2026-09-09 · 华创证券 · 公司/行业基本面

【宏观快评】A股财报的“薪”里话

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摘要

时值A股披露半年报，报告以现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”除以员工总数，测算A股上市公司人均薪酬，得出六点发现。 2026年上半年A股人均薪酬同比增长3.1%，较2025年全年的2.2%低位回升，但仍低于2022-2023年5%以上的增速；非金融企业同比2%，与2025年的1.9%基本持平。公司间相对薪酬差距略有收窄，80分位数与20分位数分别为14.2万元、6.9万元，同比分别上升3.2%、3.4%，两者比值由2.068倍微降至2.063倍。涨薪“普及度”仍偏低：5432家可比公司中3596家人均薪酬上涨，覆盖员工2081万人、占样本基期员工总数的67.6%，2012年来仅略高于2020年的56.5%。新旧经济机制分化：新经济“量价齐升”，薪酬总额增长6.5%、员工数增长4.2%、人均薪酬增长2.2%；旧经济“缩量保价”，薪酬总额增长1.7%、员工数微降0.1%、人均薪酬增长1.8%。中游制造是就业扩张主力，员工总数占A股整体的34%，员工数同比增长5.1%、人均薪酬同比增长2.1%。分行业看，金融、采矿、科研与技术服务人均薪酬增速领先，分别同比6.4%、4.5%、3.9%；地产、农林牧渔处于员工总数与人均薪酬双跌阶段。报告风险提示：财报数据较为滞后，数据并不反映当下。

主要观点

研究口径：以现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”除以员工总数测算人均薪酬，从半年报观察从业者收入情况。

A股人均薪酬增速低位略改善：2026年上半年同比增长3.1%，较2025年全年的2.2%回升，但仍低于2022-2023年5%以上的增速；非金融企业同比2%，较2025年的1.9%基本持平。

公司间相对薪酬差距略有收窄：人均薪酬80分位数、20分位数分别为14.2万元、6.9万元，同比分别上升3.2%、3.4%，20分位涨幅略高，两者比值由上年同期的2.068倍微降至2.063倍。

涨薪“普及度”仍偏低：5432家可比公司中3596家人均薪酬同比上涨，涉及员工2081万人、占样本基期员工总数的67.6%，2012年来该比例仅略高于2020年的56.5%。

新旧经济机制分化：新经济（8个装备制造行业、信息业、租赁和商务服务业）“量价齐升”，薪酬总额增长6.5%、员工数增长4.2%、人均薪酬增长2.2%；旧经济（地产、建筑及9个传统原材料行业）“缩量保价”，薪酬总额增长1.7%、员工数微降0.1%、人均薪酬增长1.8%。

制造业上游、下游人均薪酬增速略高于中游，但分别与化学原料、有色等外需主导行业及医药行业有关，剔除相关行业后两者增速均降至2.2%，与中游制造的2.1%接近。

中游制造仍是就业扩张主力：员工总数占A股整体的34%，景气度相对较高，处在员工总数同比增长5.1%、人均薪酬同比增长2.1%的“量价双增”阶段，对就业保障程度较高。

分行业看，人均薪酬增速较高的主要是金融、采矿、科研与技术服务，2026年上半年分别同比6.4%、4.5%、3.9%；地产、农林牧渔偏弱，均处于员工总数与人均薪酬“双跌”阶段。

数据局限与风险：部分上市公司以年频更新员工总数数据，就业数据可能略滞后；报告风险提示财报数据较为滞后，并不反映当下。

论述逻辑

时值A股披露半年报 → 以“支付给职工以及为职工支付的现金”/员工总数测算人均薪酬 → 整体增速由2025年的2.2%回升至2026年上半年的3.1%，但绝对增速仍处历史偏低位置 → 分位数视角：80分位与20分位比值由2.068倍微降至2.063倍，公司间差距略收窄，但涨薪员工占比67.6%仍处历史低位，改善“普及度”不足 → 结构拆分：新经济量价齐升（薪酬总额+6.5%、员工+4.2%），旧经济缩量保价（薪酬总额+1.7%、员工-0.1%） → 环节与行业验证：剔除化学原料、有色、医药后上中下游增速趋同（2.1%-2.2%），中游制造以34%的员工占比和5.1%的员工增速成为就业扩张主力，金融、采矿、科研与技术服务薪酬领涨，地产、农林牧渔量价双跌 → 结论：本轮薪酬改善属低位边际改善，就业扩张集中于中游制造，新旧经济与行业间分化明显。