2026-09-30 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通中国汽车出口跟踪（8月）：中国品牌在欧洲乘用车市场份额达12%，各整车厂份额普遍提升

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摘要

摩根大通本期中国汽车出口跟踪显示，中国整车厂海外动能依然坚韧。基于JATO注册数据，中国品牌占欧洲乘用车（PV）注册份额8月升至12%的历史新高，8M26约10%，明显高于2025年的6%；NEV份额8月为20.5%（7月21.5%），8M26达19.1%（2025年12.2%），WE5 8M26约20%（2025年13%）。份额提升正变得更具广度：BYD仍是欧洲最大的中国NEV玩家（8月7.6%、8M26 7.5%，2025年4.9%），奇瑞三品牌（Chery、JAECOO、OMODA）合计8月3.6%、8M26 3.5%（2025年1.6%），零跑8M26升至2.4%（2025年0.9%），小鹏与吉利自低基数继续上行。同期EU-5电动化加速，8月EV+PHEV渗透率创新高至39%（7月36%、6月34%），EV+PHEV销量同比+53%远快于整体PV的+6%，YTD26渗透率32%（2025年26%）；中国8月渗透率65%、YTD26为57%，美国基本停滞在7%。报告认为欧洲加速电动化及其与中国之间仍可观的渗透率差距，对在BEV/PHEV布局更强的中国OEM构成支撑。面对更具挑战的国内与政策背景，团队对板块保持选择性，偏好具备可持续份额提升、海外规模与本地化能力的OEM，首选奇瑞（9973.HK，OW），其海外产能（自有、合资与代工）到2027E将达约c.800k units。

主要观点

中国品牌占欧洲乘用车注册份额8月升至12%的历史新高，延续过去一年稳步上行趋势；8M26份额约10%（2025年为6%），报告认为整体PV份额的持续上升尤其值得注意，表明中国OEM渗透正逐步扩展至NEV细分之外。

中国品牌欧洲NEV份额维持高位：8月20.5%、略低于7月的21.5%，8M26达19.1%（2025年12.2%）；WE5 8M26约20%（2025年13%）。

8月中国品牌NEV合计份额小幅回落，部分伴随Tesla反弹，但更广泛的趋势是愈发多OEM驱动、而非仅靠BYD带动；BYD仍是欧洲最大中国NEV玩家，8月份额7.6%、8M26为7.5%（2025年4.9%）。

奇瑞三大海外品牌（Chery、JAECOO、OMODA）合计8月达3.6%、8M26为3.5%（2025年1.6%），成为NEV份额另一重要贡献者；零跑8M26升至2.4%（2025年0.9%），小鹏与吉利自低基数继续提升。

EU-5电动化8月进一步加速：EV+PHEV渗透率创新高至39%（7月36%、6月34%），受EV+PHEV销量同比+53%推动，远高于整体PV的+6%同比；YTD26渗透率升至32%（2025年26%）。

区域分化明显：中国EV+PHEV渗透率8月65%、YTD26为57%，远高于EU-5；美国基本停滞在7%。报告认为欧洲加速电动化对中国OEM有利，且与中国的渗透率差距意味着电动化仍有进一步增长空间。

全球NEV销售趋势表（月度与季度）显示：8月EU-5 EV+PHEV渗透39%、中国65%、美国7%、总体38%；同比增速EU-5 +53%、中国-9%、美国-45%、总体-7%；整体PV销量同比EU-5 +6%、中国-24%、总体-13%；YTD26渗透率EU-5 32%、中国57%、美国7%、总体33%。

奇瑞是从出口故事转向更本地化海外模式的典型例子：其最新首评报告指出，奇瑞海外产能（含自有、合资与代工）到2027E将达约c.800k units。

中国OEM海外（除中国）PV ICE零售销量的地区分布（YTD26）：俄罗斯占27%、南美与中美14%、中东与北非11%、澳新10%、撒哈拉以南非洲9%、东欧（除俄罗斯）9%、北美8%、西欧与亚洲（除中国）各6%。

报告以图表持续追踪出口结构：中国PV出口中BEV与PHEV占比（图14）、2024年以来PHEV占NEV出口比例（图15），以及奇瑞、BYD、吉利、零跑、上汽自主品牌分动力总成（BEV/PHEV/ICE）和分地区（欧洲、亚洲、南美、北美、ROW等）的出口量与结构（图16-28，ThinkerCar数据）。

国内市场方面，报告指出中国品牌在国内PV市场整体持续获取份额，核心驱动力是中国OEM在智能NEV领域更具竞争力的产品供给。

投资结论：面对更具挑战的国内和政策背景，团队对板块保持选择性，偏好具备可持续份额提升、海外规模与本地化能力的OEM；奇瑞是中国PV OEM中的首选（top pick），支持因素包括差异化海外特许经营、local-for-local策略与有吸引力的估值。

论述逻辑

JATO月度注册数据（图1-6、表2-3）→ 中国品牌欧洲PV注册份额8月升至12%创新高、8M26约10%（2025年6%），NEV份额8月20.5%、8M26 19.1% → 整体PV份额上行说明渗透正超出NEV细分、并向更多整车厂扩散：BYD仍居首（8月7.6%），奇瑞三品牌（8M26 3.5%）、零跑（2.4%）、小鹏与吉利自低基数跟进 → 同期EU-5电动化加速：8月EV+PHEV渗透39%创新高（EV+PHEV同比+53% vs 整体PV+6%），中国65%、美国停滞7%，欧洲与中国间的渗透率差距意味着电动化仍有空间 → 对在BEV/PHEV布局更强的中国OEM构成支撑 → 叠加国内与政策背景更具挑战 → 团队保持选择性，偏好可持续份额提升、海外规模与本地化能力 → 落脚于首选奇瑞：差异化海外franchise、local-for-local策略、估值有吸引力，海外产能2027E约c.800k units。