2026-09-08 · 大同证券 · 宏观策略

大同证券资产配置跟踪周报：科技承压回调，静待企稳布局窗口

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摘要

大同证券本期周报（覆盖2026年8月31日至9月6日）的核心判断是：震荡中价值占优，商品市场分化加剧。本周A股主要宽基指数普遍收跌、缩量调整，创业板指和科创50分别下跌4.03%、5.10%领跌全场，上证指数相对抗跌周跌0.56%；行业上传媒（+6.03%）、银行（+4.03%）、农林牧渔（+3.34%）逆势走强，电子（-5.36%）、有色金属（-5.01%）跌幅居前。报告将科技回调归因于三点：8月美国非农就业大超预期强化海外加息预期、美伊军事冲突升级推高油价压制风险偏好、国内8月制造业PMI录得49.8%（环比回升0.6个百分点）但仍处荣枯线下。政策端8000亿新型政策性金融工具开始投放、重点支持“六张网”建设，报告认为政策底进一步夯实、指数层面大幅下探空间有限；8月高技术制造业PMI为52.9%、新出口订单指数回升至50.1%扩张区间，产业升级趋势未改。债市方面，央行公告9月7日开展5000亿元买断式逆回购呵护中期流动性，10年期国债收益率下行1.45BP至1.68%附近，报告判断长端利率大幅上行风险可控、下行空间亦有限，短期以震荡为主。商品方面，霍尔木兹海峡地缘紧张升级推动原油周涨幅超9%、创7月以来最大单周涨幅，黄金受非农超预期与加息预期压制但获避险支撑宽幅震荡，有色承压回落但铜铝去库支撑基本面。配置上建议短期以高股息和消费防御为主、科技板块轻仓参与，中长期逢低分批布局科技优质标的并均衡配置红利资产；债券可作底仓获取确定性票息，原油短期观望、黄金以震荡思路对待、有色轻仓。

主要观点

大类资产总览：本周A股主要宽基指数普遍收跌、缩量调整，震荡中价值占优，商品市场分化加剧。

创业板指、科创50分别下跌4.03%、5.10%领跌全场，上证指数相对抗跌周跌0.56%，前期强势的科技成长板块继续承压。

行业分化剧烈：传媒（+6.03%）、银行（+4.03%）、农林牧渔（+3.34%）逆势走强，电子（-5.36%）、有色金属（-5.01%）跌幅居前，半导体、AI算力等细分方向资金流出明显。

央行公告将开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作、精准呵护中期流动性，10年期国债收益率较上周下行1.45BP至1.68%附近。

商品受地缘与宏观预期双重主导：霍尔木兹海峡紧张局势升级推动原油价格涨幅超9%、创7月以来最大单周涨幅；黄金冲高回落周线小幅下跌；有色金属周跌幅明显。

科技回调的三大原因：8月美国非农就业大超预期强化海外加息预期、美伊军事冲突升级推高油价压制风险偏好、国内8月制造业PMI录得49.8%（环比升0.6个百分点）但仍处荣枯线以下。

政策底进一步夯实：8000亿新型政策性金融工具开始投放、重点支持“六张网”建设，指数层面大幅下探空间有限。

中长期产业升级趋势未改：8月高技术制造业PMI为52.9%、新出口订单指数回升至50.1%扩张区间，工信部等十部门印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，产业政策导向积极。

A股配置建议：短期或以高股息和消费防御为主、科技板块轻仓参与；中长期逢低分批布局科技优质标的，同时均衡配置红利资产。

债市：资金面平稳偏松、长端利率震荡下行，基本面弱修复与宽货币预期支撑下大幅上行风险可控，但受海外紧缩预期及供给端扰动、下行空间亦有限，短期以震荡为主。

商品配置建议：原油短期以观望为主，黄金以震荡思路对待并关注后续美国通胀数据，有色轻仓等待宏观情绪消化；有色板块加息预期压制估值，但铜铝去库尚能支撑基本面。

风险提示：地缘冲突超预期升级、海外货币政策紧缩超预期、国内政策落地节奏不及预期。

论述逻辑

8月美国非农就业大超预期→海外加息预期强化→外部流动性紧缩压制A股成长板块；叠加美伊军事冲突升级→地缘风险推高油价→风险偏好受压→资金从高弹性品种向低估值、高股息方向迁徙；再加国内8月制造业PMI 49.8%仍处荣枯线下→经济弱复苏、基本面修复斜率存疑→三重因素共振导致科技获利了结、创业板指/科创50领跌、电子-5.36%；但反观政策与产业面：8000亿新型政策性金融工具投放支持“六张网”建设→政策底夯实、指数大幅下探空间有限；高技术制造业PMI 52.9%、新出口订单50.1%→新动能稳定扩张、产业升级趋势未改→结论为短期防御为主（高股息+消费底仓、科技轻仓）、中长期外部扰动消化后逢低布局科技优质标的；债市链条：央行5000亿买断式逆回购+PMI弱于荣枯线→宽货币与弱基本面双重支撑、收益率下行至1.68%，但海外紧缩预期与供给扰动限制下行空间→震荡偏强、作底仓吃票息；商品链条：地缘冲突推升油价、加息预期压制金银与有色估值→品种分化→原油观望、黄金震荡、有色轻仓。