摩根士丹利：印度工业与公用事业：数据中心：规模测算与机会映射

原标题：costs). Industrials will see stronger demand for high-grade

摘要

摩根士丹利预计印度数据中心（DC）装机容量将从当前的1.8GW大幅增至F31年的10.5GW（AI 6.8GW，非AI 3.7GW），为工业与公用事业创造约800亿美元机会（工业约600亿，公用事业约200亿）。工业机会主要来自电力系统（200亿）、冷却与MEP（140亿）、土地与土木（140亿）、被动IT基础设施（100亿）等。公用事业机会约203亿美元，对应7.5GW火电、13.9GW可再生能源及11.7GWh电池储能。报告覆盖多家印度工业与公用事业公司，并给出评级。

主要观点

• 印度DC装机容量预计从F25年的1.8GW增至F31年的10.5GW，其中AI DC占增量约75%（6.8GW）。
• 工业机会约600亿美元，基于每MW 700万美元的资本支出（不含GPU/服务器）。
• 电力系统占工业TAM约三分之一（200亿美元），包括变压器、开关设备、UPS等。
• 冷却与MEP约占DC资本支出的25%（140亿美元），液冷PUE约1.2倍，优于风冷的1.4-1.5倍。
• 被动IT基础设施约100亿美元，其中电缆机会30亿美元。
• 土地与土木成本约占DC资本支出的13-15%（140亿美元）。
• 公用事业机会约203亿美元，对应F27-F31年期间7.5GW火电、13.9GW可再生能源及11.7GWh电池储能。
• 可再生能源占比将从F27年的25%逐步升至F31年的35%。
• 到F31年，数据中心预计消耗75TWh电力，占印度总电力需求的3%。
• 关键下行风险包括AI芯片供应链中断、可再生能源建设慢于预期、电力资本货物组件交货期长、技术过时。

论述逻辑

报告从印度DC需求增长（受超大规模云服务商、AI工作负载、数据本地化法规驱动）出发，测算装机容量将从1.8GW增至10.5GW。基于每MW 700万美元的资本支出假设，推算出工业机会600亿美元，并细分至电力系统、冷却、土地、被动IT等子项。同时，DC的高电力需求（75TWh）及清洁能源目标，推算出公用事业机会203亿美元，包括火电、可再生能源及储能投资。最后，报告覆盖相关公司并给出评级。

关键展望

• 报告明确未来验证点：F31年DC装机容量达10.5GW（基准情景），工业与公用事业资本支出分别达600亿和203亿美元。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格目标。
• 风险因素：AI芯片供应链中断、可再生能源建设延迟、资本货物组件进口依赖、技术过时。

推荐标的

• L&T (OW)
• CG Power (OW)
• BHEL (OW)
• LG Electronics India (OW)
• Voltas (EW)
• Polycab (OW)
• KEI Industries (OW)
• Suzlon (EW)
• JSW Energy (OW)
• Adani Energy Solutions (OW)
• Tata Power (EW)
• NTPC (OW)
• Adani Power (OW)
• Torrent Power (EW)
• Power Grid (EW)

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。