东莞证券 北交所专题研究：五年筑基，北交所从试验田到专精特新主阵地

摘要

东莞证券在开市五周年节点系统复盘北交所，认为其已从“制度试验田”演进为服务创新型中小企业的关键资本市场基础设施。 截至2026年8月25日，北交所共有338只股票、总市值8279.28亿元、流通市值4638.21亿元，单家公司平均市值约24.49亿元；五年间总市值自2088.82亿元增至8279.78亿元，复合年化增速达31.71%。 定位上，国家级专精特新“小巨人”269家，数量占比79.58%、市值占比78.62%，2026年新上市企业中“小巨人”占比高达96%。 投融资功能显著增强：近五年累计融资774.79亿元，2026年首发募集177.83亿元超越历史任何一年、平均募资3.42亿元，再融资新政后已有9家公司申报，市场转向“股债双轮驱动”。 基本面看，2026年二季报已披露的280家公司中仅7家亏损，平均营收3.89亿元、同比增长10.82%，研发费用正增长公司占比近60%。 分红端，279家公司上市以来有分红、占比82.5%，累计分红256.29亿元，市场开始由“融资市场”向“回报市场”延伸。 报告判断中期积极变量仍在累积，但北交所走向成熟仍需时间且会伴随较大阶段性波动。

主要观点

• 制度建设先行：新三板基础层、创新层、北交所层层递进的市场链条成型，注册制、做市交易、融资融券落地运行，转板机制有序推进，形成适配中小企业成长规律的制度基础设施。

• 市场规模完成跨越式扩张：截至2026年8月25日，北交所形成338只股票、总市值8279.28亿元、流通市值4638.21亿元的中小成长市场，单家公司平均市值24.49亿元左右。

• 五年总市值从2088.82亿元增长到8279.78亿元，复合年化增速达31.71%，市场体量实现显著扩张。

• 年内扩容明显提速：2026年新增上市企业已达52家，高于2024年全年23家和2025年全年26家，中长期提升可选标的池深度，增强机构资金配置的可操作性。

• 专精特新定位基本确立：国家级专精特新“小巨人”269家，数量占比79.58%、市值占比78.62%，均接近80%；2026年以来新上市企业中“小巨人”52家，占比高达96%。

• 与科创板偏硬科技、创业板成长赛道更广相比，北交所差异化在于以中小市值、高技术壁垒为核心供给池，行业集中于通用设备、汽车零部件、专用设备等高端制造；细分赛道龙头市值小、流通盘有限、业绩弹性高，催化阶段易获超额收益但回撤也更剧烈。

• 投融资功能显著增强：近五年累计融资774.79亿元、平均每家超2亿元；2026年IPO明显加速，首发募集177.83亿元已超越历史任何一年（2020-2025年分别为93.30、69.44、164.77、147.33、46.84、75.27亿元），平均募资达3.42亿元。

• 再融资体系快速补足：2026年2月推出优化再融资一揽子措施后，截至8月25日共申报9家公司，主要以增发和可转债两种方式，北交所从“股权单轮驱动”转向“股债双轮驱动”，正从“上市平台”向“持续融资平台”转变。

• 经营质量总体稳健：2026年二季报已披露的280家公司中仅7家亏损、盈利占比超九成，平均营收3.89亿元、同比增长10.82%；研发费用同比正增长公司166家、占比近60%、平均增速8.48%，说明板块并非以牺牲盈利换成长。

• 现金分红明显提升：自上市以来有分红的公司279家、占比82.5%，累计分红金额256.29亿元；累计分红次数最多为龙竹科技（12次、2.37亿元）、艾融软件（11次、2.55亿元）、朱老六（10次、1.4亿元）。

• 按累计分红金额计最多的是贝特瑞（18.03亿元、6次）、同力股份（12.68亿元、5次）和颖泰生物（6.74亿元、5次）；分红生态建立意味着板块具备“成长+回报”双重属性，对估值中枢长期抬升是积极信号。

• 风险提示：部分个股日内波动极大，需警惕高波动风险；部分个股上市后出现大幅回调，参与新股交易需谨慎评估估值与基本面；部分中小市值公司流动性相对不足，需注意交易冲击成本。

论述逻辑

• 报告的逻辑链条为：制度基础设施落地（层层递进市场链条+注册制/做市/两融/转板）→ 规模跨越（338家、总市值约8279亿元、五年复合年化31.71%）→ 定位确立（“小巨人”数量与市值占比均近80%、2026年新股占比96%）→ 功能增强（累计融资774.79亿元、2026年IPO 177.83亿元创历史新高、再融资转向“股债双轮驱动”）→ 基本面验证（Q2盈利面超九成、平均营收同比+10.82%、研发正增长占比近60%）→ 回报改善（82.5%公司有分红、累计256.29亿元）→ 结论：北交所已初步建立围绕创新型中小企业的资本市场逻辑闭环，具备从主题市场走向基本面市场的必要条件，且“成长+回报”双重属性对估值中枢长期抬升是积极信号。

• 反向约束在于结构特征：小市值、流通盘有限、业绩弹性高的细分龙头在景气或政策催化阶段易获超额收益但回撤更剧烈，叠加新股大幅回调与流动性不足，构成本篇专题反复提示的高波动与冲击成本风险。

关键展望

• 中期视角积极变量仍在累积：主阵地定位持续强化，政策方向逐渐明确，专精特新资产池持续扩容，新质生产力承载能力提升。

• 北交所逐渐走向成熟仍需时间，且会伴随较大的阶段性波动；五周年不是终点，而是从“市场建起来”走向“市场用起来、配起来、定价成熟起来”的新起点。

• 报告未给出量化目标位、点位预测或具体验证时间窗口，也未对个股给出评级与目标价；风险提示聚焦高波动、新股大幅回调与流动性不足三点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为北交所市场专题研究，未对个股给出评级、目标价或买入建议。

• 报告以事实口径列示再融资申报公司（无评级）：诺思兰德、长虹能源（增发，已问询）；盖世食品（可转债，注册生效）、海能技术（增发，注册生效）、克莱特（可转债，注册生效）、锦波生物（增发，注册生效）；建邦科技、开特股份（可转债，提交注册）；威博液压（可转债，终止）。

• 报告以事实口径列示分红居前公司（无评级）：累计分红次数最多为龙竹科技、艾融软件、朱老六；累计分红金额最多为贝特瑞、同力股份、颖泰生物。