高盛 圣邦股份（300661.SZ）：中国AI行：高管拜访：光模块模拟IC在扩张；产品组合升级驱动ASP；中性

摘要

高盛于2026年9月11日在北京举办的中国AI行（China AI Tour）中拜访了圣邦股份副董事长，并于9月12日发布会谈要点。 管理层对光模块模拟IC业务和汽车级产品持积极态度，支撑因素包括终端需求上升、产品组合升级、客户基础扩大和丰富的产品储备；公司正与主要客户合作开发下一代产品，管理层认为这将带来更高进入壁垒和ASP上行趋势，同时计划提升汽车业务收入占比，并借助工业市场的研发经验扩展汽车级产品组合。 高盛对圣邦PMIC（电源管理IC）/信号链产品向AI数据中心的扩张保持建设性，认为其受益于AI基础设施上行周期、美元内容量提升和产品组合升级，但基于估值合理维持中性评级。 12个月目标价143元人民币，基于36.5倍2030E P/E折现回2027E（CoE 10.2%），目标P/E取自同业P/E与净利润同比增速加经营利润率之和的相关性；较9月11日收盘价107.98元有32.4%上行空间。 高盛预测公司收入由2025年的38.98亿元升至2026E的51.18亿元、2027E的67.53亿元、2028E的87.05亿元，EPS由0.88元升至2026E的1.44元、2027E的2.33元。 风险包括智能手机与消费电子需求强弱、新品推出及新市场拓展进度、以及国内同业竞争的激烈程度。

主要观点

• 高盛9月11日在北京中国AI行中拜访圣邦股份副董事长，形成本次纪要的核心信息来源。

• 管理层对光模块模拟IC业务和汽车级产品持积极态度，背后是终端需求上升、产品组合升级、客户基础扩大和丰富产品储备四大支撑。

• 管理层预计光模块模拟IC业务将强劲增长，依托丰富产品组合和多元化客户基础。

• 公司正与主要客户密切合作开发下一代产品，管理层认为这将带来更高进入壁垒和ASP上行趋势。

• 管理层计划提升汽车业务收入占比，正借助工业市场的研发经验扩展汽车级产品组合。

• 高盛对公司PMIC/信号链产品向AI数据中心扩张保持建设性，逻辑是AI基础设施上行周期、美元内容量提升和产品组合升级；但因估值已趋合理维持中性。

• 估值方法：12个月目标价143元，基于36.5倍2030E P/E折现回2027E（CoE 10.2%），目标P/E来自同业P/E与净利润同比增速加经营利润率之和的相关性。

• 高盛预测收入从2025年的38.98亿元增至2026E的51.18亿元、2027E的67.53亿元、2028E的87.05亿元；EPS从0.88元增至2026E的1.44元、2027E的2.33元；对应P/E从82.1倍降至2026E的75.0倍、2027E的46.4倍。

• 市值663亿元人民币（99亿美元），企业价值649亿元人民币（97亿美元），3个月日均成交额20亿元人民币（2.90亿美元）。

• 目标价历史显示：最近一次调整为2026年7月13日报告给出目标价143.00元（当日收盘116.26元），此前2026年4月30日为96.10元（收盘91.94元）。

• 上行/下行风险：智能手机和消费电子需求强弱、新品推出与进入新市场进度快慢、国内同业竞争更缓和或更激烈。

论述逻辑

• 高管拜访（9月11日北京，副董事长）→ 管理层反馈：光模块模拟IC业务和汽车级产品受终端需求上升、产品组合升级、客户基础扩大、产品储备丰富支撑 → 与主要客户合作开发下一代产品提高进入壁垒、产品组合持续升级带来综合ASP上行 → 高盛建设性看待PMIC/信号链向AI数据中心扩张（AI基础设施上行周期+美元内容量提升+产品组合升级）→ ASP上行与收入增长可期，但现价对应估值已合理 → 维持中性评级、143元12个月目标价（36.5x 2030E P/E折现回2027E，CoE 10.2%）。

关键展望

• 未来验证点一：与主要客户的下一代产品合作进展，管理层预计将带来更高进入壁垒和ASP上行。

• 未来验证点二：汽车业务收入占比提升与汽车级产品组合扩张（借助工业市场研发经验）。

• 盈利路径：高盛预测2026E/2027E/2028E收入51.18/67.53/87.05亿元，2026E/2027E EPS为1.44/2.33元。

• 评级与价格：维持中性，12个月目标价143.00元，较2026年9月11日收盘价107.98元上行空间32.4%。

• 风险窗口：智能手机与消费电子需求、新品推出及新市场拓展进度、国内同业竞争烈度，三者任一变化均可能影响目标价达成。

推荐标的

• 圣邦股份（300661.SZ）：中性（Neutral），12个月目标价143元人民币；现价107.98元（2026年9月11日收盘），上行空间32.4%。理由：高盛建设性看待其PMIC/信号链产品向AI数据中心扩张及光模块模拟IC业务的强劲增长预期，但认为当前估值已合理。

• 利益关系披露：高盛预计未来3个月内就投资银行服务向圣邦股份收取或寻求报酬，且过去12个月内与其存在投行客户关系。

关键图表

图1. 300661 12个月目标价：人民币143.00元；现价：人民币107.88元；上行空间：32.4%