高盛 美洲投行投行监测：26年第三季度可能出现暂时的业绩空档，尽管长期增长轨迹似乎完好

摘要

高盛美洲投行团队发布9月投行监测月报，核心结论是3Q26E可能出现温和的投行业绩空档，但长期增长轨迹依然完好。 个股偏好Buy评级的LCLN与PIPR（受益中型与sponsor加速），以及Buy评级的EVR与PJT（结构性增长、非并购业务贡献）；报告同时按月列示EVR、PJT、PIPR、HLI、LCLN截至8月底的费用储备，交割多集中在2026年底至2027年。

主要观点

• 核心判断：3Q26E可能是温和的投行业绩空档，但在领先指标模型积极筛分支撑下，更长期的投行周期依然被看好。

• 8月公告并购金额同比+10%、环比-9%（上月为-9%/-37%），仍较过去十年8月中位数高约35%。

• ECM 8月同比+125%、环比-9%，Follow-on/可转债分别+156%/+137%；中国+240%、欧洲+224%、美国+161%，大型ECM单月交易额330亿美元。

• 报告判断当前处于投行周期中点；若剔除约55%的YTD AI相关交易，周期位置甚至可能更早。

• 8月完成并购同比+18%（上月-7%），YTD完成并购+38%，由sponsor +41%/战略+37%、大型交易+108%、美国+59%驱动。

• 行业层面，金融服务/医疗公告并购同比增幅最大（+224%/+132%）、电信降幅最大（-89%）；跨境并购占全球公告并购21%（环比-15pp），美国在跨境中的份额升至37%（环比+14pp）。

• 标的偏好：看好定位于中型与sponsor加速的Buy评级LCLN、PIPR，以及具备结构性增长、受益非并购业务的Buy评级EVR、PJT；并按月列示EVR/PJT/PIPR/HLI/LCLN截至8月底费用储备。

关键展望

• ECM强势预计延续，驱动因素为AI基础设施相关融资和大型交易放量。

• Sponsor与中型M&A被视为下一阶段增量方向：基数低，且已连续两个月跑赢战略/大型并购。

• 费用储备交割窗口集中于2026年底至2027年：EVR最大储备交易为Warner Bros Discovery（1,106.98亿美元，收购方Paramount Skydance）；PJT最大储备交易为Kenvue（514.41亿美元，收购方Kimberly-Clark），预期2026年12月3日交割。

• 报告未给出个股目标价或具体价格预测；3Q26E空档为可能情景判断而非确定性预测。

推荐标的

• LCLN：买入（Buy），受益于中型与sponsor并购加速逻辑。

• PIPR：买入（Buy），同样定位于中型与sponsor并购加速；报告列示其8月底费用储备（最大交易Everbank Financial Corp被WaFd收购，37.43亿美元）。

• EVR：买入（Buy），具备结构性增长、更可能跑赢投行有限的市场份额提升机会、受益非并购业务持续增长；报告列示其8月底费用储备（最大交易Warner Bros Discovery，1,106.98亿美元）。

• PJT：买入（Buy），理由同EVR（结构性增长与非并购业务贡献）；报告列示其8月底费用储备（最大交易Kenvue被Kimberly-Clark收购，514.41亿美元）。

• HLI：报告在图表中列示其截至8月底费用储备（最大交易Accelerant Holdings被Thoma Bravo收购，45.29亿美元），正文未给出评级。

关键图表

图1. 2026年8月全球投行交易总量同比+5%/环比-17%……月度投行交易金额与交易数量的同比变化

图2. 8月已宣布并购交易量同比+10%（环比-9%）……月度已宣布并购交易金额与交易数量的同比变化

图3. 8月已完成并购交易数量的同比变化：美国、欧洲、中国、其他地区

图4. 年初至今已宣布交易量中，科技和公用事业板块份额较2025年提升最多（+3个/+2个百分点），电信和必需消费品份额下降最多（-3个/-1个百分点）

图5. 年初至今股票资本市场（ECM）交易数量的同比变化

图7. LAZ业务储备——8月底费用储备，按交易金额排名前15的交易