[国外研报] 伯恩斯坦 中国半导体中国智能驾驶追踪器（26年第二季度）：L2++渗透率回升至26%创历史新高；地平线在L2+中领先

摘要

伯恩斯坦发布2026年第二季度中国智能驾驶追踪器报告，指出NOA（L2+及L2++）整体渗透率从一季度的32%大幅反弹至43%。 其中，L2++渗透率环比增长7个百分点至26%，创下历史新高。 尽管乘用车总销量同比下降22%，但配备NOA功能的车辆销量却实现了17.6%的同比增长。 在L2+市场，地平线机器人首次超越英伟达成为销量冠军，占据了32%的市场份额。 报告认为，L2++市场下一阶段的竞争将主要由比亚迪的供应商分配策略驱动。 地平线与比亚迪在HSD（高阶智驾）方面的合作将是未来几个季度最核心的上涨催化剂。

主要观点

• 2026年第二季度NOA整体渗透率从一季度的32%强劲反弹至43%。

• L2++渗透率环比提升7个百分点至26%，创下历史新高。

• L2+渗透率反弹至16%，而基础的L1-L2及无/低阶自动驾驶渗透率则继续萎缩。

• 尽管乘用车总销量同比下滑22%，但配备NOA功能车型的销量同比增长了17.6%。

• 地平线首次在L2+市场份额上超越英伟达，以32%的份额位居首位。

• 由于竞争加剧及搭载车型的销量疲软，地平线在L2++市场的份额从5%降至3%。

• 黑芝麻在L2+市场份额进一步流失，且在L2++市场仍无OEM设计定点。

• 高通凭借零跑汽车的强劲销量增长，并正式通过SA8797P平台切入L2++市场。

论述逻辑

• 从基础辅助驾驶向高阶智驾（L2+及L2++）的升级趋势，将持续推动单车半导体含量和算力需求的增长。

• 地平线在L2+市场的领先地位得益于其在比亚迪和吉利等车企份额的提升以及J6M平台的快速上量。

• 随着比亚迪等传统本土OEM在L2++细分市场的快速扩张，地平线能否在比亚迪获得实质性份额将成为决定竞争格局的关键。

关键展望

• 预计探索者OEM将在近期加速提升L2++的渗透率，传统OEM也将随后跟进。

• 若地平线能兑现管理层指引，其L2+市场份额有望从目前的32%提升至55-60%。

• 预计L2++市场下一阶段的竞争将主要由比亚迪的供应商分配策略所驱动。

推荐标的

• 地平线机器人（9660.HK）：评级跑赢大盘，目标价10港元。作为中国智驾芯片龙头，预计凭借软硬一体化优势持续获取份额。

• 黑芝麻（2533.HK）：评级落后大盘，目标价16港元。因软件能力受限及研发负担导致的频繁融资需求，前景不明朗。

• 英伟达（NVDA）：评级跑赢大盘，目标价315美元。数据中心业务机遇巨大，仍有实质性上涨空间。

• 高通（QCOM）：评级同步大盘，目标价165美元。业务多元化逻辑成立，但短期面临手机内存动态、利润率及苹果相关等逆风。

• 禾赛（HSAI / 2525.HK）：评级跑赢大盘，目标价30美元/30港元。作为激光雷达全球领导者，将受益于智能汽车普及。

• 对中国电动车企蔚来、小鹏和理想均给予同步大盘评级。