彭雅哲 投资策略 市场策略 数字经济周报（2026年第25期）：AI基础设施投资进入规模扩张与商业回报验证阶段

摘要

全球AI基础设施投入加速扩张，微软第四财季新增数据中心租约承诺超过1300亿美元，欧盟启动人工智能超级工厂招标计划总投资规模计划超过300亿欧元拟设立多达7座大型AI算力工厂。 AI基础设施投资正从企业内部扩张转向产业资本与金融资本共同参与，英伟达拟为OpenAI数据中心建设提供最高2500亿美元融资担保，Meta与贝莱德合作开发约140亿美元数据中心项目。 但持续扩大的资本开支开始影响企业财务表现，Alphabet第二季度资本开支达到约449亿美元，自由现金流降至约-58.55亿美元。 本周全球科技板块走势分化，恒生科技指数上涨4.31%，纳斯达克指数上涨1.59%，科创综指下跌6.24%，A股科技内部呈现应用强硬件弱特征，人工智能指数上涨8.17%，半导体板块下跌11.07%。 全球大模型调用量持续高位，OpenRouter平台周调用总量约52.1万亿Token，中国大模型在TOP10中占据九席，DeepSeek以合计10.93万亿Token跃居全球第一。 英伟达签署500亿美元得州数据中心租赁协议，亚马逊全年资本支出预期上调至2200亿美元，Meta已承诺近7000亿美元未来支出投向AI数据中心与云计算。 中国智算总规模达到240万PFLOPS，全国累计建成高质量数据集超过12万个。 CSIS报告指出中国商业航天企业已增长至约600家，已具备年产约4100至5000颗卫星的制造能力。

主要观点

• 全球AI基础设施投入加速扩张，微软第四财季新增数据中心租约承诺超过1300亿美元

• 欧盟启动人工智能超级工厂招标计划，总投资规模计划超过300亿欧元，拟设多达7座大型AI算力工厂

• AI基础设施投资从企业内部扩张转向多主体参与，英伟达拟为OpenAI提供最高2500亿美元融资担保，Meta引入贝莱德合作开发约140亿美元数据中心项目

• Alphabet第二季度资本开支约449亿美元，自由现金流降至约-58.55亿美元，AI投入对短期财务表现形成影响

• 本周全球科技板块走势分化，恒生科技指数上涨4.31%，纳斯达克指数上涨1.59%，科创综指下跌6.24%

• A股科技内部呈应用强硬件弱特征，人工智能指数上涨8.17%，半导体板块下跌11.07%，资金由硬件端向AI应用方向切换

• 中国大模型在OpenRouter TOP10中占据九席，DeepSeek以V4 Flash与V4 Pro合计10.93万亿Token跃居全球第一

• 英伟达签署500亿美元得州数据中心租赁协议，亚马逊全年资本支出预期上调至2200亿美元，Meta已承诺近7000亿美元未来支出

• 中际旭创完成A+H上市，基石募资约534亿港元，为2026年以来港股规模最大IPO，33家全球机构合计认购34.5亿美元

• 中国智算总规模达到240万PFLOPS，全国累计建成高质量数据集超过12万个

• 工信部等七部门部署创新任务揭榜挂帅，聚焦人形机器人、具身智能、工业软件、算力技术等方向开展攻关

• CSIS报告指出中国商业航天企业约600家，已具备年产约4100至5000颗卫星制造能力，呈现国家战略牵引加市场化创新特征

论述逻辑

• 生成式AI商业化推动数据中心芯片电力需求快速增长，全球科技企业持续扩大基础设施投入

• 算力需求快速增长使芯片企业从硬件销售转向资本合作参与下游生态，英伟达为OpenAI提供融资担保，Meta引入贝莱德参与数据中心开发，AI基础设施投资从企业内部扩张转向产业资本金融资本和基础设施运营商共同参与

• 资本密集型AI基础设施投入具有前置成本特征，短期内资本开支增长增加折旧运营和资金压力，而AI相关业务收益仍需逐步释放，Alphabet Q2资本开支449亿美元自由现金流-58.55亿美元即为体现

• 下一阶段需关注AI资本开支是否继续高增长及企业能否承受长期资金投入压力，同时关注AI业务收入增长能否匹配基础设施投入规模

关键展望

• 需持续关注AI资本开支是否继续保持高增长，企业是否能够承受长期资金投入压力

• 需关注AI相关业务收入增长能否逐步匹配基础设施投入规模

• 建议关注AI应用及具身智能等方向行情的持续性，同时跟踪半导体板块回调后的估值修复空间

• 建议继续关注海外云厂商业绩兑现与资本开支节奏，跟踪国产算力硬件回调后的修复机会

• 亚马逊判断2027年仍将面临算力供给缺口，客户锁定的2028年订单规模已十分可观

• 风险提示包括对政策理解不到位的风险、政策落实不及预期的风险、技术发展不确定性风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，未对具体公司给出评级或目标价