翔港科技(603499.SH) 公司事件点评报告深耕包装印刷行业，包装容器业务稳步释放 2026 10 09

摘要

华鑫证券首次覆盖翔港科技（603499.SH）并给予“买入”评级。 2026年上半年公司实现营收5.38亿元、同比增长4.48%，归母净利润8259万元、同比增长5.45%，扣非归母净利润5955.97万元、同比下降22.01%；单二季度收入2.76亿元、同比增长6.95%，归母净利润5197万元、同比增长39.95%。 公司通过子公司协同已实现包装印刷（外包材）、包装容器（内包材）、化妆品（内容物）业务全覆盖，包装容器业务2026年H1收入4.95亿元、同比增长3.27%，烟包业务中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟等多个项目。 2026年1-7月中国卷烟产量16157.9亿支、累计增长0.8%，烟草行业供应商管理体系完善释放出可观市场份额，公司发行可转换公司债券拟募集资金4.7亿元用于彩盒包装扩产。 短期利润承压，2026H1毛利率24.49%、同比-3.91pct，主要系塑料粒子价格上涨，但销售/管理/财务费用率分别同比-0.25pct/-0.28pct/-0.27pct，高毛利烟包逐渐放量有望改善盈利。 报告预测公司2026-2028年收入分别为12.57、14.93、17.91亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.52元，当前股价对应PE分别为37、29、24倍。

主要观点

• 2026年上半年公司实现营收5.38亿元、同比增长4.48%，归母净利润8259万元、同比增长5.45%，扣非归母净利润5955.97万元、同比下降22.01%；单二季度收入2.76亿元、同比增长6.95%，归母净利润5197万元、同比增长39.95%，扣非归母净利润3027万元、同比下降16.04%。

• 公司为日化、食品、烟草等领域企业提供包装印刷服务，控股子公司久塑科技服务塑料容器包装，瑾亭化妆品主营化妆品OEM/ODM，通过业务协同已实现包装印刷（外包材）、包装容器（内包材）、化妆品（内容物）业务的全覆盖。

• 社包业务稳定增长，烟包业务中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟等多个项目，上半年已开展中标项目的小试、中试；公司与上海烟草、云南中烟、湖北中烟等多地烟草企业合作紧密。

• 包装容器业务业绩稳步释放，2026年H1实现收入4.95亿元、同比增长3.27%；久塑科技持续开源，新增日化领域多个新客户，新开模具100余套，为下半年业务发展提前储备产能。

• 烟包业务呈高速增长态势，主要系中国卷烟产量稳中有升、下游需求持续扩大，2026年1-7月中国卷烟产量为16157.9亿支、累计增长0.8%；供应商管理体系完善使部分头部企业受限，释放出可观的市场份额。

• 公司发行可转换公司债券拟募集资金4.7亿元用于彩盒包装扩产，通过对老旧生产线更新换代、购置先进生产检测设备，大幅扩大烟包产能并优化产品结构，进一步提升烟包市场份额。

• 利润短期承压：2026H1归母净利率15.34%（同比+0.14pct），毛利率24.49%（同比-3.91pct），主要系包装容器板块原材料塑料粒子价格受国际局势影响上涨；增值税加计抵减补助同比下降导致扣非归母净利润下滑；经营活动现金流量净额同比减少8.19%。

• 费用管理有效，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.81%（同比-0.25pct）/5.98%（同比-0.28pct）/0.75%（同比-0.27pct）；考虑高毛利烟包产品逐渐放量、公司持续降本增效，有望提高整体业绩。

• 盈利预测：2026-2028年收入分别为12.57、14.93、17.91亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.52元，当前股价对应PE分别为37、29、24倍；烟草包装市场需求释放将助力提升相关市场份额，化妆品业务进展顺利有望成为新增量，首次覆盖给予“买入”评级。

• 财务预测表显示：主营收入2025A/2026E/2027E/2028E分别为1,035/1,257/1,493/1,791百万元，增长率16.9%/21.5%/18.7%/20.0%；归母净利润分别为116/143/182/221百万元，增长率76.9%/22.8%/27.4%/21.2%；ROE由12.1%升至16.4%。

论述逻辑

• 翔港科技发布2026年半年报（营收5.38亿元、同比+4.48%，归母净利润8259万元、同比+5.45%）→ 公司已形成包装印刷（外包材）、包装容器（内包材）、化妆品（内容物）全覆盖，社包稳定增长，烟包中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟等项目，包装容器业务H1收入4.95亿元、同比+3.27% → 下游中国卷烟产量2026年1-7月达16157.9亿支、累计增长0.8%，供应商管理体系完善释放可观市场份额，公司发行可转债拟募资4.7亿元扩产彩盒包装 → 短期因塑料粒子涨价毛利率降至24.49%（同比-3.91pct）、扣非净利润承压，但三费费率全面下降、高毛利烟包逐渐放量 → 由此预测2026-2028年收入12.57、14.93、17.91亿元、EPS 0.34、0.43、0.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键展望

• 久塑科技新开模具100余套，为下半年业务发展提前储备产能；公司深耕存量头部客户、加速新品项目落地、持续拓展跨赛道新客户，稳步推进业绩增长。

• 可转债募资4.7亿元扩产彩盒包装落地后，公司将大幅扩大烟包产能并优化产品结构，进一步提升烟包市场份额，巩固包装印刷行业竞争地位。

• 高毛利烟包产品逐渐放量叠加持续降本增效，产品结构优化有望改善毛利率并提高整体业绩。

• 盈利预测：2026-2028年收入分别为12.57、14.93、17.91亿元，EPS分别为0.34、0.43、0.52元，当前股价对应PE分别为37、29、24倍。

• 风险提示：新客户拓展不及预期、烟草行业下游需求不及预期、扩产不及预期、宏观经济发展不及预期等。

推荐标的

• 翔港科技（603499.SH）：首次覆盖，给予“买入”投资评级。当前股价12.6元（2026-09-30），总市值53亿元；预测2026-2028年EPS分别为0.34、0.43、0.52元，对应PE分别为37、29、24倍；理由：烟草包装市场需求释放将助力公司提升相关市场份额，同时化妆品业务进展顺利，有望成为新增量。

关键图表

图1. 证 究 报告 图