瑞银：航运供应链周报：贸易流、运费与霍尔木兹海峡更新（第15周）

原标题：Shipping supply chain weekly: trade flows, freight and Hormuz updates (week 15)

摘要

报告基于高频数据跟踪航运贸易流、运费及霍尔木兹海峡动态。霍尔木兹海峡过境量在美伊有条件停火后四天未见显著恢复，日均12次过境，较3月均值8次有所上升，但仍较冲突前正常水平（约125次/天）低90%。VLCC即期收益维持高位，中东-中国航线TCE达44.4万美元/天，较冲突前高104%；一年期期租费率维持在12.9万美元/天。中国主要港口集装箱吞吐量周环比稳定，同比增10%；洛杉矶港进口量预计第16周同比降2%。SCFI综合指数周环比涨2%，同比涨36%。绕行好望角的集装箱船数量同比增10-11%。

主要观点

• 霍尔木兹海峡过境量在4月8-11日期间日均12次，较3月均值8次增加，但仍较冲突前正常水平（约125次/天）低90%。
• 自停火宣布以来，Clarksons估计有10艘散货船、4艘VLCC和4艘LNG船离开海湾。
• VLCC即期收益：中东-中国航线TCE为44.4万美元/天（+104% vs. 冲突前），美国湾-中国11.3万美元/天（-10%），西非-中国12.5万美元/天（-34%）。
• 一年期VLCC期租费率上周维持在12.9万美元/天不变。
• VLCC二手船价已超过新造船价，新造船需求强劲推动订单簿和价格自3月中旬回升。
• 中国主要港口集装箱吞吐量上周周环比稳定，同比增10%，3月同比增约6%。
• 洛杉矶港进口量第15周同比降14%，第16周预计同比降2%。
• SCFI综合指数周环比涨2%，同比涨36%；上海-北欧航线周环比降6%，跨太平洋航线涨5-8%；与2月底相比，分别涨42%、9%和31-37%。
• 绕行红海的集装箱船数量近期同比增10-11%。
• 延布港原油装载量过去一周增至超过500万桶/日，高于3月中旬的低于400万桶/日。
• 美国原油出口预计4月超过500万桶/日，巴西为另一原油来源；过去两周经好望角西行的原油油轮日均数量较冲突前高50%。

论述逻辑

报告通过高频数据追踪航运动态：首先分析霍尔木兹海峡过境量在停火后仍处低位，导致VLCC即期收益高企，并推高二手船价和新造船需求；其次观察集装箱吞吐量和运费韧性，中国港口增长而洛杉矶港下滑，SCFI指数上涨；最后关注替代能源供应，延布港和美国原油出口增加，带动好望角航线油轮数量上升。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出VLCC即期收益和二手船价高企、新造船需求强劲，以及绕行好望角的趋势持续。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。