张瑜 付春生 宏观经济 中国经济 【每周经济观察】海外周报第153期：美国零售销售和消费者信心低于预期

摘要

华创证券宏观团队在海外周报第 153 期中指出，过去一周（8 月 10-14 日）美国数据整体偏弱：7 月零售销售环比 -0.6%（预期 0.1%）、8 月密歇根大学消费者信心指数录得 51（预期 55，前值 55.2）、7 月 PPI 环比 0%（预期 0.2%）均低于预期，仅 7 月 CPI 符合预期、二手房销量略好于预期。 欧元区 6 月工业产值环比与二季度 GDP 环比修正值均符合预期；日本 7 月 PPI 同比 7.2% 低于预期（预期 7.4%，前值 7.3%），6 月经常账户余额低于预期，7 月 M2 同比持平前值。 高频方面，亚特兰大联储 GDPNow 模型将三季度美国 GDP 环比折年率估计降至 4.3%（上周末为 4.7%），8 月 8 日当周 WEI 指数基本持平于 2.7%，红皮书商业零售同比增速回落至 8.3%。 就业端初请失业金 20.9 万小幅弱于预期，续请失业金人数降至 177.7 万好于预期。 物价端 RJ/CRB 商品指数截至 8 月 14 日一周上涨 2.8%，美国汽油零售价下跌 1.8% 报 3.86 美元/加仑。 金融方面，欧美金融条件与离岸美元流动性变化不大，高收益美元公司债 Spread-to-worst 微幅收窄至 245.976bp，10 年期美日国债利差明显收窄 8.9bp 至 175.7bp。 下周（8 月 17-21 日）重点关注 8 月 21 日美欧日 PMI 初值、8 月 18 日美国 7 月进口价格指数和 8 月 21 日日本 7 月 CPI。

主要观点

• 下周（8 月 17-21 日）重点关注三个数据：8 月 21 日发布的美国、欧元区和日本 8 月制造业和服务业 PMI 初值，8 月 18 日发布的美国 7 月进口价格指数，以及 8 月 21 日发布的日本 7 月 CPI。

• 美国过去一周数据偏弱：7 月零售销售环比 -0.6%（预期 0.1%）低于预期，8 月密歇根大学消费者信心指数录得 51（预期 55，前值 55.2）低于预期，7 月 PPI 环比 0%（预期 0.2%）低于预期；7 月 CPI 符合预期，7 月二手房销量略好于预期。

• 欧元区过去一周数据符合预期：6 月工业产值环比符合预期，二季度 GDP 环比修正值符合预期。

• 日本过去一周：7 月 PPI 同比 7.2% 低于预期（预期 7.4%，前值 7.3%），6 月国际收支经常账户余额低于预期，7 月 M2 同比持平前值。

• 亚特兰大联储 GDPNow 模型估计，截至 8 月 14 日三季度美国 GDP 环比折年率为 4.3%，较上周末的 4.7% 有所回落；二季度实际值（初次估计）为 1.5%。

• 美国周度经济活动指数基本持平：8 月 8 日当周 WEI 为 2.7%（四周移动平均 2.68%），前一周为 2.71%（四周移动平均 2.65%）；德国经济活动指数暂未更新。

• 消费与地产高频：8 月 8 日当周红皮书商业零售同比 8.3%，较前一周的 8.7% 小幅回落；8 月 13 日美国 30 年期抵押贷款利率 6.67%，前一周 6.69%，小幅下行；8 月 7 日当周 MBA 市场综合指数环比 3.6%，前一周为 -2.9%。

• 就业方面：8 月 8 日当周初请失业金人数 20.9 万，小幅弱于预期（预期 20.2 万，前值从 19.9 万上修至 20 万）；8 月 1 日当周续请失业金人数从 179.9 万降至 177.7 万，好于预期（预期 179.4 万）。

• 物价方面：截至 8 月 14 日 RJ/CRB 商品价格指数较上周五上涨 2.8%（前一周下跌 1.1%）；8 月 10 日当周美国汽油零售价下跌 1.8%，报 3.86 美元/加仑（前一周下跌 0.4%，再前一周上涨 2.3%）。

• 金融状况与离岸美元流动性变化不大：8 月 14 日美国彭博金融条件指数 1.362（前一周五 1.334），欧元区为 1.413（前一周 1.448）；日元兑美元 3 个月互换基差 -16.5pips（一周前 -16.125pips），欧元兑美元 3 个月互换基差 0.375pips（一周前 0.5pips）。

• 信用利差变化不大：8 月 14 日 J.P. Morgan 全球 BB&B 评级美元公司债 Spread-to-worst 为 245.976bp，较前一周五小幅收窄 1.684bp。

• 国债利差方面美日利差明显收窄：截至 8 月 14 日 10 年期美日国债利差 175.7BP，较前一周五收窄 8.9bp；美德利差 152bp，走阔 2BP；意德利差 76bp（走阔 0.2bp）、葡德利差 31.8bp（收窄 0.5bp）变化不大。

论述逻辑

• 报告以周度数据日历为框架推进：先回顾 8 月 10-14 日已公布数据（美国零售销售、消费者信心、PPI 低于预期而 CPI 符合预期→释放消费端走弱信号；欧元区数据符合预期；日本 PPI 低于预期）→再用高频指标交叉验证增长动能（GDPNow 由 4.7% 回落至 4.3%、WEI 基本持平、红皮书零售同比回落、初请失业金弱于预期→增长边际放缓但活动指数总体平稳）→接着考察价格与金融环境（大宗商品上涨而美国汽油价下跌、欧美金融条件与离岸美元流动性变化不大、高收益利差微幅收窄、美日利差明显收窄 8.9bp→提示利差与汇率环境的变化）→最后以下周（8 月 17-21 日）美欧日 PMI 初值、美国进口价格、日本 CPI 等数据发布节点作为后续验证点。

关键展望

• 8 月 21 日将发布 8 月份美国、欧元区和日本的标普全球制造业和服务业 PMI 初值，是下周最核心的验证数据。

• 8 月 18 日发布美国 7 月进口价格指数，8 月 21 日发布日本 7 月 CPI 数据。

• 美国下周还将公布 7 月新屋开工、7 月工业产值环比（8/18）、7 月咨商局领先指数环比（8/20）。

• 欧元区下周将公布 7 月 CPI 同比终值（8/19）、8 月标普全球 PMI 初值和消费者信心指数初值（8/21）。

• 日本下周将公布二季度 GDP 环比（8/17）、6 月核心机械订单环比（8/19）。

• 风险提示：海外经济数据搜集不全，存在偏差。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（宏观周度数据跟踪报告，不涉及个股评级与目标价）。