高盛：新兴市场每周速览：MSCI EM 周涨 1%；大宗商品密集型拉美领涨，印度和中国在主要市场中落后；盈利支撑新兴市场年初至今广泛上涨

原标题：Goldman Sachs EM WEEKLY KICKSTART MSCI EM rose 1% w w； Commodity~heavy LatAm led while India， China lagged among majors； Earnings support broad~based ytd EM equities rally

摘要

MSCI EM 指数周涨 1%，大宗商品价格上涨推动拉美周期性股票领涨（巴西 +9%，哥伦比亚 +6%，智利 +6%），而中国（-1%）和印度（-3%）在主要市场中落后。材料（+3.7%）和科技（+1.8%）板块跑赢，医疗保健（-2.9%）跑输。MSCI EM 当前交易于 13.5 倍 NTM P/E（+1.2 个标准差，10 年均值）。新兴市场 2026 年 EPS 修正周环比 +0.4%。资金流方面，新兴市场股票周净流入 40 亿美元，韩国（+8 亿美元）和巴西（+3 亿美元）领涨，印度和台湾各流出 5 亿美元。高盛维持对科技和国内周期性市场的平衡配置，看好韩国和南非股票。

主要观点

• MSCI EM 年初至今上涨 6%，跑赢美国 SPX（+1%），受科技敏感型亚洲市场和非科技大宗商品周期性股票驱动。
• 与 2025 年近一半涨幅来自估值扩张不同，2026 年涨幅主要由盈利驱动，EPS 上调 5% 至 2026 年指数 EPS。
• 韩国 EPS 修正过去一个月保持强劲（+19%），估值接近历史均值（10 倍远期共识 P/E）。
• 南非股票受益于矿业持续强势和国内滞后股的复苏，高盛发起做多南非 Top 40 指数（美元）的交易推荐。
• 新兴市场防御股持续表现良好，贡献了土耳其股票年初至今涨幅的一半，因指数对防御股的高敞口。
• 高盛认为土耳其防御股近期动能可能延续，受地缘政治风险高企和银行盈利受益于政策正常化的支撑。
• 高盛超配中国（权重 27.1%）、印度（13.7%）、韩国（14.7%）、巴西（4.5%）、南非（3.9%）、阿联酋（1.4%）、希腊（0.6%）。
• 低配马来西亚（1.2%）、波兰（1.1%）、泰国（1.0%）、卡塔尔（0.6%）、科威特（0.7%）、土耳其（0.5%）、智利（0.6%）、捷克（0.1%）、哥伦比亚（0.2%）。
• 行业配置上，超配科技硬件与半导体、互联网/媒体与娱乐、金属与采矿、房地产；低配能源、医疗保健、电信服务、化工与其他材料、软件与服务、交通运输。
• 主题上，高盛看好 AI 基础设施（服务器、半导体、数据中心）、经济安全（造船、核能、工厂自动化、国防）、公司治理改善、反内卷、货币宽松与利率敏感股票。

论述逻辑

高盛从 MSCI EM 周度表现出发，指出大宗商品价格上涨推动拉美周期性股票领涨，而中国和印度落后。盈利修正数据显示 EPS 上调广泛，支持年初至今的上涨。资金流显示韩国和巴西获流入，印度和台湾流出。基于盈利驱动和估值合理，高盛维持对科技和国内周期性市场的平衡配置，特别看好韩国（盈利修正强劲、估值合理）和南非（矿业强势、国内复苏）。防御股主题在土耳其表现突出，地缘政治风险和政策正常化提供进一步支撑。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：

• 韩国 EPS 修正保持强劲，估值接近历史均值。
• 南非国内板块估值相对于历史区间便宜，且对利率下降最敏感。
• 土耳其防御股近期动能可能延续，受地缘政治风险和银行盈利尾风支撑。
• 巴西利率敏感股票在降息周期中历史上表现强劲。

推荐标的

报告未给出具体公司推荐，但提供了覆盖市场的指数目标价和总回报预测：

• 中国 MSCI China 目标 100（12 个月总回报 19%）
• 印度 NIFTY 目标 29,300（总回报 16%）
• 韩国 KOSPI 目标 5,000（总回报 5%）
• 巴西 IBOV 目标 190,000（总回报 8%）
• 南非 JSE40 目标 122,000（总回报 14%）
• 阿联酋 DFMGI 目标 6,725（总回报 8%）
• 希腊 ASE 目标 2,300（总回报 12%）
• 台湾 TWSE 目标 32,400（总回报 8%）
• 沙特阿拉伯 SASEIDX 目标 11,600（总回报 8%）
• 印尼 JCI 目标 9,000（总回报 6%）
• 墨西哥 MEXBOL 目标 68,100（总回报 -2%）
• 菲律宾 PCOMP 目标 6,500（总回报 4%）
• 秘鲁 MSCI Peru 目标 3,000（总回报 -13%）
• 匈牙利 BUX 目标 112,000（总回报 -4%）
• 埃及 EGX30 目标 42,600（总回报 5%）
• 马来西亚 FBMKLCI 目标 1,750（总回报 8%）
• 波兰 WIG 目标 110,000（总回报 6%）
• 泰国 SET 目标 1,300（总回报 4%）
• 卡塔尔 DSM 目标 11,000（总回报 1%）
• 科威特 MSCI Kuwait 目标 960（总回报 -3%）
• 土耳其 XU100 目标 12,000（总回报 -18%）
• 智利 IPSA 目标 9,975（总回报 -10%）
• 捷克 PX 目标 2,350（总回报 2%）
• 哥伦比亚 COLCAP 目标 2,125（总回报 -12%）
• MSCI EM 目标 1,600（总回报 10%）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。