航材股份 688563 深度研究报告两机基石大国之材先进材料

摘要

航材股份作为中国航发旗下唯一的先进材料上市平台，主营钛合金铸件、橡胶密封件、透明件及高温合金母合金。 报告指出，公司正迎来“出海乘风”与“国产破局”两大历史性机遇。 国际业务方面，公司深度绑定LEAP发动机等主流型号，海外订单锁定未来增长；国产业务方面，随着C919及国产商用发动机（CJ1000A/CJ2000）的推进，公司作为核心材料供应商将形成长周期增长引擎。 预计2026-2028年归母净利分别为5.1、6.2、7.2亿元，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价64.3元。

主要观点

• 全球航空发动机产业链步入长周期景气上行，LEAP发动机交付加速。

• 公司国际业务规模攀升，海外大单锁定未来增长。

• 国产商用航空发动机突破将形成长周期增长引擎。

• 公司是国产航发热端材料与冷端结构件的核心供应商。

• 非金属业务配套国产大飞机并开拓民航后市场。

• 高温合金业务产能扩张以应对市场需求。

论述逻辑

• 全球航空发动机主机厂扩产需求（LEAP/燃机）与海外供应链瓶颈（PCC/Howmet）共同驱动全球供应链重构 -> 国产优质供应商（航材股份）凭借技术壁垒与交付能力切入全球体系 -> 叠加国产大飞机（C919）及国产发动机（CJ系列）产业化放量 -> 形成“国际出海+国产替代”双轮驱动的长期增长逻辑。

关键展望

• 预计2026-2028年归母净利润分别为5.1、6.2、7.2亿元。

• 2027年起军品业务有望企稳回升。

• 高温合金募投项目预计2030年3月达到可使用状态。

推荐标的

• 航材股份（688563）：首次覆盖给予“推荐”评级，目标价64.3元。

关键图表

图1. 图表 1: 航材股份发展历程

图2. 图表 6: 航材股份四大事业部与行业地位

图3. 图表 10: 航材股份高温合金熔铸事业部主要产品

图4. 表 15: 航材股份分产品收入（亿元）

图5. 图表 22: 橡胶与密封件产品二级分类单价及成本情况（单位：件、万元/件）

图7. 表 31: 西门子能源季度燃机订单与交付情况

图8. 图表 35: 中国市场新交付宽体机配套发动机市场规模测算

图9. 图表 40: 高温合金母合金产品谱系

图10. 图表 45: 中国商飞对全球各地区客机机队及市场规模预测

图11. 图表 51: 航材股份钛合金业务以航空军品为主

图12. 图表 56: 航空制造产业链估值水平览