华龙证券 A股投资策略周报告：待利空出尽，风偏或逐步改善

摘要

华龙证券9月14日发布的A股周策略认为，美国8月通胀数据略超预期令市场关于美联储加息预期升温，叠加中东地缘冲突现扩大化迹象、国际油价涨幅扩大推升全球通胀预期，上周（2026年9月7日-9月11日）上证指数、沪深300、万得全A区间涨跌幅分别为-1.07%、-0.83%、-1.06%。 报告认为市场在美联储议息会议后情绪面或逐步平稳，对地缘影响与加息预期的定价或较充分，短期集中利空或有所出尽，且若本次议息会议加息多为预防式性质、暂未形成确定的持续加息预期，影响或较为有限，风险偏好或逐步改善。 国内方面，8月CPI环比由-0.1%转为+0.4%、同比上涨0.8%（较上月扩大0.3个百分点），核心CPI回升至1.0%；PPI环比由-0.7%转为+0.4%、同比上涨3.8%，其中煤炭开采和洗选业上涨26.6%、有色金属冶炼和压延加工业上涨20.8%。 美国8月PPI同比上涨5.4%（高于预期的5.3%、前值4.7%），核心PPI同比4.6%，8月CPI同比3.4%、季调后核心CPI环比0.3%高于预期的0.2%。 风格上，上周金融、周期、消费、成长、稳定平均区间涨跌幅分别为-0.40%、-0.41%、-0.61%、0.04%、-0.02%，成长风格相对占优。 配置上建议关注科技与先进制造（电子、通信、计算机、电力设备）、政策推动供需优化的家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属，以及十五五规划下的具身智能、商业航天主题。 后续验证点关注9月14日中国8月金融数据与9月17日美国联邦基金目标利率，报告同时提示经济、行业、汇率、数据、贸易保护主义、全球流动性和黑天鹅等七类风险。

主要观点

• 上周风格指数多数调整、成长相对占优：金融、周期、消费、成长、稳定平均区间涨跌幅分别为-0.40%、-0.41%、-0.61%、0.04%、-0.02%，成长受益于较高景气度预期、前期估值较大程度消化及较多利好因素集中催化。

• 国内8月CPI温和回升：环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，主要受油价上涨影响；同比上涨0.8%、涨幅扩大0.3个百分点，能源价格涨幅扩大是主要影响因素；核心CPI同比涨幅回升至1.0%。

• 国内8月PPI同比涨幅扩大：环比由上月下降0.7%转为上涨0.4%，受油价上涨、产业转型升级带动需求增加和季节性波动影响；同比上涨3.8%、扩大0.3个百分点，价格上涨行业包括煤炭开采和洗选业+26.6%、有色金属冶炼和压延加工业+20.8%、石油和天然气开采业+10.5%、石油煤炭及其他燃料加工业+11.1%、化学原料和化学制品制造业+9.1%、电气机械和器材制造业+5.9%、计算机通信和其他电子设备制造业+5.3%。

• 美国通胀数据略超预期：8月PPI同比上涨5.4%、高于预期的5.3%并较前值4.7%上行，PPI环比+0.4%符合预期，核心PPI同比+4.6%高于前值4.2%；8月CPI同比+3.4%符合预期、环比+0.4%符合预期，季调后核心CPI环比+0.3%高于预期的0.2%；数据公布后市场关于美联储加息预期升温。

• 核心研判为待利空出尽、风偏或逐步改善：市场在美联储议息会议后情绪面或逐步平稳，可能对地缘影响、加息预期进行较为充分的定价，短期集中利空因素或有所出尽；若本次议息会议加息多为预防式性质，暂未形成较为确定的持续加息预期，影响或较为有限。

• 行业配置方向一为科技与先进制造：尽管AI产业链景气叙事时受扰动，但短期资本开支上升趋势及中长期景气度确定，数据层面反馈基本面仍维持较高增速，关注电子、通信、计算机、电力设备。

• 行业配置方向二、三：政策推动供需优化、供需两端持续改善叠加内生增长动能逐渐恢复，关注家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属；主题关注十五五规划，具身智能、商业航天等。

• 事件日历给出未来验证点：9月14日中国8月M2、新增人民币贷款、社会融资规模等数据，9月15日固定资产投资、社零、工业增加值，9月16日美国8月零售销售同比及原油库存，9月17日美国联邦基金目标利率。

• 风险提示涵盖七类：经济不及预期、行业业绩波动、汇率、数据、贸易保护主义、全球流动性（美联储降息预期存在调整和预期差）及黑天鹅事件等。

关键展望

• 报告明确的近期验证点为9月17日美国联邦基金目标利率决议；报告判断若本次议息会议加息多为预防式性质，暂未形成确定的持续加息预期，影响或较为有限，会后市场情绪面或逐步平稳。

• 宏观日历显示9月14日中国公布8月M2、新增人民币贷款、社会融资规模等数据，9月15日公布8月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值，9月16日美国公布8月零售销售同比，9月17日公布联邦基金目标利率。

• 报告未给出指数点位目标或个股目标价；未来改善路径为市场对地缘影响、加息预期进行较充分定价后短期集中利空或有所出尽，风险偏好或逐步改善。

• 风险方面，报告提示若经济增长不及预期可能引发市场波动，美联储降息预期存在调整和预期差、可能导致全球流动性预期变化并造成全球市场波动传导。

推荐标的

• 报告未给出个股评级、目标价或覆盖公司名单，仅在策略层面给出行业与主题配置建议。

• 行业配置一（科技与先进制造）：AI产业链短期资本开支上升趋势及中长期景气度确定、基本面维持较高增速，关注电子、通信、计算机、电力设备。

• 行业配置二（政策推动供需优化）：供需两端持续改善叠加内生增长动能逐渐恢复，关注家用电器、汽车、医疗器械、基础化工、有色金属。

• 主题配置：关注十五五规划下的具身智能、商业航天等。

关键图表

图1. 表 1: 风格涨跌幅

图2. CPI 累计同比走势(%)

图3. 美国 CPI 同比及环比(%)

图4. 全球主要指数涨跌幅(%)

图5. 行业指数涨跌幅(%)

图6. 概念指数跌幅前十板块(%)

图7. 表 2: 主要宽基指数市盈率 (TTM) 及市净率 (LF) 估值分位

图8. 表 4: 宏观日历