国泰海通证券 计算机行业周观点第59期：DeepSeek升级V4.1 Flash，Fable5.1降低Agent使用成本

摘要

国泰海通证券计算机团队维持板块“增持”评级，推荐寒武纪、海光信息、浪潮信息、海康威视、赛意信息、中科曙光、金蝶国际、深信服、金山办公9只标的。 9月10日DeepSeek正式发布V4.1 Flash，为552B参数MoE模型，采用Causal-Encoder-Decoder非对称结构，输入激活8B、输出激活16B并原生支持多模态视觉理解；相较上一代模型对HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8，相对初代模型KV Cache缩小437倍，且在性能、费用、速度和总用时等指标上全面超过V4 Pro，公司计划有序下线V4 Pro，新模型同步下调API价格并已由腾讯WorkBuddy、CodeBuddy及OpenCode全量接入。 9月7日工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，提出加快全国一体化算力网建设，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群并加大国产算力芯片适配力度，到2030年智能算力规模较2025年增长超5倍。 工信部“人工智能+软件”专项行动方案提出到2028年推广应用覆盖2万家规模以上软件企业、累计组织实施100项软件企业智能化技改项目、在重点行业打造100个智能体软件标杆应用并孵化5个以上优质开源项目，到2030年关键软件全面实现智能化升级。 报告认为模型架构优化持续推动Agent任务推理成本下降，政策进一步明确了AI与软件产业融合的规模化落地路径，国产算力、光通信、液冷及绿色算力等基础设施建设持续推进。 盈利预测表显示9只推荐标的均为增持评级（收盘价为2026年9月11日数据），风险提示为技术发展不及预期、公司业务拓展不及预期。

主要观点

• 投资建议：维持计算机板块“增持”评级，推荐寒武纪、海光信息、浪潮信息、海康威视、赛意信息、中科曙光、金蝶国际、深信服、金山办公

• DeepSeek于9月10日发布V4.1 Flash：552B参数MoE模型，采用Causal-Encoder-Decoder非对称结构，输入激活8B、输出激活16B，原生支持多模态视觉理解

• V4.1 Flash的KV Cache进一步压缩：相较上一代模型对HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8，相对初代模型KV Cache缩小437倍

• V4.1 Flash在性能、费用、速度和总用时上全面超过V4 Pro，公司计划有序下线V4 Pro；同步下调API价格，并已由腾讯WorkBuddy、CodeBuddy及OpenCode全量接入，架构优化持续推动Agent任务推理成本下降

• 工信部9月7日印发《信息通信行业发展“十五五”规划》：加快全国一体化算力网建设，构建“枢纽—区域—边缘”多层次算力设施体系，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，加大国产算力芯片适配力度

• 规划明确技术方向：推进400G及以上高速传输技术、100G光网设备下沉，强化算存协同和算电协同，推动“算存网电碳”资源贯通，并建设全国统一算力服务市场

• 量化目标：到2030年智能算力规模较2025年增长超5倍，国产算力、光通信、液冷及绿色算力等基础设施建设持续推进

• 工信部“人工智能+软件”专项行动方案：到2028年显著提升软件和信息技术服务业智能化水平，推广应用覆盖2万家规模以上软件企业，累计组织实施100项软件企业智能化技改项目，在重点行业打造100个智能体软件标杆应用、孵化5个以上优质开源项目

• 到2030年关键软件全面实现智能化升级，智能编程、智能体软件及智能服务等新业态成为产业新增增长极，政策明确AI与软件产业融合的规模化落地路径

• 盈利预测表（2026年9月11日收盘价数据）显示9只推荐标的评级均为增持，如寒武纪收盘价1,040.00元、总市值6,540.08亿元、2026E PE 116.33，海光信息收盘价230.89元、总市值5,366.66亿元、2026E PE 119.45

• 风险提示：技术发展不及预期，公司业务拓展不及预期

论述逻辑

• DeepSeek发布非对称MoE架构的V4.1 Flash → KV Cache进一步压缩（对HBM需求降至1/4、SSD需求降至1/8、较初代缩小437倍）并下调API价格、由腾讯WorkBuddy等全量接入 → Agent任务推理成本持续下降 → 工信部“十五五”规划部署一体化算力网、提出2030年智能算力较2025年增长超5倍 → 国产算力、光通信、液冷及绿色算力基础设施建设持续推进 → “人工智能+软件”专项行动方案给出2028年覆盖2万家规模以上软件企业、100个智能体软件标杆应用等目标及2030年关键软件全面智能化升级方向 → AI与软件产业融合的规模化落地路径明确 → 维持计算机板块“增持”评级，推荐9只标的

关键展望

• 算力目标：到2030年我国智能算力规模较2025年增长超5倍，国产算力、光通信、液冷及绿色算力等基础设施建设持续推进

• 软件智能化时间表：到2028年显著提升软件和信息技术服务业智能化水平并完成覆盖2万家企业、100项技改、100个标杆应用、5个以上开源项目的目标；到2030年关键软件全面实现智能化升级，智能编程、智能体软件及智能服务成为产业新增增长极

• 产品迭代节奏：DeepSeek计划有序下线V4 Pro，V4.1 Flash已在性能、费用、速度和总用时等指标上全面超越

• 风险提示：技术发展不及预期，公司业务拓展不及预期

推荐标的

• 寒武纪：增持，收盘价1,040.00元，总市值6,540.08亿元，2025A/2026E/2027E EPS为4.93/8.94/18.50元，对应PE 210.95/116.33/56.22

• 海光信息：增持，收盘价230.89元，总市值5,366.66亿元，2025A/2026E/2027E EPS为1.10/1.93/2.93元，对应PE 209.90/119.45/78.80

• 浪潮信息：增持，收盘价70.54元，总市值1,035.86亿元，2025A/2026E/2027E EPS为1.64/3.30/4.35元，对应PE 43.04/21.40/16.22

• 海康威视：增持，收盘价33.25元，总市值3,047.32亿元，2025A/2026E/2027E EPS为1.55/1.89/2.16元，对应PE 21.51/17.58/15.41

• 赛意信息：增持，收盘价26.52元，总市值108.31亿元，2025A/2026E/2027E EPS为-0.26/0.32/0.60元，2026E/2027E PE为81.78/44.52

• 中科曙光：增持，收盘价82.25元，总市值1,812.51亿元，2025A/2026E/2027E EPS为1.49/1.97/2.46元，对应PE 55.20/41.75/33.43

• 金蝶国际：增持，收盘价7.57元，总市值229.83亿元，2025A/2026E/2027E EPS为0.03/0.12/0.20元，对应PE 289.19/65.15/37.09

• 金山办公：增持，收盘价228.82元，总市值1,061.76亿元，2025A/2026E/2027E EPS为3.97/6.12/5.72元，对应PE 57.64/37.40/40.03

• 深信服：增持，收盘价127.91元，总市值552.01亿元，2025A/2026E/2027E EPS为0.93/1.44/1.86元，对应PE 137.54/88.59/68.88

关键图表

图1. 表 1: 推荐标的盈利预测表