2026-07-23 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通：科技 - 硬件

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

基于Alphabet/Google 2026年6月季度财报，摩根大通对亚洲科技硬件供应链给出积极展望。 Google Jun-Q资本支出达450亿美元（环比+26%，同比+100%），其中服务器支出占60%，数据中心建设和网络设备占40%。 Google Cloud收入环比/同比分别增长24%/82%，利润率从上季32.9%升至35.6%，积压订单环比增加500亿美元以上至5140亿美元。 Google Gemini DAU同比增长3倍，2Q26 token消耗率环比增38%，供应约束持续。报告认为强劲的资本支出计划利好通用服务器、AI ASIC服务器和GPU服务器产业链，台湾ODM供应链首选纬创（Wiwynn），同时看好台达、ASPEED、欣兴、EMC和嘉泽等零部件供应商。

主要观点

Google Jun-Q资本支出达450亿美元，环比增长26%，同比增长100%，符合市场预期

服务器支出占资本支出60%，数据中心建设和网络设备占40%，CSP正因组件成本上涨提高服务器支出占比

此次上调暗示下半年资本支出环比增长约50%，Google预计明年在高基数下资本支出仍将显著增长，因算力供应不足

Google持续面临供应约束，预计3Q26增加第三方产能使用以支撑强劲需求；Gemini DAU同比增长3倍，2Q26 token消耗率环比增38%

Google Cloud收入环比/同比分别增长24%/82%，利润率升至35.6%（对比1Q26的32.9%和2Q25的20.7%），较市场预期高10%

Google Cloud积压订单环比增加500亿美元以上至5140亿美元，管理层预计未来2年确认其中50%为收入，暗示季度收入运行率从当前约250亿美元升至300亿美元以上

Google于2Q26开始向客户数据中心交付TPU系统，但今年收入贡献有限；预计今年底开始显著爬坡，大部分TPU收入将在明年确认，暗示明年供应链相关收入动能更强

强劲资本支出计划利好通用服务器、AI ASIC服务器和GPU服务器产业链，潜在受益标的包括鸿海（2317 TT）、EMC（2383 TT）、欣兴（3037 TT）、ASPEED（5274 TT）、台达（2308 TT）和英业达（2356 TT）

台湾ODM供应链首选纬创（Wiwynn），同时看好台达、ASPEED、欣兴、EMC和嘉泽等服务器零部件供应商；联想和华硕等服务器品牌也可受益于NeoCloud强劲需求和有利定价

论述逻辑

Google Jun-Q财报显示资本支出450亿美元、Cloud收入加速增长 → 全年资本支出指引连续第二轮上调至1950-2050亿美元 → 下半年资本支出环比增长约50%且明年预计继续增长 → 供应约束持续推动第三方产能扩张，利好服务器品牌和零部件供应商 → Cloud积压订单增至5140亿美元、Gemini DAU同比增长3倍验证AI需求强劲 → TPU明年加速放量将进一步提振供应链收入 → 利好通用服务器、AI ASIC服务器和GPU服务器全产业链 → 台湾ODM首选纬创，零部件看好台达/ASPEED/欣兴/EMC/嘉泽