2026-09-09 · 中信建投 · Flow / Positioning

国防军工行业：26H1公募基金军工持仓结构性分化，静候“十五五”订单落地节奏

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摘要

中信建投军工团队基于2026年二季度公募基金前十大重仓股数据点评军工持仓：截至26Q2军工持仓总市值1682.49亿元，占比3.77%，较2025Q4低点（3.25%）回升0.52个百分点，较2026Q1小幅回落0.2个百分点，而公募基金持股总市值达44609.91亿元，较2025Q2提升45.64%、环比2026Q1提升19.73%。报告判断26H1军工持仓相对减配更多来自市场风格层面的资金再配置，增量资金明显向AI算力、半导体等高景气方向集中，军工板块未能同步受益。分地区看，2026H1上海、广深、北京三地公募基金前十大重仓股军工持仓市值分别为946.21亿元、809.30亿元、380.76亿元，占比44.29%、37.88%、17.82%，富国、华夏、永赢、易方达、广发基金军工持股总市值较高。持仓集中度环比大幅下滑14.33个百分点至34.70%，前20大重仓合计583.80亿元，航天电子、中国船舶、中国卫星、中航光电、航发动力位列重仓市值前五，加仓集中于军工电子、船舶制造、航空航天及地面兵装。策略上报告提出“建体系、走出去、军转民”框架，军工产业“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动，从“周期成长”转向“全面成长”，预计2026年第一增长曲线温和复苏，尤其看好商业航天和AI相关方向，行业评级维持“强于大市”。后续若“十五五”首批规模化订单如期下达，景气度或将从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿再度走高。

主要观点

截至2026Q2，公募基金军工持仓总市值1682.49亿元，占比3.77%，较2025Q4低点（3.25%）回升0.52个百分点，较2026Q1小幅回落0.2个百分点，板块持仓呈“先探底、后波动回暖”特征。

公募基金整体持股显著扩容，26Q2前十大重仓股持股总市值44609.91亿元，较2025Q2提升45.64%，环比2026Q1提升19.73%，军工在扩容中未获同步增配。

回顾2025全年，军工持仓经历“事件驱动—估值回归—基本面验证”完整周期：25Q2-Q3地缘冲突与“九三阅兵”预期推动冲高，Q3末阅兵落地后资金获利了结，26Q1“十五五”规划预期升温下持仓占比回升至3.97%。

26Q2市场风险偏好抬升但增量资金向AI算力、半导体等高景气方向集中，军工未能同步受益，市场核心博弈点已从“十四五”末期事件驱动全面转向“十五五”订单落地节奏与基本面验证。

分地区看，2026H1上海地区公募基金前十大重仓股军工持仓市值最高达946.21亿元（占三地合计44.29%），广深809.30亿元（37.88%），北京380.76亿元（17.82%），三地较25年初均回暖。

分基金公司看，富国、华夏、永赢、易方达、广发基金军工持股总市值较高。

持仓集中度较一季度大幅回落、结构多元化：26Q2末前十大重仓中的20家公司持股总市值合计583.80亿元，占军工持股总市值34.70%，环比大幅下滑14.33个百分点。

重仓个券上，航天电子、中国船舶、中国卫星、中航光电、航发动力位列持仓市值前五；中航光电、中国船舶、天海防务、中兵红箭、火炬电子等季度持仓增幅较大。

加仓及重仓标的主要集中于军工电子、船舶制造、航空航天及地面兵装等核心领域，体现资金对国防信息化底层元器件及总装龙头的多元化配置偏好。

投资策略上，中国军工产业已形成“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动新发展格局，行业从“周期成长”转向“全面成长”：第一曲线为国内需求基本盘，第二曲线为军贸出海新引擎，第三曲线为军用技术民用化，涵盖商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，部分军工技术已在AI数据中心方面取得显著进展。

报告预计2026年第一增长曲线温和复苏，看好第二、第三增长曲线加速成长，尤其看好商业航天和AI相关方向，并沿“建体系、走出去、军转民”给出九大方向推荐标的。

报告维持国防军工行业“强于大市”评级；后续若“十五五”首批规模化订单如期下达，景气度或将从结构性改善向全面回暖切换，推动机构持仓意愿再度走高。

论述逻辑

26Q2公募基金前十大重仓数据披露 → 军工持仓总市值1682.49亿元、占比3.77%，较25Q4低点回升0.52个百分点但较26Q1回落0.2个百分点，同期公募持股总市值44609.91亿元大幅扩容 → 复盘2025年“事件驱动—估值回归—基本面验证”周期，26Q2增量资金流向AI算力、半导体，军工未同步受益 → 判断26H1减配主因市场风格层面的资金再配置而非基本面恶化 → 持仓集中度环比大幅下滑14.33个百分点至34.70%，重仓向军工电子、船舶、航空航天、地面兵装多元化扩散 → 随着“十四五”收官订单加速交付、业绩兑现，叠加“十五五”初期新质战斗力建设与全球军贸拓展双线并进，行业有望构建新增长曲线 → 若“十五五”首批规模化订单如期下达，景气度或从结构性改善切换至全面回暖 → 策略上沿“建体系、走出去、军转民”三主线九大方向布局，维持行业“强于大市”评级。