国信化工广汇能源近期生产经营情况交流

摘要

广汇能源副总经理兼董事会秘书在2024年9月17日的三季度生产经营交流会上，围绕煤炭、煤化工、天然气与国际贸易及重大项目建设向投资者作系统介绍。 煤炭板块产销两旺，7月、8月外销量分别为419.39万吨、472.61万吨，9月1–15日已达268万吨，当前日均产量约20万吨；自营煤坑口价升至370元/吨，较年初200余元/吨累计上涨约155–160元/吨、涨幅超75%，管理层明确价格尚未见顶、预计10月起突破400元/吨，而白石湖煤矿完全成本仅约160元/吨、单吨毛利超200元。 煤化工7–8月大修收官后于9月20日全面稳产，甲醇出厂价2850–3000元/吨（较8月底2100–2200元/吨上涨近1000元）、乙二醇华东现货超7000元/吨、提质煤530元/吨、煤焦油约4000元/吨，均创近年新高。 天然气板块8月、9月两船LNG长协均价分别约16、20–21美元/MMBtu，当前东北亚JKM现货27.8美元/MMBtu明显高于欧洲TTF的26.4美元，四季度计划执行3船长协、利润高度锁定。 项目端，马朗煤矿资源潜力支撑3000–4000万吨/年、2025年一季度验收转生产；哈密东部矿区力争2025年内核准、2026年起部分出煤，是‘十五五’亿吨级煤炭产能的核心载体；油田区块远景资源量可支撑300万吨/年产能、总投资预计超百亿元。 管理层总结，四季度在装置满负荷、产品价格高位、长协利润锁定、增量项目临近投产多重驱动下业绩将显著改善，煤炭板块已从‘全国周期跟随者’升级为‘区域定价主导者’，盈利中枢系统性抬升。

主要观点

• 煤炭产销两旺、产能利用接近满负荷：7月外销量419.39万吨、8月472.61万吨、9月1–15日已达268万吨；日均产量约20万吨，日均外销量稳定在17–18万吨，日产量仍有上探至21–22万吨的空间。

• 煤炭价格大幅改善且尚未见顶：坑口价升至370元/吨，较年初200余元/吨上涨约155–160元/吨、涨幅超75%，预计10月起突破400元/吨；白石湖完全成本约160元/吨，单吨毛利已超200元。

• 供给收缩与区域定价权强化：8月全国原煤产量3.6亿吨、同比下滑7.7%，表外产能加速出清；白石湖+将来矿业为全疆唯二富油煤供应方且后者产量持续萎缩，广汇区域定价主导权日益增强。

• 煤化工装置全面恢复：7–8月完成年度大修，9月16日新增3台气化炉投运，9月20日起全面稳产；甲醇日产量由3100吨升至3500吨以上（全年110万吨目标无虞），LNG日产量由190万方回升至227万方，乙二醇产能由30万吨/年向40万吨/年爬坡。

• 煤化工产品价格爆发式上涨、创近年新高：甲醇出厂价2850–3000元/吨（华东现货3900元/吨、期货3500+元/吨），较8月底2100–2200元/吨上涨近1000元；乙二醇华东现货超7000元/吨、折算出厂约6400元/吨；LNG出厂价4.5元/方；提质煤由年初230–240元/吨升至530元/吨；煤焦油约4000元/吨，较年初2450–2560元/吨上涨逾1500元。

• LNG长协锁定高收益：三季度已完成8月、9月两船长协销售，均价分别约16、20–21美元/MMBtu；公司长协挂钩布伦特与亨利港（HH）价格，HH偏低使综合成本优势突出。

• 出口溢价显著：当前东北亚JKM现货达27.8美元/MMBtu（10月25.2美元、11月27美元），远高于欧洲TTF的26.4美元；四季度计划执行3船长协（10–12月各1船），国际销售利润已高度锁定。

• 马朗煤矿时间表明确：地面生产系统2024年底前完工，2025年一季度完成矿建整体验收并取得《安全生产许可证》、正式转生产；核增视国家产能指标分配推进，资源潜力支撑3000–4000万吨/年产能。

• 哈密东部矿区为亿吨级产能核心载体：8月初被列为‘排名第一’的产能指标申报区块，预计国庆前后完成自治区指标分配，力争2025年内核准、2026年起部分原煤产出。

• 油田开发节奏：年内4口勘探井9月底全部完钻，四季度进入试油；2025年下半年完成资源申报及开发方案审批后正式进入开发；远景资源量可支撑300万吨/年产能，采取滚动开发、总投资预计超百亿元。

• 销售结构与瓶颈：疆内、疆外销量各占约50%，疆外覆盖甘、陕、华北、华中、华南等20余省市；瓶颈在车皮调度（返空率低），运力完全满足需求，当前主要矛盾是‘煤不够卖’。

• 煤化工长协不折价：部分甲醇、乙二醇长协客户采用‘期货价格公式定价+固定运费扣减’模式，价格实时联动市场，与现货价偏差极小。

论述逻辑

• 国际地缘冲突加剧能源供应风险、大宗商品价格中枢上移 + 国内安全监管趋严致表外产能出清（8月全国原煤产量3.6亿吨、同比下滑7.7%）→ 煤炭供给中长期刚性收缩、新疆富油煤稀缺性凸显（白石湖+将来矿业全疆唯二且后者萎缩）→ 公司煤炭量价齐升（坑口价370元/吨、10月预计破400元/吨、单吨毛利超200元），区域定价主导权增强 → 煤化工大修收官、9月20日全面稳产 → 甲醇、乙二醇、LNG、提质煤、煤焦油价格在供需紧平衡与中东进口替代逻辑支撑下创近年新高 → LNG长协挂钩布伦特+亨利港价格、成本优势突出，JKM现货27.8美元/MMBtu高于TTF 26.4美元，四季度3船利润锁定 → 叠加马朗煤矿（2025年一季度转生产）、哈密东部矿区（力争2025年内核准）、油田（2025年下半年进入开发）三大增量引擎梯次落地 → 四季度业绩显著改善、盈利中枢系统性抬升。

关键展望

• 坑口价预计10月起突破400元/吨，管理层明确当前价格尚未见顶。

• 煤化工9月20日起实现全面稳产，甲醇全年110万吨目标无虞，乙二醇产能向40万吨/年爬坡。

• 四季度计划执行3船LNG长协（10–12月各1船），均已启动销售，10月、11月JKM分别报25.2美元、27美元/MMBtu，国际销售利润已高度锁定。

• 富油煤综合利用一期项目计划2024年11–12月建成投产；煤炭分级提质项目（1500万吨/年）核准手续稳步推进。

• 马朗煤矿：地面生产系统2024年底前完工，2025年一季度完成整体验收并取得《安全生产许可证》；核增节奏取决于国家产能指标分配及全国煤炭供需形势。

• 哈密东部矿区：预计国庆前后完成自治区产能指标分配，此后启动国家层面核准申报，力争2025年内完成核准、2026年起部分原煤产出。

• 油田：年内4口勘探井9月底全部完钻，四季度进入试油，2025年下半年完成资源申报及开发方案编制审批后正式进入开发。

• 管理层展望：四季度装置满负荷、产品价格高位、长协利润锁定、增量项目临近投产多重驱动下，业绩将迎来更显著改善。

推荐标的

• 广汇能源（本次交流覆盖标的；纪要为会议纪要形式，未给出评级与目标价）：煤炭量价齐升并升级为区域定价主导者，煤化工产品价格创近年新高，LNG长协利润锁定，马朗煤矿、哈密东部矿区、油田三大增量引擎梯次落地。