大部分资金用于在美国建设新晶圆厂。

主要观点

• 英伟达宣布与Coherent和Lumentum建立战略合作伙伴关系，结构及意图实质相似，凸显光学器件在英伟达下一代AI基础设施中的关键性，尤其是CPO解决方案。
• 与Coherent的合作涵盖多种产品，包括用于CPO的超高性能连续波激光器，采购承诺为多年、数十亿美元，从2027年初开始，合作延续至2030年。
• 英伟达以20亿美元投资获得Coherent普通股，资金用途不受限制，将优先用于资本开支，特别是Sherman工厂的InP产能扩张，主要通过新增产线实现，因该厂有大量空间。
• Coherent可能随时间逐步部署这20亿美元，而非一次性大额支出，部分资金也将用于研发。
• 与Lumentum的合作聚焦于用于CPO的超高性能连续波激光器，是对此前披露的“数亿美元”采购订单的增量，该订单预计在2027年上半年实现，增量收入预计从2027年下半年开始。
• 英伟达以20亿美元投资获得Lumentum普通股，其中很大一部分可能用于在美国建设新晶圆厂。
• 摩根大通认为这对Coherent和Lumentum均为整体利好，因市场持续担忧来自亚洲同行的竞争压力，此举凸显了拥有超越收发器设计的光学产品组合及美国制造能力的重要性，尤其是在CPO领域。
• 该合作也暗示未来需求将上升，因英伟达正定位光学供应链以支持规模化应用。
• 英伟达由Harlan Sur覆盖，Coherent和Lumentum均由摩根大通覆盖，评级均为“Overweight”。
• Coherent 2026年2月27日收盘价为258.93美元，Lumentum同日收盘价为700.91美元。

论述逻辑

英伟达为保障其下一代AI基础设施（尤其是CPO方案）所需的关键光学器件供应，与Coherent和Lumentum达成非排他性多年合作协议，并各投资20亿美元用于扩大美国制造产能和研发。这两笔交易结构相似，但侧重点略有不同：Coherent合作范围更广，涵盖先进激光和光学网络产品，并提及更通用的美国制造扩张；Lumentum则更聚焦于先进激光组件和新建美国晶圆厂。摩根大通认为，此举不仅缓解了市场对亚洲竞争压力的担忧，还强调了拥有完整光学产品组合（从收发器设计到关键组件）和美国制造能力的重要性，并预示着未来需求增长。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出采购承诺从2027年初（Coherent）和2027年下半年（Lumentum）开始，暗示这些时间点将是验证合作成果的关键。报告未提供具体目标价或风险分析。

推荐标的

• Coherent Corp (COHR US)：评级Overweight，2026年2月27日收盘价258.93美元。理由：英伟达战略合作与投资，缓解竞争压力，凸显光学组合及美国制造能力。
• Lumentum (LITE US)：评级Overweight，2026年2月27日收盘价700.91美元。理由：英伟达战略合作与投资，聚焦CPO激光器，增量收入预计从2027年下半年开始。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。