非银金融行业周报（2026 10 4 2026 10 10）新华保险举牌国泰海通H和中航科工，国际评级机构上调多家券商信

摘要

华源证券维持非银金融板块“看好”评级。 保险方面，新华保险分别举牌中航科工H股与国泰海通H股，持股比例达5.17%和20.24%，国泰海通H股对应PB为0.66倍且股息率达5.25%，反映险资对头部券商长期价值与红利属性的认可；同时财政部向人保、中再注资取得关键进展，财险产品开发新规落地。 证券方面，2026年1-9月A股日均股基成交额达3.08万亿元（同比+57.47%），9月末两融余额2.57万亿元（同比+7.34%）；1-9月IPO募资2163.15亿元（同比+179.83%），IPO承销收入CR5达64.88%；穆迪将中金、中信、国泰海通长期发行人评级上调至A3，标普上调中国证券业锚定评级至bb+；多家券商推进回购注销。 期货方面，2026年8月行业净利润15.08亿元，同比+22.20%、环比+1965.75%，看好境外业务占优的南华期货。

主要观点

• 新华保险接连举牌中航科工H股与国泰海通H股，险资增持有望推动券商板块估值修复。

• 财政部对中国人保与中国再保险的定增事项获股东会审议通过，险企资本基础与偿付能力进一步提升。

• 金融监管总局修订发布财险产品开发新规，利好具备精算定价与风控优势的头部财险公司承保盈利。

• 前三季度A股日均股基成交额同比高增，9月末两融余额维持2.57万亿元相对高位。

• IPO募集规模前三季度大幅提速，承销收入CR5接近65%，集中度显著提升。

• 新发股混公募份额逆势增长，存量收费业务预计支撑券商资管收入保持高个位数增长。

• 三季度权益市场调整使自营承压，债市上涨提供缓冲，长鑫科技持股成收益分化变量。

• 国际评级机构上调多家头部券商信用评级，助力平抑境外融资成本及拓展海外业务。

• 多家券商实施回购注销，国联集团触发增持承诺，资本管理优化增强股东回报。

• 8月期货行业净利润同环比大幅反弹，交投活跃度提升驱动盈利改善。

论述逻辑

• 险资增持低估值高股息券商（国泰海通H股PB 0.66倍、股息率5.25%）与央企增资落地 -> 头部券商前三季度经纪、投行业务高增且获穆迪/标普上调评级 + 券商注销式回购频现 -> 驱动非银金融板块估值修复与长期盈利预期向好。

关键展望

• 中国人保将在上交所审核及证监会注册有效期内择机发行不超150亿元定增，中国再保险亦将择机启动定增发行。

• 《财产保险公司保险产品开发管理规定》将于2026年11月1日起正式施行，具备定价与创新优势的头部财险公司有望受益。

• 国联集团将在触发增持情形发生之日起6个月内增持国联民生股份，测算增持金额不低于8134万元。

• 美联储加息预期有望增厚期货公司境外客户保证金利息收益，海外权益扩张利好境外利润占比较高的期货公司。

• 面临资本市场大幅波动、保费收入不及预期、长端利率大幅下行、交投活跃度下降及新发基金不及预期等风险。

推荐标的

• 保险板块推荐中国人寿（多元销售能力突出）、中国太保（业务稳健）、中国财险（非车险政策催化）和友邦保险（资本管理能力强）。

• 券商板块推荐中信证券、广发证券（综合需求满足与国际化能力），以及招商证券、财通证券（科技类股权投资布局好）。

• 多元金融板块推荐南华期货（高景气度）和江苏金租（经营稳健）。

关键图表

图1. 图表 1: 日均股基成交额变动（亿元，%）

图2. 图表 2: 两融余额变动（亿元，%）

图3. 图表 3: 新发公募基金份额变动（亿份，%）

图4. 图表 4: 新发股混公募基金份额变动（亿份，%）

图5. 图表 5: 月度 IPO 募集资金变化情况（亿元）

图6. 图表 6: 月度再融资募集资金变化情况（亿元）

图7. 图表 7: 期货行业月度营业收入变化情况（亿元）

图8. 图表 8: 期货行业月度净利润变化情况（亿元）