纵览安克创新增长前景系列之六：如何看待安克AI及具身智能布局？

摘要

长江证券维持安克创新（300866.SZ）“买入”评级，判断智能家居将沿“不可调—可调—自适应”方向演进，跨入第三阶段需打通感知—规划—控制完整闭环，公司据此构建“1+X+N”全场景蓝图：1 个家庭超级大脑联动 X 个人形机器人和 N 个智能自适应设备与专用机器人。 支撑层面，公司研发人员自 2020 年 1010 人增至 2025 年 3549 人，博士数量自 2024 年 21 人增至 2025 年 100 人，2025 年研发费用达 28.9 亿元、接近同期石头科技、影石创新和九号公司的 2 倍，研发费率自 6.1% 提升至 9.5%，发明专利数为 2020 年的 7.0 倍。 感知端，联合知存科技研发的存算一体芯片兼顾算力、功耗与成本，相同有效算力下成本可降 70%、功耗可降 80%-90%、仅需 7 年前工艺，搭载 Thus 芯片的 Soundcore Liberty Pro 5 在 CNET 获 9.1 分，仅小幅低于索尼和苹果旗舰款。 规划端，2025 年 9 月柏林 IFA 发布全球首款家庭级 AI 算力中枢 eufy AI Core，2026 年 4 月携手香港理工大学成立联合实验室，目标打通硬件层、infra 层和模型层打造“Anker System”。 控制端，机器人沿平面移动—三维移动—三维操作演进，eufy 扫地机核心参数已逐步拉近与头部厂商差距，而美国独栋住宅占比 74.34%、2025 年 17 城每百户入室犯罪频率 0.19，叠加宇树四足机器人均价自 3.86 万元降至 2.72 万元、单台成本自 2.22 万元降至 1.21 万元，安防机器狗或是下一步落地方向。 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.17、41.01、50.43 亿元，对应 PE 23.07、18.10、14.71 倍。

主要观点

• 行业判断：智能家居沿“不可调→可调→自适应”演进，跨入自适应阶段要求企业打通感知—规划—控制完整闭环，公司规划端以端侧 AI 超级大脑为中枢形成“1+X+N”构造

• 家庭超级大脑定位本地部署、断网可用、数据不出家门，真智能操作系统以分布式总线、原子化服务、分布式调度三大能力为核心，打破设备孤岛

• 研发投入大幅加码：研发人员自 2020 年 1010 人增至 2025 年 3549 人，博士自 2024 年 21 人增至 2025 年 100 人，2025 年研发费用 28.9 亿元、接近同期石头科技、影石创新和九号公司的 2 倍，研发费率自 2020 年 6.1% 提升至 9.5%

• 研发产出同步放量：截至 2025 年年末发明专利数量是 2020 年的 7.0 倍、实用新型专利 6.1 倍、外观专利 2.8 倍，并设“2023 实验室”作为全局技术赋能中心打造嵌入式可复用技术平台

• 存算一体芯片兼顾算力、功耗与成本：相同有效算力下存内计算架构成本可下降 70%、功耗可降低 80%-90%，架构上仅需 7 年前工艺，有望赋能更多端侧产品智能化布局

• 安防生态初具雏形：2025 年 9 月柏林 IFA 发布全球首款家庭级 AI 算力中枢 eufy AI Core，搭载本地 AI 智能体 Edge Agent 并通过 HomeBase 本地基站存储数据；eufy ExpertSecure System 为行业首个融合本地 AI Agent 与 7×24 真人专家监控的智能安防系统

• 2026 年 4 月携手香港理工大学成立联合实验室聚焦端侧 AI，主任杨红霞教授曾任字节跳动美国大语言模型负责人、阿里巴巴人工智能科学家兼总监，双方目标是打通硬件层、infra 层和模型层打造完整“Anker System”

• 机器人三步走战略：平面移动（扫地机、割草机已成熟量产）→三维移动（自主导航、理解复杂场景并决策）→三维操作（抓取、放置等精细化操作），公司正向三维移动发起强力攻坚

• 扫地机拉近头部差距：Vacuum War 6 月测评榜单中 eufy 两款产品分别入选最具性价比选择和最优优先预算选择；割草机器人主要依托视觉方案，面向小面积低坡度场景布局

• 安防机器狗落地逻辑清晰：2023 年美国居民居住房屋类型中独栋占比 74.34%，2025 年美国 17 个城市每百户发生入室犯罪频率 0.19，机器狗可补全摄像头在移动监控、主动预警和环境感知多维度的不足；参考宇树四足机器人均价自 2022 年 3.86 万元降至 2025 年前三季度 2.72 万元、单台营业成本自 2.22 万元降至 1.21 万元、毛利率自 42.36% 升至 55.49%，成本及定价或逐步进入消费者满意区间

• 盈利预测与评级：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.17、41.01、50.43 亿元，对应 PE 23.07、18.10、14.71 倍，维持“买入”评级；预测营业总收入 2026-2028 年分别为 39196、48524、58587 百万元

论述逻辑

• 起点：判断智能家居沿“不可调→可调→自适应”方向演进，跨入第三阶段的门槛是打通感知—规划—控制完整闭环，由此确立“1+X+N”全场景分析框架

• 支撑验证：公司以“第一性+求极致”为经营底色，研发人员、博士数量、研发费用、专利产出全面扩张（研发费率 6.1%→9.5%），证明有能力承担底层技术投入

• 感知层落地：联合知存科技研发存算一体芯片，以更低成本、更低功耗和 7 年前工艺提供有效算力，并用 Soundcore Liberty Pro 5 的 CNET 9.1 分验证芯片实效

• 规划层落地：以家庭超级大脑和真智能操作系统为核心，安防场景已落地 eufy AI Core 与 ExpertSecure System，再联合理大补强模型层，指向“Anker System”整体成型

• 控制层落地：机器人从已成熟量产的平面移动向三维移动攻坚，结合美国独栋住宅安防需求与宇树四足机器人成本下探曲线，推演出安防机器狗为下一步落地方向

• 结论：场景化+商业化能力突出、产品升维思路清晰逐步落地，叠加各项业务趋势向上与新品催化，最终转化为 2026-2028 年盈利预测与“买入”评级

关键展望

• 维持“买入”评级，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 32.17、41.01、50.43 亿元，对应 PE 23.07、18.10、14.71 倍

• 后续新品有望形成进一步催化，为报告提示的近期验证点

• 安防机器狗被明确点名为下一步落地方向，其产品化进展是核心跟踪变量

• 风险提示：全球经济、政治环境变化和贸易摩擦风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；产品更新换代和结构变化风险；盈利预测假设不成立或不及预期风险

推荐标的

• 安克创新（300866.SZ）：买入（维持）。当前股价 126.20 元（2026 年 8 月 27 日收盘价），总股本 58,805 万股，每股净资产 20.83 元，近 12 个月最高/最低价 146.89/91.21 元。理由：场景化+商业化能力突出，产品升维思路清晰逐步落地，预计 2026-2028 年归母净利润 32.17/41.01/50.43 亿元，对应 PE 23.07/18.10/14.71 倍

• 报告以宇树科技、石头科技、影石创新、九号公司作为研发投入与机器人商业化的对比参照（宇树四足机器人 2025 年前三季度营收 4.88 亿元、毛利率超 55%），未给予评级