湘财证券 汽车行业周报：车企上半年业绩分化加剧 行业格局重塑

摘要

2026年上半年汽车行业营收微增但利润承压，呈现“增量不增利”特征，1-6月行业收入51893亿元，同比增长1.8%，利润1954亿元，同比下降20%，利润率仅3.8%。 车企间业绩分化加剧，吉利与奇瑞营收利润表现亮眼，而赛力斯、江淮汽车依然承压或转亏，小米汽车毛利率明显回落。 8月1-16日乘用车零售同比下降22%，批发同比下降25%，整体延续低位运行，但7月新能源车单月渗透率已首次突破60%达到60.4%，出口维持81.3%的高速增长。 随着稳消费政策落地及低基数效应显现，预计乘用车降幅将稳步收窄并迎来“金九银十”。 机构维持汽车行业“增持”评级，建议在乘用车端聚焦出海与高端化，同时看好商用车、T链零部件及人形机器人等核心方向。

主要观点

• 2026H1汽车行业呈现“增量不增利”，1-6月行业利润同比下滑20.0%，利润率降至3.8%。

• 车企上半年业绩分化明显，吉利与奇瑞经营向好，而赛力斯转亏、江淮仍处于亏损状态。

• 小米汽车交付规模持续放量，但毛利率由去年同期的26.4%大幅降至19.2%。

• 8月前两周乘用车零售与批发销量疲弱，零售与批发同比降幅分别达22%与25%。

• 7月新能源汽车渗透率首次超过60%，前7个月出口累计增长66.8%。

• 7月经销商库存系数为1.48降至警戒线以下，但库存预警指数为61.1%仍处于荣枯线之上。

• 汽车板块周跌1.5%跑输沪深300指数0.5个百分点，行业PE估值处近10年47.67%历史分位。

• 行业动态方面，特斯拉中国车机接入豆包大模型，9家车企因门把手安全隐患召回，Cybercab定档9月3日。

论述逻辑

• 原材料高位、价格战与前期以旧换新透支需求 → 2026H1汽车行业利润承压（同比降20%）且车企盈利能力严重分化 → 8月上旬零售及批发数据延续同比双位数下滑的弱势运行 → 政策落地叠加低基数促使乘用车降幅收窄、迎“金九银十”修复行情 → 维持“增持”评级并看好出海、高端化与智能化链条。

关键展望

• 预计乘用车市场降幅将逐步收窄，随着新车发布提速，行业有望迎来“金九银十”的消费行情。

• 特斯拉定于2026年9月3日在得克萨斯州奥斯汀举行专属Robotaxi车型Cybercab发布活动。

• 核心风险关注宏观经济及汽车销量不及预期、贸易摩擦加剧、价格战恶化、芯片原材料短缺涨价及技术迭代受阻。

推荐标的

• 乘用车建议采取“淡化总量、聚焦结构”策略，关注出海高增与高端化，看好传统自主车企龙头及高端化华为系个股。

• 商用车受益于以旧换新与出口拉动，建议重点布局出口占比高、新能源转型领先且具备产业链垂直整合能力的龙头企业。

• 零部件板块关注成长性标的，推荐布局T链、智能驾驶、Robotaxi、线控底盘、液冷及AIDC缺电方向。

• 机器人板块看好T链与国产链共振，建议关注兼具技术升级弹性与量产确定性的标的，以及丝杠、减速器、结构件、电机等核心赛道。

关键图表

图1. 各板块周涨跌幅对比

图8. 国家统计局：前7个月我国工业机器人产量同比增长28.5%