高盛：—美国自动驾驶汽车：Robotaxi与AV追踪报告——部署更新及关键安全与使用情况指标

摘要

高盛发布基于 2Q26 业绩评论与截至 2026 年 8 月数据的季度 Robotaxi 与自动驾驶追踪报告。 安全指标方面，Waymo 的事故间行驶里程近几个月持续增加，Tesla 基本持平且规模更低。 使用指标方面，自 2026 年 6 月以来 Tesla Robotaxi 应用保持两位数（原文 DD%）环比增长、用户会话数/参与率略高于 Waymo，但 Waymo 总下载量更多，且两者参与度仍低于 Uber、Lyft 等传统网约车平台。 生态层面，Uber 承诺未来数年投入超 100 亿美元资本推动 AV 规模化，Aurora 正式推出第二代无人驾驶卡车并签新商业协议，Tesla 在 3 个新城市上线（规模有限）服务，整车厂普遍视自动驾驶软件为经常性收入驱动。 报告认为部署与执行进度将仍是核心关注点，并在美国网约车格局中对 Uber 与 Lyft 持建设性看法。 评级上，UBER、LYFT、GOOGL 为买入（12 个月目标价分别为 110、22、435 美元），TSLA、RIVN、MBLY、AUR 为中性（目标价 360、18、9、6 美元），现价截至 2026 年 9 月 1 日。

主要观点

• Waymo 的事故间行驶里程过去几个月持续增加，Tesla 基本持平且规模更低；高盛预计投资者未来几个季度将持续关注两家公司事故间总里程的演变

• 自 2026 年 6 月以来，Tesla Robotaxi 应用保持两位数（原文 DD%）环比增长，用户会话数/参与率略高于 Waymo，但 Waymo 总应用下载量更多（SensorTower 数据）

• Waymo 与 Tesla Robotaxi 应用的参与度（以会话数为代理指标）仍低于美国传统网约车平台（Uber 和 Lyft）

• Uber 在 2Q26 业绩中承诺未来数年投入超 100 亿美元资本，通过股权投资、基础设施与车辆采购承诺推动 AV 大规模落地

• Aurora 宣布正式推出第二代无人驾驶卡车并达成新商业协议；Tesla 在 3 个新城市上线服务（规模有限）

• 汽车整车厂在业绩会上普遍将自动驾驶相关软件描述为增长业务和经常性收入的驱动因素

• 鉴于 AV 生态合作众多（供需聚合、软件、车队运营等）且经济模型仍在发展（盈利能力与消费者付费意愿），部署与执行（对照时间表）将仍是关注焦点

• 报告以 Exhibit 6 地图梳理各 Robotaxi 玩家已宣布的当前与未来部署，三角形标记代表 2026 年 6 月 1 日以来的更新/公告；活跃城市定义为完全上线、全无人驾驶且对公众开放

• 高盛在美国网约车格局中对 Uber 和 Lyft 持建设性态度，预计两平台将继续投资第三方合作、作为轻资产第三方（3P）市场供 AV 车队运营商接入供给

• 评级与 12 个月目标价（现价截至 2026/9/1）：UBER 买入 110 美元、LYFT 买入 22 美元、GOOGL 买入 435 美元；TSLA 中性 360 美元、RIVN 中性 18 美元、MBLY 中性 9 美元、AUR 中性 6 美元

• 高盛将关注 9 月 8-11 日在旧金山举行的 Communacopia + Technology 大会，汽车与工业科技板块的 RIVN、F、AUR 及互联网板块的 UBER、LYFT 将出席演讲

论述逻辑

• 数据起点：以 2Q 业绩评论与截至 8 月的数据更新季度追踪 → 安全维度：Waymo 事故间隔里程改善、Tesla 持平且规模更低，投资者聚焦两家事故间总里程的后续演变

• 使用维度：Tesla DTC 应用环比两位数增长、会话参与率略高，但总下载量不及 Waymo、且双双低于传统网约车平台 → Robotaxi 需求仍处早期阶段

• 生态维度：Uber 超 100 亿美元资本投入 + Aurora 二代无人卡车商业化 + Tesla 新增 3 城 + OEM 软件经常性收入叙事 → 在经济模型（盈利与付费意愿）未定下，部署与执行（对照时间表）成为核心变量

• 投资落点：美国网约车格局中看好 Uber/Lyft 以 3P 轻资产市场承接 AV 供给 → Exhibit 8 给出七家公司评级与 12 个月目标价（三买四中性）

关键展望

• 未来几个季度投资者将持续关注 Waymo 与 Tesla 事故间总里程指标的演变

• AV 生态的部署与执行（对照时间表）以及盈利能力、消费者付费意愿等经济性发展将仍是关注领域

• 9 月 8-11 日旧金山 Communacopia + Technology 大会是近期验证窗口，RIVN、F、AUR（汽车与工业科技）及 UBER、LYFT（互联网）将出席演讲，高盛将寻找潜在更新

• 短期投资者将聚焦数字消费健康度、AV 合作公告与市场份额动态，高盛认为 Uber 与 Lyft 有能力抓住 AV 机会

推荐标的

• Uber（UBER）：买入，12 个月目标价 110 美元（现价 75.24 美元），方法为 Q5-Q8 EBITDA 与 DCF 混合；关键风险为 Mobility 增速放缓、监管环境、市场份额与可选消费习惯

• Lyft（LYFT）：买入，目标价 22 美元（现价 16.77 美元），方法为 Q5-Q8 销售额与 DCF 混合

• Alphabet（GOOGL）：买入，目标价 435 美元（现价 335.02 美元），方法为 Q5-Q8 EBIT 与 DCF 混合；风险含广告份额、搜索逆风与监管审查

• Tesla（TSLA）：中性，目标价 360 美元（现价 356.09 美元），方法为 Q5-Q8 EPS；风险含 EV 采用、利润率、FSD/4680 等产品能力与关键人风险

• Rivian（RIVN）：中性，目标价 18 美元（现价 15.54 美元），方法为 Q5-Q8 销售额；风险含预购/销量、产能爬坡与关税

• Mobileye（MBLY）：中性，目标价 9 美元（现价 8.36 美元），方法为 Q5-Q8 EBITDA；风险含汽车周期、市场份额与 AV/ADAS 渗透

• Aurora（AUR）：中性，目标价 6 美元（现价 5.46 美元），方法为 2030 年销售额折现；风险含 AV 爬坡、定价、利润率与资本需求