中银证券 计算机行业“一周解码”国内CSP资本开支加速 大模型涨价，国产算力景气再获验证

摘要

本报告指出国产算力产业链正从主题预期转向业绩兑现，核心驱动力在于国内CSP厂商资本开支的加速扩张以及大模型调用价格的上涨。 2026年上半年腾讯资本开支同比大增82%至847.20亿元，显示出云厂商对AI基础设施投入的持续加码。 同时，DeepSeek等模型厂商通过涨价推动行业从“低价获客”转向“价值定价”，验证了高性能算力的稀缺性。 产业链需求已从单点项目演进为规模化采购，并向服务器、交换机、光互连及半导体设备等环节传导。 报告认为国产算力产业链已进入高确定性、高成长的业绩兑现期。

主要观点

• 国内CSP厂商资本开支扩张趋势确立，腾讯2026H1资本开支同比大增82%。

• 大模型涨价验证算力经济效益提升，DeepSeek-V4-Pro高峰时段价格上涨约350%。

• 算力需求从训练侧向“训练与推理并重”转变，带动基础设施持续扩容。

• 国产半导体扩产设备先行，订单景气有望率先兑现。

• 国内智能算力规模快速增长，上半年达到2185 EFLOPS。

• 工业富联AI服务器业务表现强劲，上半年云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍。

论述逻辑

• CSP厂商资本开支上调（需求端） -> 算力集群规模化采购 -> 产业链订单能见度提升 -> 大模型涨价验证算力稀缺性与商业闭环（价值端） -> 算力芯片及半导体设备扩产（供给端） -> 产业链业绩兑现。

关键展望

• 预计阿里、字节等CSP厂商今年将进一步扩大资本开支规模。

• 短期重点关注长江存储上市带来的供应链催化。

推荐标的

• 算力底层芯片：寒武纪、海光信息

• 算力芯片制造及封装：中芯国际、华虹宏力、长鑫科技、盛合晶微、长电科技、通富微电、长川科技

• 服务器及交换机：浪潮信息、华勤技术、工业富联、紫光股份、锐捷网络、盛科通信

• 国产算力光互连：光迅科技、华工科技、长飞光纤

• PCB及封装基板：深南电路、生益电子、方正科技、兴森科技、南亚新材

• 高速连接器：华丰科技、电连技术、意华股份

• 液冷散热：曙光数创、申菱环境、英维克、海达尔

• AIDC：杰华特、晶丰明源、新雷能、麦格米特

• AI应用：卓易信息、中控技术、新大陆、同花顺

• 长江存储供应链：联芸科技、拓荆科技、中微公司、微导纳米、先导基电、迈为股份、骄成超声

关键图表

图1. 云计算-行业动态

图2. 表4. 数字经济-行业动态

图3. ©中银证券