2026-09-08 · 长江证券 · 宏观策略

2026年8月外贸数据点评：出口缘何高增？

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摘要

长江证券点评2026年8月外贸数据：以美元计，8月出口4014.4亿美元、进口2823.6亿美元，贸易顺差走扩至1190.9亿美元。出口同比升至25%、符合路透一致预期，但环比仅增0.9%、两年复合增速回落至14.1%（前值+15.1%），回升一定程度上受基数效应影响。分地区看，对美出口同比大幅回升至34.4%（前值17%）主要由低基数推升，而对欧盟出口环比再度降至-5%（前值-0.6%）、已连续两个月负增；商品层面汽车、船舶、通用机械设备出口同、环比均显著回落，集成电路、稀土、船舶、手机呈现“量跌、价涨”特征。报告核心判断是出口隐忧在于量而非价：今年1-7月出口近一半增长源自AI商品且高度依赖价格增长，代表性DRAM产品价格仍处高位，叠加海外科技大厂资本开支维持高位，年内AI商品价格或仍能维持并支撑出口表现。进口端8月同比回升至28.2%、略低于路透30%的一致预期，集成电路进口延续走强，原油、铜进口数量同比增速回升。风险在于供应链与成本压力以及地缘摩擦与需求不确定性。

主要观点

8月出口同比升至25%但两年复合增速回落，回升一定程度上受基数效应影响

贸易方式与品类分化：一般贸易同比回升至19.1%、加工贸易同比回落至26.3%；高新技术产品、劳动密集型产品出口同比增速分别回升至56.9%、10.3%，机电产品回落至32.8%

低基数推升对美出口同比：对美出口同比大幅回升至34.4%（前值17%），但环比仅增1.3%，两年复合增速回落至-5.2%（前值-4.2%）

对欧盟出口延续走弱：8月环比增速再度降至-5%（前值-0.6%），同比增速回落至30.2%；对中国香港、非洲、拉丁美洲、中国台湾等出口同、环比均回升

汽车、船舶、通用机械设备出口同、环比均显著回落，而这些商品是今年以来对欧盟出口的主力，究竟反映欧盟进口需求走弱还是中欧贸易摩擦影响仍有待观察

量价拆分显示集成电路、稀土、船舶、手机出口呈“量跌、价涨”特征，增长主要由价格支撑、数量端需求走弱；成品油、铝材、钢材量价齐升

8月进口同比回升至28.2%、略低于路透30%的一致预期，贸易顺差走扩至1190.9亿美元；原油、铜进口数量同比增速回升，集成电路进口延续走强，自动数据处理设备及其零部件环比小幅走弱

受台风天气影响，8月二十港离港船舶载重吨数较7月进一步回落，但AI等商品价格高增叠加基数效应，出口同比增速仍回升、环比正增

今年1-7月出口近一半增长源自AI商品且高度依赖价格增长，代表性DRAM产品价格目前仍处于高位、尚未出现明显走弱迹象

报告判断出口隐忧在于量而非价：海外科技大厂资本开支维持高位，年内AI商品价格或仍能维持、支撑年内出口表现；但对欧盟出口环比已连续两个月负增，若映射欧盟进口需求走弱，将较大程度影响后续出口量的表现

风险提示：供应链与成本压力风险，以及地缘摩擦与需求不确定性风险

论述逻辑

海关总署发布8月外贸数据 → 出口4014.4亿美元、同比升至25%，但环比仅增0.9%、两年复合增速回落至14.1%，说明回升主要受基数效应推动 → 分地区看，对美出口同比34.4%靠低基数支撑，而对欧盟出口环比-5%、连续两个月负增 → 分商品看，汽车、船舶、通用机械同环比显著回落，集成电路、稀土、船舶、手机“量跌、价涨”，出口增长主要由价格因素支撑 → 报告回顾今年1-7月出口，近一半增长源自AI商品且高度依赖价格增长 → 代表性DRAM价格仍处高位、海外科技大厂资本开支维持高位 → 推出年内AI商品价格或仍能维持、支撑年内出口表现 → 但若对欧出口走弱映射的是欧盟进口需求下滑，量的隐忧将较大程度影响我国后续出口表现。