高盛：欧洲周度启动：2026年第一季度财报季展望

原标题：Europe Weekly Kickstart: What to expect from the Q1 2026 earnings season

摘要

高盛预计欧洲财报季将于下周启动，截至5月底约380家公司（占STOXX 600市值约70%）将公布业绩。共识预期2026年第一季度EPS同比增长4%，主要由金融（+6%）和能源（+17%）板块驱动；剔除这两大板块后，STOXX 600 EPS同比下降2%。自年初以来，大宗商品相关板块推动整体盈利上调2%，其中能源和基础资源2026年EPS分别被上调38%和11%；但剔除大宗商品后，市场盈利下调几乎全部源于利润率压缩。高盛对2026年STOXX 600 EPS增长的自上而下预测为5%，低于共识的13%，并认为当前PMI水平预示盈利修正将放缓。同时，2022年能源冲击的经验表明，EPS存在上行风险。报告还列出了进入财报季的三个关注重点：能源冲击向下游传导、欧洲公司对亚洲和新兴市场敞口、管理层对AI使用及成本削减的讨论。

主要观点

• 共识预期2026年第一季度STOXX 600 EPS同比增长4%，主要由金融（+6%）和能源（+17%）贡献；剔除这两大板块后EPS下降2%。
• 自年初以来，分析师将2026年STOXX 600盈利预期上调2%，几乎全部来自能源（+38%）和基础资源（+11%）。
• 剔除大宗商品后，市场自年初以来未出现盈利上调，仅金融和硬件与IT设备除外。
• 自伊朗战争开始以来，STOXX 600 2026年利润率共识预期被上调，主要因大宗商品公司保护并提高利润率。
• 剔除金融和大宗商品后，STOXX 600盈利下调中几乎100%源于利润率压缩。
• 高盛预计2026年STOXX 600 EPS增长5%，低于共识的13%，因欧元区GDP增速预期降至0.7%（同比，第四季度），低于战前的1.4%。
• 当前PMI水平预示STOXX 600盈利修正将放缓。
• 2022年能源冲击期间，STOXX Europe EPS上涨约20%，受能源、公用事业和美元走强支撑，这为当前预测提供上行风险。
• 关注重点一：能源冲击向下游传导，特别是利润率、投入成本以及供应链中断风险，尤其是下游价格接受型公司（如低端可选消费）。
• 关注重点二：欧洲公司对亚洲和新兴市场敞口，因霍尔木兹海峡近乎关闭影响这些经济体；约30%的STOXX 600销售额来自CEEMEA和APAC地区。
• 关注重点三：管理层讨论AI使用及成本削减，以及对软件和数据服务行业的潜在负面影响。

论述逻辑

报告从财报季启动切入，先给出共识EPS增长预期（4%），然后拆解为金融和能源的拉动作用，再指出剔除后EPS下降。接着分析盈利修正：整体上调2%由大宗商品驱动，但剔除大宗商品后盈利下调几乎全因利润率压缩。随后对比高盛与共识的2026年EPS预测（5% vs 13%），并用GDP增速下修和PMI走弱支持低预测。最后引用2022年能源冲击经验，指出EPS存在上行风险，并列出三个关注重点。

关键展望

• 2026年第一季度财报季将于下周（2026年4月13日当周）启动，截至5月底约380家公司公布业绩。
• 高盛预计2026年STOXX 600 EPS增长5%，低于共识的13%，但2022年经验表明存在上行风险。
• 欧元区GDP增速预期为0.7%（同比，第四季度），低于战前的1.4%。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。