野村 中国医疗健康：新闻报道称美国正考虑批准与中国的许可交易

摘要

据路透社2026年9月18日报道，美国财政部正在制定规则，允许美国制药公司与中国同行开展许可引进协议。 野村认为，中国创新药研发具备强劲价值主张，投资者目前已基本对断续的地缘政治担忧脱敏。 国家药监局（NMPA）数据显示，2026年上半年中国对外许可交易保持强劲，完成创纪录的81笔交易，总金额达1100亿美元；同时路透社报道指出美国半数的许可引进交易均涉及中国企业。 此外，中国政府在“十五五”规划中将全球化列为医药及生物科技公司的关键目标，中美生命科学合作回暖亦将间接利好在2024-2025年面临地缘政治阻力的中国CRDMO企业。 野村维持对药明康德的“买入”评级及191.09元的目标价。

主要观点

• 路透社报道美国财政部正在制定规则，拟允许美国药企与中国同行开展许可引进（in-licensing）协议。

• 2026年上半年中国对外许可交易创下历史新高，共达成81笔交易，总价值达1100亿美元。

• 据路透社报道，美国许可引进交易中有一半涉及中国企业。

• 投资者目前已对地缘政治担忧基本脱敏，主要得益于中国企业在创新药开发领域展现出的强大价值主张。

• 中国政府在“十五五”规划中已将全球化列为医药与生物科技企业的关键目标，中美对外许可合作有望迎来高潮。

• 中美生命科学合作关系的回暖，间接利好此前在2024至2025年面临显著地缘政治逆风的中国CRDMO企业。

• 野村给予药明康德（603259 CH）“买入”评级，基于10.1%的WACC和3.5%的永续增长率通过DCF模型给出191.09元的目标价。

论述逻辑

• 美财政部拟制定规则允许药企引进中国管线 -> 叠加中国1H26对外许可达81笔/1100亿美元强劲数据与“十五五”政策支持 -> 证明中国创新药核心价值促使投资者对脱钩脱敏 -> 提振医药生物板块情绪并直接/间接利好中国药企及CRDMO标的。

关键展望

• 中美之间的对外许可交易在政策友好环境下有望迎来高潮。

• 药明康德下行风险包括竞争加剧或需求下降导致的增长放缓，以及地缘政治紧张局势（公司被列入美国国防部更新的1260H清单并已提起诉讼）。

推荐标的

• 药明康德（603259 CH）：评级“买入”（Buy），目标价 CNY 191.09，基准指数为沪深300（SHSZ 300）；基于DCF估值（WACC 10.1%，永续增长率3.5%）。