高盛：全球PC：2026E/27E出货量同比-10%/+2%；AI PC将跑赢

原标题：Global PCs: Shipment -10% / +2% YoY in 2026E / 27E; AI PC will outperform

摘要

高盛进一步下调2026-28E全球PC出货量预测，原因是内存成本上升、Windows 10终止支持后替换周期趋平以及需求提前至4Q25。预计2026E出货量同比下降10%至2.57亿台，2027E/28E分别恢复增长+2%/+3%至2.61亿/2.68亿台（此前预测为-5%/+3%/+3%）。AI PC因对价格上涨敏感度较低且边缘计算需求增长而表现更优，预计2026-28E出货量分别为1.50亿/1.87亿/2.19亿台，渗透率从2025年的36%升至2028年的81%。报告还提供了按品牌、区域、产品类型和市场的详细出货量及收入预测。

主要观点

• 全球PC出货量2026E同比下降10%至2.57亿台，2027E/28E分别增长+2%/+3%至2.61亿/2.68亿台。
• 下调预测的原因包括：内存成本持续上升、Windows 10终止支持后替换周期趋平、以及需求提前至4Q25。
• AI PC出货量2026-28E分别为1.50亿/1.87亿/2.19亿台，同比增长+46%/+24%/+17%。
• AI PC渗透率从2025年的36%升至2026E的59%、2027E的72%、2028E的81%。
• 2026E全球PC收入预计为2598亿美元，同比下降3%；2027E/28E分别增长5%至2727亿/2862亿美元。
• 全球PC平均售价（ASP）2026E为1012美元，同比增长8%；2027E/28E分别为1044/1066美元。
• 按品牌看，联想2026E出货量6500万台，市场份额25%；惠普4800万台，份额19%；戴尔3500万台，份额14%；苹果2600万台，份额10%。
• 按区域看，美国2026E出货量6100万台，同比下降11%；中国3800万台，同比下降10%；西欧4600万台，同比下降7%。
• 商用PC 2026E出货量1.38亿台，同比下降8%；消费PC 1.11亿台，同比下降12%。
• 游戏PC 2026E出货量2600万台，同比下降14%，渗透率10%。

论述逻辑

报告从内存成本上升、替换周期趋平和需求提前三个压力因素出发，下调全球PC出货量预测。尽管整体市场下滑，但AI PC因对价格敏感度较低且边缘计算需求增长，预计出货量和渗透率将持续提升。报告基于对苹果、联想、惠普、戴尔、华硕、三星、微软、LG、小米和技嘉等主要供应商的最新预测，构建了PC TAM模型，并给出了2026-28E的详细出货量、收入和ASP预测。

关键展望

• 2026E全球PC出货量同比下降10%，2027E/28E分别增长+2%/+3%。
• AI PC出货量2026-28E持续增长，渗透率从59%升至81%。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了苹果、联想、惠普、戴尔、华硕、三星、微软、LG、小米和技嘉等供应商。

关键图表

Exhibit 1: Taiwan ODM Notebook: shipment declined MoM in Jan-Feb due to seasonality and demand pull-ins