瑞银：中国电动车与电池月报：三月：油价波动下电动车出口渗透加速

原标题：UBS China EV & Battery Monthly：March： Accelerating EV export penetration amid oil price volatility

摘要

2026年3月中国电动车保险注册量达79.8万辆，环比增长86%，同比降幅收窄至-18%（前两月为-27%）。批发渗透率达48%，环比升0.4个百分点，同比升0.9个百分点。出口电动车渗透率升至50.6%，环比升2.5个百分点，同比升14个百分点，受油价波动推动。电池销售加速至114.5GWh，环比增54%，同比增31%。电池级碳酸锂现货价环比涨4%至16.6万元/吨，同比涨132%。瑞银维持对BYD-H、CATL-A、理想汽车、蔚来和GWNM-H的看好，对广汽、小鹏和零跑保持谨慎。

主要观点

• 3月电动车保险注册量79.8万辆，环比增86%，同比降幅收窄至-18%。
• 批发渗透率48%，环比升0.4ppt，同比升0.9ppt。
• BEV份额同比升4.0ppt，PHEV和EREV分别同比降3.5ppt和0.5ppt。
• 3月出口69万辆，同比增76%，出口电动车渗透率50.6%，环比升2.5ppt，同比升14ppt。
• UBS Evidence Lab 4月5日“中国汽车搜索监测”显示，BYD关注度较1月增78%，电动车谷歌搜索趋势同比增2.5倍。
• 电池销售114.5GWh，环比增54%，同比增31%；储能电池销售60.3GWh，环比增56%，同比增115%。
• 电动车电池出口22.3GWh，同比增60%；储能电池出口13.8GWh，同比增52%。
• 电池级碳酸锂现货价16.6万元/吨，环比涨4%，同比涨132%。
• LFP装机份额81%，NCM占19%；CATL国内市占率降至45%，BYD升至18%。
• 瑞银认为行业销量低谷可能已过，油价波动下电动车兴趣上升，中长期总拥有成本视角下看好电动车。

论述逻辑

油价波动提升消费者对电动车的兴趣，推动出口渗透率加速上升；3月出口电动车渗透率达50.6%，创历史新高。同时，国内批发渗透率稳步提升至48%，保险注册量环比大幅改善。电池装机量随电动车销量增长而加速，但碳酸锂价格上涨可能给OEM带来成本压力。瑞银认为，尽管短期利润率承压，但行业销量低谷已过，新车型发布（北京车展）将提振情绪。

关键展望

• 4月底北京车展多款新车型发布可能推动正面情绪。
• 油价波动持续可能进一步刺激电动车需求。
• 日本削减BYD补贴、美国拟扩大对中国汽车限制等政策风险。
• 碳酸锂价格持续上涨对OEM利润率的压力。

推荐标的

• BYD-H：看好
• CATL-A：看好
• 理想汽车 (Li Auto)：看好
• 蔚来 (Nio)：看好
• GWNM-H：看好
• 广汽集团 (Guangzhou Automobile)：谨慎
• 小鹏汽车 (XPeng)：谨慎
• 零跑汽车 (Leapmotor)：谨慎

关键图表

Figure 1: Top five EV models’ attention scores as of 5 April 2026

Figure 2: Main mass-market EV brands' attention scores as of 5 April 2026

Figure 3: Selected premium brands' attention scores as of 5 April 2026

Figure 4: Key NEV models eligible for purchase tax reductions (Batch 28 - 18 Mar 2026)

Figure 5: EV wholesale and insurance sales (units)

Figure 6: EV insurance sales and YoY growth

Figure 7: EV wholesale penetration

Figure 8: EV penetration across cities

Figure 9: March EV exports at 349k units, accounting for 50.6% of monthly PV exports

Figure 10: BYD remains the top EV exporter in China, followed by Geely and Chery (units)

Figure 11: EV battery installations rose to 56.5GWh in March, flat on a YoY basis

Figure 12: LFP share in installations increased to 81% in March, up 3 ppt MoM

Figure 13: Installations per vehicle at 69 kWh in March, down 9% MoM

Figure 14: Market concentration ratios of CR3/5/10 were 70%/80%/94% in March

Figure 15: Breakdown of LFP vs. NCM battery installations, by battery maker

Figure 16: CATL's domestic market share fell 3.7 ppt MoM

Figure 17: LFP battery costs up 27% YoY

Figure 18: NCM523 battery material costs up 35% YoY

Figure 19: Li2CO3/LiOH spot prices (Rmb/t)

Figure 20: Recent publications