瑞银 施耐德（SCHN.PA）对第三季度成交前的信心：在小型财年看到空间内生增长指引升级

摘要

施耐德电气CFO Nathan Fast在三季度销售发布前主持了基调自信的分析师电话会，瑞银重申买入评级，12个月目标价335.00欧元，2026年10月1日股价为292.60欧元。 能源管理业务上半年的强劲趋势已延续至三季度，管理层对工业自动化的当前市场预期感到安心。 瑞银据此将能源管理三季度内生增长预估小幅上调至15.9%，高于上半年的15.4%和VA一致预期的14.4%。 瑞银认为市场对四季度约10%（c10%）和全年12.9%的集团内生增长一致预期有充分支撑，尽管四季度比较基数更高（瑞银预估2026年前9个月集团内生增长14%），全年内生增长指引仍有从当前10-13%小幅上调至11-14%的空间。 利润率方面，电话会上关于价格-成本和生产率的评论令人安心，瑞银预计管理层将维持19.4-19.7%的指引（一致预期19.7%，瑞银预估19.6%）。 分地区看，中国和东亚三季度受数据中心与半导体带动延续强劲动能，北美增长主要由数据中心驱动并向工业和基础设施扩散，欧洲增长稳定且部分国家数据中心执行改善，南亚及国际市场总体具建设性。 数据中心终端持续非常强劲，三季度新签项目将在2027和2028年执行，在手订单持续增厚。

主要观点

• 重申买入评级，12个月目标价335.00欧元，2026年10月1日股价292.60欧元。

• CFO Nathan Fast主持的关账前电话会基调自信：能源管理上半年强劲趋势延续至三季度，管理层对工业自动化当前市场预期感到舒适。

• 瑞银将能源管理三季度内生增长预估上调至15.9%，对比上半年的15.4%与VA一致预期的14.4%。

• 市场对四季度约10%（c10%）和全年12.9%的集团内生增长一致预期有充分支撑。

• 全年内生增长指引有望从当前10-13%小幅上调至11-14%，尽管四季度基数更高（UBSe 2026年前9个月集团内生增长14%）。

• 利润率：价格-成本与生产率相关评论令人安心，预计管理层维持19.4-19.7%的指引（一致预期19.7%，UBSe 19.6%）。

• 能源管理：预计三季度再现强劲内生增长，上半年动能得以延续；公司指出中国和东亚轨迹积极，北美驱动因素完好。

• 工业自动化：增长应保持稳健；需求正沿着与收入相同的演进连续性运行。

• 终端市场：数据中心持续非常强劲，三季度新签项目将在2027和2028年执行，在手订单持续增厚；住宅、基础设施和工业终端的市场趋势保持相似。

• 中国和东亚：三季度延续强劲动能，与数据中心和半导体相关，工业OEM也相对强劲；建筑、住宅和部分流程行业仍低迷。

• 北美：强劲增长主要由数据中心驱动，并向工业和基础设施有所扩散，住宅仍低迷；欧洲增长稳定，部分国家数据中心执行改善；南亚及国际市场总体具建设性。

• 瑞银预估：2026E收入44,716百万欧元、EBIT 8,295百万欧元、摊薄EPS 10.66欧元，2027E和2028E EPS分别为12.49和14.00欧元。

论述逻辑

• 施耐德电气CFO Nathan Fast在Q3 2026销售发布前召开关账前分析师电话会 → 能源管理上半年强劲趋势延续至三季度、管理层对工业自动化市场预期感到舒适 → 瑞银据此将EM三季度内生增长预估上调至15.9%（H1为15.4%，VA一致预期14.4%）→ 判断市场对四季度约10%（c10%）和全年12.9%的一致预期有充分支撑 → 尽管四季度基数抬高（UBSe 2026年前9个月内生增长14%），全年内生增长指引仍有从10-13%小幅上调至11-14%的空间 → 电话会上价格-成本与生产率评论令人安心，预计管理层维持19.4-19.7%利润率指引 → 地区与终端证据交叉验证：中国及东亚（数据中心+半导体+工业OEM强劲）、北美（数据中心主导并向工业/基建扩散）、欧洲（稳定、数据中心执行改善）、南亚及国际（具建设性）、数据中心项目排至2027和2028年执行且在手订单增厚 → 重申买入评级，12个月目标价335.00欧元（现价292.60欧元）。

关键展望

• 即将到来的验证点是三季度2026年销售数据发布，本次为发布前的关账前电话会。

• 指引层面：全年内生增长指引存在从10-13%小幅上调至11-14%的空间；利润率指引19.4-19.7%预计维持。

• 数据中心三季度新签项目将于2027和2028年执行，且在手订单强度持续增强。

• 四季度比较基数更高：瑞银预估2026年前9个月集团内生增长14%。

• 评级与估值：重申买入，12个月目标价335.00欧元，2026年10月1日股价292.60欧元。

推荐标的

• 施耐德电气（SCHN.PA）：买入（Buy），12个月目标价335.00欧元（2026年10月1日股价292.60欧元）；理由：能源管理三季度动能延续、全年内生增长指引存在从10-13%上调至11-14%的空间、19.4-19.7%利润率指引有望维持。

关键图表

图1. 瑞银预估 vs 市场一致预期