摩根士丹利：化肥价格进一步上涨；大豆压榨利润下降

原标题：Chemicals：Fertilizer prices climb further； Soy Crush lower

摘要

报告指出，全球化肥价格普遍上涨，尿素价格因印度IPL招标和中东供应紧张而持续攀升，磷酸盐价格受印度政府补贴支持而走强，钾肥价格因运费和棕榈油利润改善而上涨。大豆压榨利润则因原料成本上升而下降，全球压榨利润普遍走低。报告还提供了详细的化肥价格、原料价格、压榨利润及农产品价格周度变化数据。

主要观点

• 尿素价格继续上涨：市场关注印度2.5百万吨IPL招标，预计价格在$900/t cfr左右；埃及尿素涨$16/t至$830-842/t fob；巴西尿素涨$40/t至$760-780/t cfr；美国NoLa尿素涨$2/st至$650-733/st fob；中东尿素涨$35/t至$820-900/t fob；澳大利亚尿素交易价高达$1090/t fca。
• 磷酸盐价格上涨：印度DAP现货涨$67/t至$865/t CFR；美国NoLa DAP涨$48/t至$730-760/st FOB；巴西MAP涨$15/t至$880-900/t CFR。印度政府于4月8日宣布NBS，2026年Kharif季磷酸盐补贴较Rabi季增加10%。
• 钾肥价格上涨：东南亚gMOP涨$15/t至$400-430/t fob；美国NoLa MOP涨$8/st至$310-315/st fob；巴西MOP稳定在$390-400/t cfr，3月进口同比+38%至1.37百万吨。
• 大豆压榨利润下降：美国CBOT近月压榨利润降至$2.78/bu（上周$2.88/bu），阿根廷降至$1.73/bu（上周$1.75/bu），巴西降至$3.70/bu（上周$3.72/bu）。
• 美国大豆压榨利润下降因豆油价格下跌1.8%，豆粕价格上涨0.8%，大豆成本上涨0.2%。
• 巴西大豆收获进度82.1%，高于五年均值78%，但低于去年85.3%。
• 阿根廷大豆产量预测维持48.5百万吨，80%作物评级正常至优良。
• 中东局势缓和（美伊临时停火）导致CBOT豆油抛售，但尿素供应仍受霍尔木兹海峡约1百万吨产品滞留影响。
• 印度将国内尿素生产天然气分配从70%提高至95%。
• 美国玉米价格周环比上涨2.2%至$4.19/bu，大豆价格基本持平于$11.55/bu。
• 化肥利润率方面，美国NoLa尿素利润率$643/mt，周环比+0.9%；印度DAP利润率$72/mt，周环比+354.2%。

论述逻辑

报告从化肥各品种（尿素、磷酸盐、钾肥）的供需动态出发，结合印度招标、政府补贴、中东地缘政治、运费变化等因素，解释价格周度上涨的原因。同时，通过大豆压榨利润指数，展示全球压榨利润因原料成本上升而普遍下降的趋势。数据来源于CRU、Bloomberg等第三方机构及公司财报。

关键展望

• 印度IPL招标结果及中国是否参与将影响尿素价格走势。
• 霍尔木兹海峡通行恢复后，约182kT DAP、110kT MAP、27kT NPK等待出口。
• 巴西和美国因高价格和低购买力，可能出现需求破坏。
• 巴西农民在钾肥进一步涨价前锁定销量。
• 阿根廷降雨导致收获延迟，可能支撑豆粕价格。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: Fertilizer Price Summary

Exhibit 2: Fertilizer Feedstock Summary

Exhibit 3: Fertilizer Margin Summary

Exhibit 4: Crop Price Summary

Exhibit 5: Ag Product Price Summary