国金宏观 宏观七日谈152：财政政策变化、中欧贸易谈判与联储暂缓加息

摘要

本报告分析了全球宏观环境的复杂变化，指出中东地缘冲突导致成品油短缺成为油价核心矛盾，美债利率高位运行。 美国方面，8月PCE修订及9月非农数据疲软促使联储官员态度转为观望，加息概率回落。 美股在AI收入信心支撑下创新高，但交易持续缩圈。 中美科技竞争在元首会晤后出现短期缓和迹象，但长期压制难解。 国内方面，土地出让金降幅扩大，财政压力上升，政策组合通过中央加杠杆修复资产负债表，中欧贸易谈判则进入长周期博弈阶段。

主要观点

• 中东地缘冲突升级，成品油短缺推升油价

• 美国成品油库存处于历史低位，柴油供应紧张

• 美国对俄柴油进口政策出现重大边际放松

• 联储官员态度由鹰转观望，加息概率下降

• 国内土地出让金降幅扩大，财政压力加剧

• 政策组合通过中央加杠杆修复资产负债表

论述逻辑

• 地缘冲突（曼德海峡）导致运输受阻 -> 成品油产能浪费与库存短缺 -> 柴油价格上涨 -> 居民生活成本压力 -> 联储加息预期波动 -> 政策转向观望。

关键展望

• 联储加息路径判断

• 中欧贸易谈判周期

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的