摩根大通：中国公用事业与可再生能源博客：中国十五五碳达峰行动计划；中广核电力和长江电力二季度发电量更新

原标题：J.P. Morgan China Utilities & Renewables Blog：China’s 15~FYP Carbon Peaking Action Plan； CGN and YZP 2Q power generation update

摘要

摩根大通认为中国最新发布的十五五碳达峰行动计划（2026年7月9日）及国家能源局2026-2028年节能降碳方案，为电网/可再生能源设备制造商和可再生能源运营商提供了政策支撑。报告维持对中广核电力（1816.HK）的增持评级，因其2026/27年潜在改善的电价机制可能推动盈利增长；长江电力（600900.CH）作为防御性首选，受益于中国利率下行周期。TGOOD Electric（300001.CH）管理层电话会显示，其中国数据中心订单今年有望翻倍，中东预装式变电站订单可能翻倍以上，维持增持评级。报告还列出了太阳能组件价格周度更新及覆盖公司的估值比较表。

主要观点

• 中国十五五碳达峰行动计划（2026年7月9日）设定2030年目标：单位GDP二氧化碳排放较2025年下降17%，非化石能源占比达25%。
• 计划要求加快风/光/水/核建设，加强电网灵活性（特高压、储能、抽水蓄能、需求响应），减少煤/油依赖，并推广绿色燃料（氢/氨/甲醇、生物燃料/SAF）。
• 国家能源局2026-2028年节能降碳方案（2026年7月10日）提出：非化石能源占比每年提升约1个百分点，到2028年高效煤电容量占比提高约15个百分点，并建设低/零碳矿山、油田和园区试点。
• 摩根大通认为大部分政策目标延续了此前方向，符合预期；看好电网/可再生能源设备制造商和可再生能源运营商。
• 中广核电力二季度核发电量58,640 GWh，同比增长3.5%，主要受大亚湾、岭东、宁德机组出力增加及惠州、苍南商运推动，部分被台山机组下降抵消。
• 长江电力二季度水力发电量70.9十亿千瓦时，同比增长2.8%，主要受三峡、葛洲坝出力增加推动，部分被溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩下降抵消。
• TGOOD Electric年初至今跑赢指数约20%（TGOOD +21% vs 深证综指+1.5%），管理层电话会确认：中国数据中心订单年初至今已超2025年全年，全年有望翻倍；中东预装式变电站订单今年可能翻倍以上，管理层指引市场份额约50%；与伊顿（ETN US, NR）合作有助于进一步海外扩张。
• TGOOD新开发的高压交流转低压直流解决方案已吸引包括美国在内的多地数据中心客户询价。
• 报告维持对TGOOD的增持评级，认为其估值仍具吸引力（低于20倍一年远期市盈率）。

论述逻辑

中国十五五碳达峰行动计划及NEA节能降碳方案 → 设定更清晰的非化石能源扩张目标和执行措施 → 利好电网/可再生能源设备制造商（如东方电缆、金风科技-H、德业股份、阳光电源、TGOOD Electric、威胜控股）和可再生能源运营商（如中广核电力、长江电力）→ 中广核电力二季度发电量增长，叠加2026/27年潜在改善的电价机制，支撑盈利增长 → 长江电力二季度发电量增长，且其防御性业务模式、低杠杆、强现金流和股息承诺使其在利率下行周期中成为首选 → TGOOD管理层电话会进一步验证其数据中心和海外订单强劲增长，估值合理。

关键展望

• 报告明确提到中广核电力2026/27年电价机制可能改善，从而推动盈利增长。
• 长江电力受益于中国利率下行周期，作为防御性首选。
• TGOOD Electric中国数据中心订单全年翻倍、中东预装式变电站订单翻倍以上的指引。
• 报告未明确给出其他未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• 中广核电力（1816.HK）：增持，评级OW，2Q26核发电量58,640 GWh（+3.5% YoY），潜在改善的电价机制可能推动盈利增长。
• 长江电力（600900.CH）：增持，评级OW，2Q26水力发电量70.9bn kWh（+2.8% YoY），防御性首选，受益于利率下行周期。
• TGOOD Electric（300001.CH）：增持，评级OW，目标价36.00元，当前价31.05元，上涨空间12.7%；数据中心订单强劲，海外扩张加速。
• 东方电缆（603606.CH）：增持，评级OW，目标价61.00元，当前价40.51元，上涨空间51%；受益于中国海上风电需求回升及海底电缆高壁垒。
• 金风科技-H（2208.HK）：增持，评级OW，目标价9.14港元，当前价4.54港元，上涨空间101%；风电业务有望持续改善。
• 德业股份（605117.CH）：增持，评级OW，目标价154.0元，当前价84.2元，上涨空间83%；受益于新兴市场分布式储能增长及能源韧性趋势。
• 阳光电源（300274.CH）：增持，评级OW，目标价212.0元，当前价108.0元，上涨空间96%；全球储能需求上升，AIDC储能发展或成催化剂。
• 威胜控股（3393.HK）：增持，评级OW，目标价32.0港元，当前价18.5港元，上涨空间73%；中国智能电表龙头，海外扩张、新品类、国网招标复苏及AIDC订单驱动增长。
• Arctech（688408.SS）：增持，评级OW，当前价25.43元。
• GCL Tech（3800.HK）：增持，评级OW，当前价0.63港元。
• 大全新能源（DQ US）：增持，评级OW，当前价12.40美元（2026年7月10日）。
• 通威股份（600438.CH）：减持，评级UW，目标价13.0元，当前价27.7元，下跌空间22%；多晶硅多年下行周期，2025年亏损，估值缺乏吸引力。
• 迈为股份（300751.CH）：减持，评级UW，目标价108.0元，当前价246.6元，下跌空间56%；HJT设备订单近两年下滑，未来订单前景不确定。

关键图表

图1. 香港中资公用事业股一周表现