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瑞银：日本医疗科技/医疗保健行业：聚焦以差异化产品实现海外增长的公司

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原标题：Japan Medtech/Healthcare Sector: Focus on companies achieving growth overseas with differentiated products

摘要

瑞银于2026年3月31日发布日本医疗科技/医疗保健行业报告，聚焦以差异化产品实现海外增长的公司。报告覆盖14家公司，其中7家给予买入评级，7家给予中性评级。美国是日本医疗设备制造商最重要的市场，手术量和患者数趋势稳健，增长领域（手术机器人、消融治疗、结构性心脏病）并购活跃。日本方面，2026财年医保报销修订将提高重症监护医院费用，并可能为数据共享增加医疗DX附加费。中国方面，医疗体系改革和国产化优惠措施改变外部环境，DRG/DIP和统一报销费用控制医疗支出，集中采购范围扩大。报告认为，具备差异化产品并成功拓展海外市场的公司将受益。

主要观点

  • 美国是日本医疗设备制造商最重要的市场，手术量和患者数趋势稳健。
  • 美国增长领域（手术机器人、消融治疗、结构性心脏病）并购活跃。
  • 美国医疗成本上升是社会问题，从高成本产品转向患者旅程，2020年国民医疗支出占GDP的19.7%（日本为8%）。
  • 日本2026财年医保报销修订：提高重症监护医院费用，灵活设定工资上涨和通胀费用，可能为数据共享增加医疗DX附加费。
  • 中国医疗体系改革和国产化优惠措施改变外部环境，DRG/DIP和统一报销费用控制医疗支出。
  • 中国集中采购范围扩大，国产化优惠措施加强。
  • 买入评级公司：M3（目标价2,580日元）、JMDC（目标价4,460日元）、Terumo（目标价2,910日元）、H.U. Group HD（目标价4,370日元）、Nihon Kohden（目标价2,000日元）、Shimadzu（目标价4,800日元）、Asahi Intecc（目标价4,060日元）、Nipro（目标价1,720日元）。
  • 中性评级公司：Ship Healthcare HD（目标价2,900日元）、Medley（目标价2,290日元）、FUJIFILM HD（目标价3,130日元）、Sysmex（目标价1,480日元）、MANI（目标价1,630日元）、Olympus（目标价1,500日元）。
  • 报告提供各公司详细财务预测，包括销售额、营业利润、净利润、EPS、PER、EV/EBITDA、ROE、P/BV等。
  • 报告认为，具备差异化产品并成功拓展海外市场的公司将受益。

论述逻辑

报告从三大市场（美国、日本、中国）分析日本医疗科技/医疗保健行业前景。美国作为最重要市场，手术量和患者数稳健，增长领域并购活跃，但医疗成本上升推动从高成本产品转向患者旅程。日本2026财年医保报销修订将提高重症监护费用并可能增加医疗DX附加费，利好相关公司。中国医疗体系改革和国产化优惠措施改变外部环境，DRG/DIP和集中采购控制支出，但国产化优惠加强。基于此，报告认为具备差异化产品并成功拓展海外市场的公司将受益，并据此给出评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但提供了各公司2026-2030财年的财务预测，以及基于当前价格的上行空间（如M3上行60.7%，Terumo上行38.0%等）。

推荐标的

  • M3 (2413)：买入，目标价2,580日元，当前价1,606日元，上行60.7%。
  • Ship Healthcare HD (3360)：中性，目标价2,900日元，当前价2,399日元，上行20.9%。
  • Medley (4480)：中性，目标价2,290日元，当前价1,900日元，上行20.5%。
  • JMDC (4483)：买入，目标价4,460日元，当前价3,240日元，上行37.7%。
  • Terumo (4543)：买入，目标价2,910日元，当前价2,108日元，上行38.0%。
  • H.U. Group HD (4544)：买入，目标价4,370日元，当前价3,191日元，上行36.9%。
  • FUJIFILM HD (4901)：中性，目标价3,130日元，当前价2,967日元，上行5.5%。
  • Nihon Kohden (6849)：买入，目标价2,000日元，当前价1,455日元，上行37.5%。
  • Sysmex (6869)：中性，目标价1,480日元，当前价1,369日元，上行8.1%。
  • Shimadzu (7701)：买入，目标价4,800日元，当前价3,689日元，上行30.1%。
  • MANI (7730)：中性，目标价1,630日元，当前价1,504日元，上行8.4%。
  • Olympus (7733)：中性，目标价1,500日元，当前价1,489日元，上行0.7%。
  • Asahi Intecc (7747)：买入，目标价4,060日元，当前价3,338日元，上行21.6%。
  • Nipro (8086)：买入，目标价1,720日元，当前价1,552日元，上行10.8%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。

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