国泰海通研究所 宏观经济 中国经济 2026 07 170900——2026 07 201500：每日报告精选

摘要

本期国泰海通每日研报精选涵盖了宏观、策略及多个行业的最新观点。 宏观层面，多国通胀承压，但美国就业与通胀放缓降低了美联储紧缩压力，国内宏观面迎来积极驱动。 产业方面，AI超节点加速商用，国产模型Kimi K3发布赋能全球需求，算力租赁市场一季度规模达680亿元且供不应求。 煤炭行业受安监高压影响，6月全国原煤产量同比下降9%至3.8亿吨，行业拐点如期验证。 消费端，6月家电社零降幅收窄，上半年自主品牌家电出口同比增长21.2%。 此外，贵州茅台宣布普飞再提价，i茅台零售价调整为1639元/瓶。 固定收益方面，下周地方债发行提速至3234亿元，中小行对超长国债买入增加但持续性待察。

主要观点

• 宏观：美国通胀与就业放缓降低美联储紧缩压力，全球资产中原油领涨商品，黄金下跌。

• 宏观：超强厄尔尼诺事件预计于秋冬季形成，对我国及全球商品供应端有滞后冲击效应。

• 策略：AI超节点加速商用，算力网建设成为“十五五”开局之年的重要投资抓手。

• 计算机：SK海力士抛出“内存即服务”构想，算力租赁市场迎供不应求格局。

• 煤炭：山西特重大矿难导致安监高压，6月原煤产量降幅明显，动力煤价上涨开启。

• 家用电器：6月家电社零降幅收窄，上半年自主品牌出口维持高增。

• 食品饮料：贵州茅台普飞再提价，夯实业绩确定性。

• 机器人：WAIC 2026开幕，具身智能成为核心赛道。

• 固定收益：地方债下周发行节奏提速，7月下旬和8月供给规模或将维持高位。

论述逻辑

• 宏观环境：美国通胀与就业数据的边际放缓，导致市场调低美联储紧缩预期，叠加国内宏观面积极因素，从而对整体市场构成有利驱动。

• 产业趋势：AI算力需求的急剧爆发与供给增速有限形成供需错配，促使算力租赁市场规模快速扩大且呈现供不应求格局，从而带动核心算力资产的价值重估。

• 资源品：煤矿安检趋严导致国内原煤产量显著收缩，尽管进口有所放量但整体供给收缩大趋势未变，供需格局优化推动煤价上涨预期。

关键展望

• 厄尔尼诺对商品供应端的实质性冲击通常有一年滞后效应，核心供需压力或于明年集中显现。

• 随着资产定价与负债成本差异同步收窄，银行间利差分化或继续收敛。

• 权益自高位快速回调后，债市后续走强的概率通常较高，但需要一定时间才能显现。

推荐标的

• 煤炭：推荐陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华、中煤能源；焦煤推荐淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

• 家用电器：推荐美的集团、海尔智家、石头科技、科沃斯、九号公司等。

• 有色金属：贵金属推荐山金国际、中金黄金等；铜推荐洛阳钼业、紫金矿业等；铝推荐云铝股份等。

• 贵州茅台：维持“增持”评级，维持目标价1699.19元。

• 杰瑞股份：维持“增持”评级，上调目标价至176.60元。

• 九兴控股：维持“增持”评级，目标价18.56港元。

• 极视角：首次覆盖给予“增持”评级，目标价121.20港元。