高盛：—中国数据中心：乌兰察布崛起为亚太最大且增长最快的AI算力集群之一

摘要

乌兰察布已成为中国乃至亚太地区规模最大、增长最快的算力集群之一。 截至2026年6月，该市已获得12.5GW的数据中心容量承诺，较2025年的1.2GW存量规模实现超10倍扩张。 得益于低廉的电力成本、适宜的气候条件及丰富的绿电资源，乌兰察布正吸引包括万国数据、世纪互联、秦淮数据及多家互联网/AI巨头在内的重磅投资。 尽管AI需求强劲，但随着供应激增，数据中心租赁价格的显著上涨空间可能受限。 行业正从传统的机柜租赁模式向“IDC运营+绿电资产管理”及“电力转算力”的价值链上游转型。

主要观点

• 乌兰察布数据中心容量承诺已达12.5GW，较2025年存量规模增长超10倍。

• 乌兰察布算力集群规模是马来西亚柔佛州（亚太除中国外最大）未来规划容量的三倍。

• 世纪互联、万国数据、秦淮数据等头部运营商在当地有GW级项目布局。

• 截至2026年6月，乌兰察布可用算力达165 EFLOPS，占中国智能算力总量的7%。

• 2026年上半年乌兰察布数据中心用电量达3.3TWh，占全市总用电量的7%。

• 乌兰察布电价优势明显，终端用户电价约为每度0.33-0.36元人民币。

论述逻辑

• 政策与需求驱动：国家“东数西算”及AI算力需求激增 -> 乌兰察布凭借低电价、低PUE及气候优势成为核心枢纽 -> 运营商与互联网公司大规模投入 -> 算力与电力消耗快速增长 -> 行业向绿电资产管理与算力租赁模式转型。

关键展望

• 预计中国数据中心存量容量将从2025年的28GW增长至2030年的53GW。

• 由于供应快速增加，数据中心租赁价格大幅上涨的可能性较低。

推荐标的

• 万国数据（GDS）、世纪互联（VNET）、秦淮数据（Chindata）被列为乌兰察布GW级项目的主要参与者。

• 秦淮数据（600673.SS）在报告中被提及，但标注为“Not Covered”。

• 星云科技（300209.SZ）被提及作为采用代币收入分成模式的案例，标注为“Not Covered”。

关键图表

图1. 乌兰察布的产能承诺从2025年7月的3.3GW激增至12.5GW

图2. 中国主要数据中心枢纽及10,的地图

图3. 我们认为GDS、VNET和远景集团为乌兰察布的储备产能做出了贡献

图4. 乌兰察布正迎来大规模数据中心投资热潮，主要由VNET、GDS和中金数据等数据中心运营商的投资推动

图5. VNET的首个乌兰察布园区已达到很高的利用率

图6. 乌兰察布月度数据中心用电量在2026年6月同比增长75%至649GWh