深度报告：平价融合塑造优势，海内外打开发展空间

摘要

绿茶集团是国内头部直营中式休闲餐饮龙头，聚焦大众新浙菜赛道，品牌坚持全直营标准化运营。 2025年餐饮供给端出现出清，高社交业态显著承压，而定位50-70元客单价的休闲中餐兼顾性价比与标准化复制能力，表现出更强韧性。 绿茶集团通过轻资产复合供应链与小店模型持续优化单店效益，新开门店堂食坪效较传统老店大幅提升48.4%，投资回收期缩短至13.66个月。 公司在国内存量城市加密与低线县域、景区渗透的同时，积极推进东南亚出海，短期海外新增利润将贡献集团新增利润的20%以上。 长江证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.08亿元、8.03亿元、10.08亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 餐饮政策呈“双轨制”，供给端出清下大众刚需休闲中餐韧性凸显。

• 中国餐饮连锁化与百强集中度仍低，龙头集中整合空间充足。

• 休闲中餐高度分散，绿茶位列行业前五但市占率仍具备大幅抬升空间。

• 2025年营收与净利大幅增长，线上外卖营收占比提升至25%。

• 小店模型大幅提升运营效率，新店堂食坪效显著提升且回收期缩短。

• 轻资产复合供应链模式解绑自建产能束缚，支撑高效规模化拓店。

• 出海东南亚打开第二增长曲线，中长期海外规划百家门店与超15亿元营收。

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润持续稳步增长。

论述逻辑

• 餐饮行业供给侧调整与政策引导大众质价比消费 -> 50-70元休闲中餐赛道韧性强且连锁化空间大 -> 绿茶集团通过第三方复合供应链控制成本并迭代轻量化小店模型提升坪效 -> 依托高线加密、县域下沉及东南亚出海实现门店扩张 -> 驱动公司营收及归母净利润高速增长。

关键展望

• 2026年计划境外门店总量突破30家，新增利润贡献集团新增利润超20%。

• 公司门店规模预计在2026-2028年分别达到797家、1037家和1349家。

• 2026-2028年营业收入预计分别达到57.16亿元、71.48亿元及86.55亿元。

• 关注消费复苏缓慢、业务成本上升、展店不及预期及行业竞争加剧四大风险。

推荐标的

• 绿茶集团（06831.HK）：投资评级“买入丨首次”，当前股价6.26 HKD（2026年7月27日收盘价），预计2026-2028年归母净利润分别为6.08亿元、8.03亿元、10.08亿元。

关键图表

图1. 团展历6

图2. 绿茶集团营业收入（亿元）11

图3. 表2019. 年2月品牌门店数）15

图4. 绿茶集团泰国首店23

图5. 公司国内门店分布（截至2025年12月31日）

图6. 限额以上企业餐饮收入总额及同比增速

图7. 绿茶集团供应链

图8. 表7. 绿茶集团盈利预测模型