中信证券经纪(香港)有限公司 中信证券经纪(香港) 多元增长 2026 10 08

摘要

本篇为中信证券财富管理(香港)产品专员撰写的基恩士（6861 JP）个股点评，转述中信里昂2026年10月6日报告《Growth diversity》的观点。 基恩士将于10月29日公布2027财年第二季度业绩，中信里昂预计销售额与营业利润均同比增长并创下创纪录中期业绩，营业利润率同比及环比均将改善，需求强劲、利润率仍可能带来惊喜。 分地区按本币计算，亚洲将引领增长，其次为美洲、日本及欧洲，所有地区均同比增长；行业层面以整个亚洲的半导体及AI服务器供应链为首，中国增长与地区一致、并非特别突出，长期滞后的汽车行业因客户改造现有产线而复苏，存储器通胀已通过价格调整覆盖。 凭借3万亿日元在手现金及已到位的回购框架，中信里昂预计本财年将宣布首次回购，尽管可能不随第二季度业绩一同公布，而股价下一阶段的上涨将主要取决于资本回报。 截至2026年10月6日，股价81490.0日元，市场共识目标价（路孚特）95733.30日元，市值1258.20亿美元。 报告结论是基恩士凭借多元化配置摆脱对SPE及数据中心相关增长的依赖，仍是自动化领域的核心持股。

主要观点

• 中信证券财富管理与中信里昂观点一致：预计基恩士2027财年第二季度（10月29日公布）销售额与营业利润均同比增长，双双创公司新高，形成创纪录中期业绩

• 分地区按本币计算，预计亚洲引领增长，其次为美洲、日本及欧洲，所有地区均将录得同比增长

• 行业层面增长良好多元化：以整个亚洲的半导体及AI服务器供应链为首；中国增长与地区一致、并非特别突出

• 长期滞后的汽车行业正在复苏，动因是客户改造现有产线而非新建产线

• 成本端：管理层表示存储器通胀已通过价格调整得到覆盖；基恩士不发布业绩指引；第一季度已确认关税退税收益，第二季度及下半年可能还有更多

• 资本回报：自6月公司章程修改允许董事会自行行动以来尚未有回购；中信里昂基本假设为本财年将进行首次回购，可能随中期业绩一同到来；管理层未设时间表与ROE目标，并将并购视为明确的增长杠杆

• 结论：基恩士提供摆脱对SPE及数据中心相关增长依赖的多元化配置，仍是自动化领域核心持股，需求强劲、利润率仍可能带来惊喜；但股价下一阶段的上涨将主要取决于资本回报

• 催化因素：个人股东仅占9%，股票拆分可使更多投资者参与，该股对股息上调有积极反应；预计截至2027年3月财年将保持双位数增长；首次回购可能于2026年7月实施

• 投资风险：成本结构灵活、终端市场多元、利润率宽裕，波动性低于多数资本品公司；但电子行业占销售额30%、汽车业占25%，且直销模式下现场面对面会议是产品演示的重要环节

• 收入结构：按产品电子应用设备100.0%；按地区亚洲60.8%、美洲24.9%、欧洲14.4%、中东及非洲0.0%

• 股票信息：2026年10月6日股价81490.0日元，市场共识目标价（路孚特）95733.30日元，12个月最高/最低价87660.0日元/52270.0日元，市值1258.20亿美元，3个月日均成交额310.98百万美元；主要股东T.T.株式会社15.00%、滝崎武光6.21%

• 同业比较（截至2026年10月6日收盘价）：SMC（6273 JP）市值304.2亿美元、股价76000.00日元、FY26F市盈率29.8倍、市净率2.3倍、ROE 8.3%；安川电机（6506 JP）市值83.3亿美元、股价4936.00日元、FY26F市盈率35.0倍、市净率2.7倍、ROE 8.2%

论述逻辑

• 基恩士将于10月29日公布2027财年第二季度业绩 → 中信里昂预计销售额与营业利润同比双增并创纪录、利润率同比环比改善 → 增长动能来自地区多元化（亚洲领跑，美洲、日本、欧洲全部增长）与行业多元化（亚洲半导体及AI服务器供应链为首，汽车业因改造现有产线复苏，摆脱对SPE及数据中心的依赖） → 成本端存储器通胀经价格调整覆盖、关税退税或延续 → 但股价下一阶段上涨主要取决于资本回报 → 6月章程修改后回购框架已到位、3万亿日元在手现金 → 中信里昂基本假设为本财年宣布首次回购，可能随中期业绩公布 → 结论：基恩士仍是自动化领域核心持股，中期业绩是需要关注的关键时点。

关键展望

• 10月29日公布的2027财年第二季度/中期业绩是关键观察时点，中信里昂预计销售额与营业利润创纪录、利润率改善

• 资本回报：基本假设为本财年进行首次回购，可能随中期业绩一同到来，但也可能不随第二季度业绩公布；管理层未设时间表与ROE目标

• 催化因素称首次回购可能于2026年7月实施；预计截至2027年3月财年保持双位数增长

• 关税退税：第一季度已确认收益，第二季度及下半年可能还有更多

• 报告未给出自身目标价或评级，仅引用市场共识目标价（路孚特）95733.30日元；未见量化下行风险预测

推荐标的

• 基恩士（6861 JP）：报告未给出评级；观点为自动化领域核心持股，需求强劲、利润率或带来惊喜、多元化配置摆脱对SPE及数据中心依赖，3万亿日元在手现金与回购框架到位，预计本财年宣布首次回购；市场共识目标价（路孚特）95733.30日元，2026年10月6日股价81490.0日元

• SMC（6273 JP）：仅出现在同业比较，未附评级；市值304.2亿美元、股价76000.00日元、FY26F市盈率29.8倍、市净率2.3倍、股息收益率1.3%、股本回报率8.3%

• 安川电机（6506 JP）：仅出现在同业比较，未附评级；市值83.3亿美元、股价4936.00日元、FY26F市盈率35.0倍、市净率2.7倍、股息收益率1.4%、股本回报率8.2%