摩根大通 百威英博资本市场日核心亮点：同类最佳的快速消费品复利者，“重新点燃”是策略下一阶段

摘要

摩根大通参加了百威英博（ABI）2026年资本市场日，公司正从2021年启动的“重置”阶段转向“重新点燃”阶段。 管理层致力于成为同类最佳的快速消费品公司，通过数字化能力和商业执行力支撑中期营收复合增长及4-8%的有机EBITDA增长。 公司通过BEES平台数字化分销渠道，并利用“超越啤酒”产品组合及核心品牌溢价驱动增长。 目前公司杠杆率已降至3倍以下，并承诺未来24个月内至少回购60亿美元股票。 摩根大通维持对该股的增持评级，看好其作为欧洲必需消费品板块的核心配置价值。

主要观点

• 百威英博正从“重置”阶段转向“重新点燃”阶段，目标是成为同类最佳的快速消费品公司。

• 公司中期目标是实现4-8%的有机EBITDA增长。

• 啤酒业务仍是必需消费品领域最大的利润池之一，规模达440亿美元。

• BEES平台已覆盖30个市场，拥有超过400万零售商，年化GMV达600亿美元。

• 公司杠杆率已降至3倍以下，较2021年的4倍有显著改善。

• 公司承诺未来24个月内至少回购60亿美元股票。

• 美国市场自2024年第四季度以来啤酒份额实现增长，Michelob Ultra和Busch Light表现强劲。

• “超越啤酒”业务增长迅速，年销售额增长达37%。

论述逻辑

• 公司通过从并购驱动转向有机增长（重置阶段），优化品牌组合（SKU减少25%）并利用BEES数字化平台提升零售商粘性和数据洞察，从而在“重新点燃”阶段实现更稳定的盈利复合增长，最终通过强劲的自由现金流产生能力支持股东回报。

关键展望

• 预计中期内有机EBITDA增长目标为4-8%。

• 预计中期内利润率有约500个基点的潜在提升空间。

• 预计2027年12月目标价为79.88欧元（欧洲）及93.83美元（美国）。

推荐标的

• Anheuser Busch InBev (ABI.BR): 增持 (Overweight)，目标价 79.88 欧元。

• Anheuser-Busch InBev (BUD US): 增持 (Overweight)，目标价 93.83 美元。