高盛 中国周度启示：市场下跌约1%；习近平主席对美国进行了国事访问

摘要

本周MXCN与沪深300指数分别下跌0.8%和1.5%。 中国国家主席习近平于9月23日至25日应邀对美国进行国事访问，中美代表团举行了第八轮经贸磋商并达成多项共识，包括实施此前协议、安排互惠关税减让等。 中国央行在三季度货币政策委员会会议上维持货币政策立场，但首次提出加大对“六网”基础设施的金融支持。 资金面上，全球对冲基金在中国资产配置维持区间震荡，离岸去风险流出与A股融券回补形成交织，今年以来南向资金累计达560亿美元。 高盛重申对MSCI中国和沪深300指数的12个月目标点位分别为85和5,500点，潜在上行空间分别为17%和24%，板块配置上超配材料、硬件科技、资本品等，并低配房地产、日常消费品及公用事业。

主要观点

• 本周中资股主要指数下挫，离岸医疗保健领涨而材料垫底，在岸地产股强势反弹。

• 中美第八轮经贸磋商达成多项共识，涉及落实既有协议及互惠关税调降。

• 中国央行首提强化“六网”新基建金融支持，互联互通机制进一步扩容。

• 对冲基金对中国资产配置震荡，A股呈现空头主导的风险偏好流动，离岸股票空头回补主导资金流入。

• 高盛维持中资股战略目标点位，预计MSCI中国和沪深300指数12个月潜在上行空间为17%和24%。

• 板块配置上建议超配材料与科技硬件，低配房地产与必需消费品。

• 高盛预测中国2026年与2027年实际GDP增速分别为4.5%和4.6%，美元兑人民币汇率逐年走低至6.41。

• 中国A/H股溢价率等权为92%、市值加权为39%，在岸两融余额回落至0.7万亿元。

论述逻辑

• 本周中美高层互动释放积极磋商信号，叠加宏观政策支持基建与资本市场互联互通扩容 -> 但基本面数据显示地产投资与销售仍处双位数承压，导致整体指数微跌 -> 资金结构上对冲基金总配置与净配置分化，离岸做空平仓与在岸空头博弈并存 -> 高盛基于估值修复空间与中长期盈利预测，维持中国指数双位数上行目标并推荐结构性超配顺周期与科技成长。

关键展望

• A股市场因中秋节于9月25日休市，并将在10月1日至7日国庆假期期间休市暂停交易。

• 高盛自上而下预测MSCI中国2026年与2027年每股收益增速分别为8%和12%，沪深300为20%和13%。

• 预计中国2026年各季度同比GDP增速平稳分布在4.3%至5.0%之间，CPI通胀率保持在1.0%。

推荐标的

• 报告未对单只标的给出买入/卖出评级与个股目标价，但对行业给出了配置建议：超配材料、硬件科技、资本品、零售和保险；标配半导体、汽车、消费服务、多元金融、医疗器械与服务、能源、银行、媒体与娱乐、公用事业；低配食品饮料、电信服务、耐用消费品、交通运输和房地产。

关键图表

图1. 目前美国对中国征收23%的有效关税税率

图2. 全球对冲基金继续卖出韩国股票，同时净买入香港和澳大利亚股票

图3. 全球主动基金对中国股票的配置小幅下降至5.9%

图4. 分行业看，新兴市场/亚洲基金最超配中国工业，最低配台湾科技硬件与半导体以及中国银行

图5. 国内公募基金持仓高度集中于IT板块

图6. 我们基于新闻搜索的代理指标显示，目前针对民营企业的政策处于略微紧缩区间

图7. 基于我们的股市政策晴雨表所反映的股市政策立场

图8. 高盛中国周度启示