伯恩斯坦 达美乐比萨（DPZ.US）：26年第三季度：预期现在够低了吗？

摘要

达美乐比萨（DPZ）2026年第三季度业绩显示，尽管订单量有所增长，但未能转化为显著的销售额或加盟商利润增长。 美国同店销售额（SSSG）仅增长0.3%，且消费者每单购买项数减少，导致平均客单价持续下滑。 由于加盟商盈利能力下降，公司将2026年美国净开店预期下调至125-150家。 伯恩斯坦认为，在同店销售额回归低个位数增长（LSD）且业务基准重置前，投资者将保持观望，因此将目标价从390美元下调至340美元。

主要观点

• 美国同店销售额增长疲软，仅为0.3%

• 消费者每单购买项数减少，导致平均客单价持续下滑

• 加盟商盈利能力受损，导致2026年美国净开店预期下调至125-150家

• 新产品“The Domino”对三季度业绩影响有限，且可能进一步压低客单价

• 全球零售销售额（不含汇率影响）增长3.2%

• 国际市场同店销售额增长0.2%，持续受DPE业务拖累

论述逻辑

• 宏观压力导致消费者每单购买项数减少 -> 平均客单价下滑 -> 加盟商盈利能力下降 -> 限制了美国市场开店速度（NUG） -> 伯恩斯坦下调2027年供应链利润率及同店销售预期 -> 目标价下调至340美元。

关键展望

• 预计2027年同店销售额增长为1-2%

• 管理层认为2027年销售额可能维持在2026年水平附近

• 预计2027年供应链利润率增长将放缓，重点转向毛利额增长

推荐标的

• 达美乐比萨（DPZ）：评级维持“市场表现”（Market-Perform），目标价从390美元下调至340美元

关键图表

图1. 达美乐比萨同店销售增长

图2. 达美乐比萨国内门店增长

图3. 达美乐比萨3926差异表

图4. 达美乐比萨 - 相对未来十二个月市盈率（相对于标普500指数）

图5. 达美乐比萨 - 相对未来十二个月市盈率（相对于标普500指数）

图6. 转化为相对于餐饮指数约1倍的相对估值倍数

图7. 损益表

图8. 资产负债表

图9. Danilo Gargulo +19173448475 danilogargilogbernsteinsg.com 2026年10月14日