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高盛 美洲媒体：电视收视率跟踪：L3 至26年8月23日结束一周，26年6月轨距

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摘要

高盛更新其美国媒体覆盖的尼尔森电视收视率跟踪，本期覆盖2026年6月Gauge月度份额数据、截至8月9日当周的C3数据（14天延迟）以及截至8月23日当周的有线电视L3数据。 6月广播份额升至19.8%，为Gauge自2021年推出以来首个6月份额上升（+0.6个百分点），体育收视激增118%，由FOX转播的世界杯与ABC转播的NBA总决赛驱动；FOX份额+0.9个百分点至7.4%，观看量+18%居所有发行商之首。 流媒体占总电视使用的48.5%（份额环比降0.1个百分点）但观看量环比+3%，YouTube以13.8%稳居最大发行平台；Peacock份额升至2.3%（历史第二好），月度观看+34%，Love Island USA以68亿观看分钟成为当月最热流媒体节目。 3Q26至今（截至8月9日当周）C3广播黄金档同比+80%（剔除体育仅+1%），有线黄金档+4%（2Q26为-9%）；L3全天有线（截至8月23日当周）AMCX +8%、VSNT +23%、WBD +2%、DIS +9%，FOXA -18%。 评级方面：迪士尼买入（目标价144美元）、康卡斯特中性（25美元）、Versant中性（46美元），华纳兄弟探索与福克斯未评级。

主要观点

  • 3Q26季度至今（截至8月9日当周），广播网黄金档商业收视率（含体育）同比大增80%，主要由FOX的世界杯带动；剔除体育仅增长1%；有线电视黄金档增长4%。
  • L3全天有线电视（截至8月23日当周）：AMCX +8%、VSNT +23%、WBD +2%、DIS +9%改善，FOXA -18%走弱。
  • 6月广播份额录得19.8%，为Gauge自2021年推出以来首个6月份额上升（+0.6个百分点），体育收视激增118%，由世界杯和NBA总决赛驱动。
  • YouTube以13.8%的电视观看份额稳居第一大发行平台；其在流媒体内部的观看份额由5月的28.4%微升至6月的28.5%。
  • Peacock份额上升0.5个百分点至2.3%，为历史第二好；月度观看+34%，由真人秀Love Island USA（68亿观看分钟、当月观看量第一的流媒体节目）与Telemundo世界杯转播日受众+60%、西语裔观众环比近+200%共同催化。
  • FOX份额增幅（+0.9个百分点）与观看增幅（+18%）均居所有发行商之首，月末以7.4%的电视观看份额升至发行商榜第5；世界杯在FOX与NBCU旗下平台合计产生超840亿观看分钟，带动FOX附属台观看+73%。
  • ABC转播的马刺对尼克斯NBA总决赛带动ABC附属台观看+15%，第3、4、5场各有超2000万观众，为当月收视最高的转播节目。
  • 截至2026年6月，线性电视（广播+有线电视）同比让渡约2.6个百分点份额给流媒体及其他类别。
  • C3广播黄金档（截至8月9日当周）+80%：FOX +288%、NBC +16%、ABC -4%；剔除体育仅+1%：FOX +33%，NBC -12%、CBS -1%、ABC -7%（2Q26含体育+41%、剔除体育-5%）。

论述逻辑

  • 大型体育赛事是本期核心变量：FOX的世界杯与ABC的NBA总决赛令6月广播体育收视激增118%，推动广播份额升至19.8%、创Gauge自2021年推出以来首个6月份额上升；FOX份额+0.9 pt至7.4%、观看+18%居首，赛事红利同时外溢至Peacock（观看+34%）与Fox Sports 1（+232%）。
  • 季度至今C3/L3高频数据验证同一结构：广播黄金档含体育+80%但剔除体育仅+1%，显示增量几乎全部来自体育赛事；有线+4%较2Q26的-9%明显改善；L3全天有线中VSNT/DIS/AMCX/WBD改善而FOXA -18%走弱，据此映射各覆盖公司广告业务敞口并支撑评级与目标价。

关键展望

  • 数据更新节奏明确：Gauge按月发布（本期覆盖至2026年6月），C3数据有14天延迟（本期至8月9日当周），L3有线数据已更新至8月23日当周。
  • 迪士尼（DIS）12个月目标价144美元；康卡斯特（CMCSA）12个月目标价25美元；Versant（VSNT）12个月目标价46美元。
  • 报告列示的主要风险：剪缆（cord-cutting）加剧、体育版权成本通胀、流媒体竞争、宏观经济走弱冲击消费支出、监管或政策改革不利、利率高于预期及汇率不利（DIS、CMCSA、VSNT均有列示）；VSNT另列剪缆放缓为潜在上行风险。

推荐标的

  • 华特迪士尼（DIS）：买入，12个月目标价144美元；SOTP估值：乐园与体验11倍、消费品15倍、线性网络4倍、内容销售与授权20倍、体育6倍NTM+1Y EBITDA，DTC按EV/订户法（隐含约10倍EV/EBITDA）。
  • 康卡斯特（CMCSA）：中性，12个月目标价25美元；SOTP：连接与平台4.5倍、媒体5倍、影业10倍、主题公园10倍NTM+1Y EBITDA。
  • Versant Media（VSNT）：中性，12个月目标价46美元；基本面价值41.00美元（权重85%，4.25倍NTM+1Y EV/EBITDA）与理论并购价值54.00美元（权重15%，5.0倍NTM+1Y EV/EBITDA）加权。
  • 华纳兄弟探索（WBD）：未评级。
  • 福克斯（FOXA）：未评级。

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