2026-09-14 · 国内研报 · 公司/行业基本面

世纪证券大周期行业周报(9月第2周)：地缘冲突推升油价

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摘要

上周（9/7-9/11）大周期板块全线收跌，有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔周涨跌幅分别为-2.9%、-2.8%、-2.3%、-1.6%、-1.4%、-3.1%，但个股分化明显，云煤能源、新农开发、三孚股份分别上涨29.40%、30.29%、25.50%。铜方面，前期市场押注美国232调查下对精炼铜加征关税、贸易商移库推高铜价创历史新高，周尾因白宫尚未最终决定是否征税、关税落地预期快速降温而大幅回调；白宫拟推2027年15%、2028年30%的精炼铜关税方案，正式确认仍待2027年1月，叠加智利Caserones铜矿因冬季风暴下调全年产量指引，报告建议关注供给端约束兑现并长期关注铜矿优质龙头。原油方面，美以冲突升级叠加胡塞武装扰动曼德海峡，布伦特和WTI均站上100美元附近，柴油裂解价差维持高位。供给端OPEC+于9月6日维持10月产量配额不变，沙特8月产量骤降190万桶/日至623.8万桶/日、跌至1990年以来最低；IEA预计2026年全球石油需求日均减少250万桶（较上月扩大94万桶），8月全球可测石油库存再减9500万桶、自2月以来累计减少5.07亿桶。报告判断油价将围绕海峡通航情况与冲突外溢风险波动，上游油气开采环节或受益，建议关注原油、航运等相关板块，化工链需跟踪终端需求承接力与成本传导能力。行业要闻方面，美伊互袭进一步升级，全球黄金ETF 8月净流入180亿美元、持仓量增至4189吨创历史新高，EIA将2026年WTI均价预测上调至每桶84.65美元。风险提示为经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。

主要观点

上周（9/7-9/11）大周期板块全线收跌：有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔周涨跌幅分别为-2.9%、-2.8%、-2.3%、-1.6%、-1.4%、-3.1%。

板块内个股分化显著：领涨个股包括新农开发（+30.29%）、云煤能源（+29.40%）、三孚股份（+25.50%）、豪美新材（+16.75%）、和顺石油（+15.68%）、金洲管道（+9.96%）；领跌个股包括宜安科技（-23.23%）、新乡化纤（-18.74%）、*ST天山（-13.55%）、统一股份（-12.62%）、大中矿业（-9.39%）、电投能源（-6.74%）。

铜价冲高创历史新高后大幅回落：前期市场持续押注美国基于232调查对精炼铜加征进口关税、贸易商提前将铜库存转移至美国避税，周尾白宫尚未最终决定是否征收铜关税，库存迁移交易逻辑松动引发回调。

美国铜关税路径渐次明朗但仍存不确定性：2025年7月仅对铜半成品征税、豁免精炼铜，白宫拟推2027年15%、2028年30%的精炼铜关税方案，正式确认仍待2027年1月。

海外矿山供给扰动频发：智利Caserones铜矿因冬季风暴下调全年产量指引，叠加地缘政治波动、原油价格暴涨、美联储政策预期扰动宏观定价，报告建议关注关税政策落地、南美矿山罢工风险及冶炼端减产进展，核心关注供给端约束兑现。

地缘冲突叠加供给趋紧推升油价：布伦特和WTI均站上100美元附近，柴油价格跟随上行、裂解价差维持高位；主因美以冲突升级、地缘外溢担忧升温，胡塞武装扰动曼德海峡、航运风险抬升。

石油供需同步收紧：IEA最新月报预计2026年全球石油需求日均减少250万桶、较上月预测降幅扩大94万桶，但8月全球可测石油库存再减9500万桶、自2月以来累计减少5.07亿桶；OPEC+于9月6日维持10月产量配额不变，沙特8月产量骤降190万桶/日至623.8万桶/日、跌至1990年以来最低。

配置结论：油价将围绕海峡通航情况、冲突外溢风险波动，上游油气开采环节或受益，建议关注原油、航运等相关板块；化工链需跟踪终端需求承接力与成本传导能力。

行业要闻密集：美伊互袭进一步升级（美军摧毁5艘伊朗油轮，伊朗打击约旦美军基地、两艘美国军舰及多艘油轮，停战条件含解冻244亿美元资产）；全球黄金ETF 8月净流入180亿美元、持仓量增121吨至4189吨创历史新高；铂金市场二季度盈余8吨、全年预计盈余8吨；EIA预计2026年WTI均价为每桶84.65美元（2027年预测价为每桶69.74美元）；日本为明年4月开始的财年安排3850亿日元（25亿美元）补充战略石油储备。

云煤能源提示股票交易异常波动：9月7-9日连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计超20%；公司安宁焦化厂生产经营未发生重大变化，全资子公司师宗焦化已于6月15日经济性停产。

其他公告：灵宝黄金拟以4.10亿澳元（约19.93亿元人民币/23.2亿港元）收购Tabar Islands剩余50%减1股股权，标的持有巴布亚新几内亚在产金矿、2026年收入按年增长39%至2.98亿澳元；白银有色遭中信集团累计减持0.9994%股份；章源钨业控股股东拟减持不超1200万股（占总股本1%）；国联水产子公司以1510万美元出售美国加州房地产。

论述逻辑

美以冲突升级 → 地缘外溢担忧升温、胡塞武装扰动曼德海峡、航运风险抬升 + OPEC+维持10月配额、沙特8月产量骤降190万桶/日至1990年以来最低、8月全球可测库存再减9500万桶（2月以来累计减5.07亿桶）→ 供给收紧预期强化 → 布伦特与WTI站上100美元附近、柴油裂解价差维持高位 → 上游油气开采环节或受益，建议关注原油、航运板块；铜的链条则是：市场押注232调查下精炼铜关税 → 贸易商移库推动铜价创历史新高 → 周尾白宫未最终决定、关税落地预期降温 → 库存迁移交易逻辑松动、铜价回调，叠加智利Caserones下调产量指引 → 建议关注关税落地（2027年1月确认窗口）、南美矿山罢工与冶炼减产等供给端约束兑现，长期关注铜矿优质龙头；化工链则取决于终端需求承接力与成本传导能力。